石油加工行业：成品油增值税出口退税率增至17％，出口量或增加，但对炼油市场影响有限

2016-11-15 行业 分析 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 成品油增值税出口退税率增至17% -出口量或增加，但对炼油市场影响有限 核心提示 11月4日，财政部和国税总局联合发布《关于提高机电、成品油等产品出口退税率的通知》：自11月1日起，提高成品油（汽油、柴油、航空煤油）等产品的增值税出口退税率至17%。莫尼塔研究认为：1）全额退税的恢复进一步验证了国内成品油供给严重过剩的态势；2）中国成品油出口量或因此政策的恢复而得到进一步提升；3）原油进口持续增长的态势或可得到缓解；4）但是，政策对整个国内炼油行业的影响相对有限。 刘晓宁 CAIA®, ERP® 021-33830502-537 henryliu@cebm.com.cn 陈秋祺 021-3383 0502-539 qiuqichen@cebm.com.cn 丁盈盈 021-3383 0502-540 yingyingdin@cebm.com.cn 李航 021-33830502-320 hangli@cebm.com.cn 徐冬冬 021-33830502-536 dongdongx@cebm.com.cn 林良樟 021-33830502-538 liangzhanglin@cebm.com.cn 钟正生 010-85188170-8666 zhongzhengsheng@cebm.com.cn 报告摘要 成品油增值税出口退税率提高至17% 自11月1日起，出口成品油（汽油、柴油、航空煤油）等产品的增值税退税率将提升至17%，即通过进料加工贸易及一般贸易出口的成品油增值税将恢复全额退税。历史上政府通过调节增值税的退税率来实现对成品油进出口的管制。 全额退税短期内利好国内炼油厂... 短期内我们或许会观察到1）国内大型炼油企业开工率的提升；2）中国成品油出口量的进一步上升；3）亚太地区炼油厂面临来自国内炼油厂的竞争压力；4）国内原油进口量持续上涨的态势或得到缓解。 ...但是，全额退税对国内炼油市场的影响有限 我们认为在其余成品油贸易政策保持不变的情况下，出口退税政策的恢复，对国内炼油市场的影响可能有限，原因在于：1）目前中国出口的成品油主要来自来 料 加工， 来 料 加 工 出口 的 成品 油 约 占 总 出 口量 的80%以上；2）成品油出口量占原油加工量的比重并不大，2016年1-9月成品油出口量占原油加工量的比重约为9%。 行业 分析 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 1 成品油增值税出口退税率提高至17% 11月4日，财政部和国税总局联合发布《关于提高机电、成品油等产品出口退税率的通知》，称将从11月1日开始，提高成品油（汽油、柴油、航空煤油）等产品的增值税出口退税率至17%。这意味着通过进料加工贸易及一般贸易出口的成品油增值税恢复了全额退税，从某种程度上也将引导未来国内成品油的流向（引导更多成品油出口至国外）（图表1）。 一般贸易：与加工贸易相对而言的贸易方式。现代物流实用词典解释：一般贸易指单边输入关境或单边输出关境的进出口贸易方式，其交易的货物是企业单边售定的正常贸易的进出口货物。《海关法》规定，货物或运输工具进出境时，其收发货人或其代理人必须依法缴纳海关关税和其他由海关代征的税款。 进料加工贸易：有关经营单位或企业用外汇进口部分原材料、零部件、元器件、包装物料、辅助材料，加工成成品后销往国外的一种贸易方式。一般仅征收增值税。 来料加工贸易：由外商免费提供全部或部分原料、辅料、元器件、配套件和包装物料，委托我方加工单位依照外商的要求进行加工装配，成品交给外商销售，我方按合同规定收取工缴费的一种贸易方式。一般不需要缴纳成品油消费税和增值税。 图表 1：中国是成品油净出口国，汽、柴、煤油净出口量呈现持续上涨趋势 来源：Wind、莫尼塔研究整理 -1,000-50005001,0001,5002,0002,5003,0003,500煤油 汽油 柴油 千吨 行业 分析 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 2 全额退税短期内利好国内炼油厂... 我们认为成品油出口退税政策的恢复，进一步验证了国内成品油供给过剩的格局（图表2）。短期内我们或许会观察到1）国内大型炼油企业，如中石化、中石油等开工率的提升；2）中国成品油出口量的进一步上升（图表3）；3）亚太地区炼厂将面临来自中国炼厂的竞争压力；4）国内原油进口量持续上涨的态势或得到缓解（出口增值税全额退税意味着炼油厂无需使用进口原油也可享受增值税全额退税的权利）。 图表2：国内成品油供需格局在2015年初发生改变 来源：Wind、莫尼塔研究 图表3：2016年前3个季度，国内成品油出口量快速上升； 全额退税政策的恢复或进一步促使国内成品油出口量的上升 来源：Wind、莫尼塔研究 01,0002,0003,0004,0005,000成品油进口量 成品油出口量 千吨 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000一季度 二季度 三季度 四季度 20122013201420152016千吨 行业 分析 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 3 ...但是，全额退税对国内炼油市场的影响有限 然而，我们认为在成品油贸易政策不再发生其余变化的情况下，出口退税政策的恢复，对国内炼油市场的影响可能有限，原因在于：1）目前中国出口的成品油主要来自于来料加工，约占整个成品油出口的80%以上；通过来料加工的汽油出口量占全部汽油出口量的89%，通过来料加工的柴油出口量约占全部柴油出口量的87%；2）成品油出口量占原油加工量的比重并不大，如2016年1-9月成品油出口量占原油加工量的比重约为9%（图表4）。 图表4：一直以来，成品油出口量占原油加工量比重并不大 来源：Wind、莫尼塔研究 0%2%4%6%8%10%12%成品油出口占原油加工量% 行业 分析 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 近期报告  2016年10月31日 莫尼塔研究-煤炭产能释放难解“近渴”，价格下跌还待春节之后  2016年10月28日 莫尼塔研究-11月大宗商品配置建议  2016年10月20日 莫尼塔研究-大宗商品进口数据点评  2016年10月10日 莫尼塔研究-美联储加息背景下的黄金投资机会  2016年09月27日 莫尼塔研究-市场研判：中国化工集团收购先正达或有助提升未来国内农作物产量  2016年09月24日 莫尼塔研究-煤价上涨快评-对四季度煤价上涨预期之预期  2016年09月23日 莫尼塔研究-政策迷局：油耗积分、新能源汽车积分或新能源汽车碳配额？  年09月21日 莫尼塔研究-中国原油战略库存知多少 免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 上海 (总部) 北京 纽约 地址：上海市浦东新区花园石桥路66号东亚银行大厦702室 电话：+86 21 3383 0502 传真：+86 21 5093 3700 地址：北京市东城区东长安街1号东方广场E1座1803室 电话：+86 10 8518 8170 传真：+86 10 8518 8173 地址：纽约市曼哈顿区麦迪逊大道295号12楼1232单元 电话：+1 212 809 8800 传真：+1 212 809 8801 http://www.cebm.com.cn Email:cebmservice@cebm.com.cn