黑色建材策略日报：终端需求疲弱，钢价震荡运行

-2%0%2%4%6%8%10%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 任恒 021-60812993 renheng@citicsf.com 从业资格号：F3063042 投资咨询号：Z0014744 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 姜秀铭 021-60812982 jiangxiuming@citicsf.com 从业资格号：F3062206 中信期货研究|黑色建材策略日报 2020 02-11 终端需求疲弱，钢价震荡运行 重点关注： 钢材：终端需求疲弱，钢价震荡运行 逻辑：现货继续下跌，杭州螺纹3480元/吨。从医学观察、疑似病例等领先指标来看，疫情初步得到控制，但从铁路客运量来看，下游企业复工潮并未出现，保守估计至早到三月底才能恢复正常，终端持续受到抑制成为钢材当前核心矛盾。虽然部分钢企也开始控制产量，但被动调节的供给反应滞后，减量明显不及需求，钢材供需格局偏宽松，库存压力仍在持续累积，经推演，库存高点会显著高于过去两年同期且高点出现时间显著延后，现货压力可能会继续放大，基差大幅收缩后，期价继续反弹空间有限，10合约可考虑回 调买入对待。 风险因素：疫情持续肆虐（下行风险）；钢厂大面积停产（上行风险） 操作建议：05合约区间操作，10合约逢低买入 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材：终端需求疲弱，钢价震荡运行 逻辑：现货继续下跌，杭州螺纹3480元/吨。从医学观察、疑似病例等领先指标来看，疫情初步得到控制，但从铁路客运量来看，下游企业复工潮并未出现，保守估计至早到三月底才能恢复正常，终端持续受到抑制成为钢材当前核心矛盾。虽然部分钢企也开始控制产量，但被动调节的供给反应滞后，减量明显不及需求，钢材供需格局偏宽松，库存压力仍在持续累积，经推演，库存高点会显著高于过去两年同期且高点出现时间显著延后，现货压力可能会继续放大，基差大幅收缩后，期价继续反弹空间有限，10合约可考虑回调买入对待。 风险因素：疫情持续肆虐（下行风险）；钢厂大面积停产（上行风险） 操作建议：05合约区间操作，10合约逢低买入 弱势震荡 铁矿石 铁矿：澳洲封港解除，盘面低开高走 逻辑：今日铁矿成交略增，钢厂补库情绪一般，05合约低开高走，基差有所扩大，5—9期差继续收窄。目前钢材产量未见大幅下滑，而钢厂铁矿库存处于低位，低品矿价格坚挺，铁矿价格暂时企稳。但受疫情影响终端需求启动延迟，钢厂检修减产仍将不断增加，铁矿需求受挫，港口库存也预计将持续累库。铁矿价格中长期仍将面临回调压力。品种方面，由于淡水河谷发货屡屡不及预期，巴西粉库存料难有增加，预计价格保持坚挺，而pb与金布巴价差在铁矿价格回调下也仍将继续收缩。 操作建议：区间操作 风险因素：淡水河谷发货不及预期（上涨风险），疫情持续超预期（下行风险) 弱势震荡 焦炭 焦炭：焦炭供需双弱，反弹空间有限 逻辑：昨日焦炭现货市场偏稳运行，港口准一维持1900元/吨，实际成交较少。受疫情影响，煤焦运输受阻，跨省汽运难度较大，因原料短缺及厂内库存增加，焦化厂有不同程度减产。需求来看，由于终端需求启动的延迟，钢厂库存大幅累积，被动减产范围可能扩大，焦炭需求继续承压。当前焦化厂库存累积，钢厂库存小幅减少，部分钢厂转向港口采购。昨日焦炭期价小幅反弹，但焦炭供需两弱，钢厂限产扩大将抑制焦炭需求，反弹空间或有限，企稳时机需等待终端需求启动。 操作建议：区间操作 风险因素：焦煤上涨、疫情好转（上行风险）；钢价下跌、焦煤成本坍塌（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤: 短期供给偏紧，焦煤区间震荡 逻辑：昨日焦煤现货价格偏强运行，港口焦煤价格上涨。受疫情影响，各地煤矿复产时间延后，当前国有大型矿已复产，民营矿、洗煤厂尚未完全复产，国内供给偏紧。海运煤进口通关时间较长，2月10日蒙古国决定关闭通关口岸，蒙煤进口量大幅减少。需求来看，焦炭产量减少，焦煤需求边际减弱，由于产地焦煤的紧张，部分终端用户转向港口采购。整体来看，短期焦煤供给偏紧，现货价格较为坚挺，期货价格由于供给的边际恢复，将维持区间震荡格局。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿复工延迟、需求好转（上行风险）；煤矿复产、进口放松（下行风险） 震荡 动力煤 动力煤：供应依旧有限，短期市场存支撑 逻辑：受疫情快速发展的影响，主产地国营煤矿虽逐步开始复产，但民营矿依旧复产难度较大，产出效率难以快速提升，同时坑口外运通道也受阻，使得主流铁路发运量下降，环渤海港口煤炭进港量大幅减少，库存下降明显，市场供应能力不足，结构性矛盾更加突出；但煤炭作为国内主要能源品种，相关部门已出台多项政策推动煤矿合理有效复产，以增加市场能源供应能力，随着煤矿复产数量的增加，港口资源将逐步充足，供需矛盾逐步缓解，市场反弹驱动逐步弱化。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿复工加速（下行风险）；运输继续受阻、下游需求超预期启动（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月-8022杭州220140813340-205-10月-59-31天津4753953363500-4010-1月1399广州7576776183980-601-5月-1119上海3252142203520-405-10月6-15天津2651541603370-8010-1月1056广州3352242303530-301-5月-253青岛港PB粉957171592-55-9月1-4普氏指数122979881.70-0.959-1月241金步巴55313153751-5月-15-15-9月1319-1月211-5月-65-5蒙煤(沙河驿)13517274130605-9月389澳煤(中挥发)38-26111198.92.09-1月27-4澳煤(峰景)156921291319.73.81-5月-43-5日照准一平仓294252259205005-9月81日照准一出库12482621880-209-1月354吕梁准一出厂175001-5月-8214宁夏-176-258-1885650505-9月70-149-1月1201-5月-68145-9月66-209-1月26电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东36190螺纹401420484292-38华北34040热卷182232231141-63电炉利润华东三线-299-30焦炭1891451881930华北96-4031783废钢价格二级破碎料23000轻废18100小废19700（张家港）三级破碎料22500轻薄压块21100华东均价2275053546753369750螺纹热轧铁矿动力煤秦皇岛16.82.014.65692.0焦煤焦炭长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯-126-208-138570050硅锰内蒙 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 三、重要数据图表监测 1.期差基差 图1: 螺纹基差-近月合约 单位：元/吨 图2: 螺纹基差-远月合约 单位：元/吨 -250-50150350550750950115030003200340036003800400042002019/052019/062019/072019/072019/082019/092019/092019/102019/112019/112019/122020/012020/01元/吨螺纹05螺纹-上海基差：杭州-螺纹05 200300400500600700800900100011001200300032003400360038004000420044002019/102019/112019/112019/122019/122019/122020/012020/012020/02元/吨螺纹10螺纹-上海基差：杭州-螺纹10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 螺纹期差 单位：元/吨 图4: 螺纹现货价格 单位：元/吨 10011012013014015016017018019030003200340036003800400042002019/102019/102019/112019/112019/112019/112019/122019/122019/122019/122019/122020/012020/012020/012020/012020/022020/02元/吨螺纹05螺纹10RB05-10 3500370039004100430045004700490051002019/042019/042019/052019/062019/062019/072019/082019/082019/092019/102019/102019/112019/122019/122020/012020/02元/吨螺纹-上海螺纹-北京螺纹-广州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 热卷基差-近月合约 单位：元/吨 图6: 热卷基差-远月合约 单位：元/吨 -300-200-100010020030040050060070080030003200340036003800400042002019/052019/062019/072019/072019/082019/092019/092019/102019/112019/112019/122020/012020/01元/吨热卷05热卷-上海基差：上海-热轧05 -100010020030040050060070030003200340036003800400042002019/102019/112019/112019/122019/122019/122020/012020/012020/02元/吨热卷10热卷-上海基差：上海-热轧10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图7: 热卷期差 单位：元/吨 图8: 热卷现货价格 单位：元/吨 02040608010012014016018020030003200340036003800400042002019/102019/102019/112019/112019/112019/112019/122019/122019/122019/122019/122020/012020/012020/012020/012020/022020/02元/吨热卷05热卷10HC05-10 34003500360037003800390040004100420043002019/0420