申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 N型电池与P型电池的技术比较 ——机械设备 投资摘要： 行情回顾：申万机械本周下跌-4.58%，位列28个一级子行业第20位；PE（TTM）25.08倍，3年均值40.46倍；PB（LF）1.94倍，3年均值2.34倍。 每周一谈：N型电池与P型电池的技术比较 N型电池为未来发展趋势  太阳能电池技术变革关键期，N型电池趋势愈发明朗。太阳能电池工作原理即光生伏特效应，当太阳光照射半导体PN结时，PN结两端出现电压，称之为光生电压。  P型：在P型半导体材料上扩散磷从而形成N+/P型结构，扩散工艺简单，成本较低，目前占据电池片主流市场，但最高转换效率具有瓶颈。N型：在N型半导体材料上注入硼从而形成P+/N型结构，作为高效率电池代表具备高少子寿命与无光致衰减特性，但制造成本较高。  HIT与TOPCon为现阶段业内相对更为看好的N型高效电池技术路线。目前，P型电池仍占据市场主流。根据CPIA的统计数据，2018年我国BSF与PERC市占率分别为60%、33.5%，P型电池合计市占率逾90%。另一方面，N型电池凭借高少子寿命、无光致衰减等诸多优点未来将实现对于P型电池的逐步替代。结合产业成熟度以及市场接受度，我们判断认为HIT（异质结电池）与TOPCon（隧穿氧化物钝化接触电池）在各N型电池技术路线中或将脱颖而出。 N型电池相较于P型拥有更高的电池转换效率  N型电池相较于P型拥有更高的电池转换效率。根据中国可再生能源学会光伏专业委员会11月发布的2019年太阳能电池中国最高转换效率表，2019年以来机构认证实验室电池效率突破包括：（a）多晶PERC：22.80%（阿特斯），创全球多晶硅电池转换效率历史记录；（b）单晶PERC：24.06%（隆基乐叶），打破普遍认为的PERC电池24%效率瓶颈；（c）TOPCon：24.58%（天合光能），创大面积TOPCon电池效率世界纪录；（d）HIT：25.11%（汉能），刷新此前由其自身保持的24.85%原世界纪录。  N型电池对于P型的替代关键取决于产业化过程中效率、成本、技术三者的平衡。根据PV InfoLink的统计数据，2018年全球N型电池产能约9.4GW，其中，PERT、TOPCon、HJT、IBC产能分别达到2.1GW、2GW、3.8GW、1.5GW。未来看，HJT、TOPCon产能将持续高速扩张，或将成为N型电池的主要构成。 投资策略：（a）人行宣布全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，预计降准释放长期资金约9,000亿元。财政部就“加快发行使用地方政府专项债券、更好发挥有效投资拉动作用”做介绍。政策组合拳有助于提振市场信心，逆周期调节板块有望受益，代表子行业包括工程机械等。（b）从资本性支出扩张角度来看，泛半导体、动力电池、炼化、油气开采等行业投资热情位于近年景气高位，相关领域设备采购理论需求空间较大。 投资组合：中密控股、中联重科、纽威股份、先导智能、晶盛机电、捷佳伟创。 风险提示：制造业景气度下滑；原材料价格大幅上涨；汇率波动风险。 评级 中性（维持） 2020年02月10日 夏纾雨 分析师 SAC执业证书编号：S1660519070002 xiashuyu@shgsec.com 021-20639681 行业基本资料 股票家数 355 行业平均市盈率 30.34 市场平均市盈率 17.03 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《机械设备行业研究周报：平价上网打开光伏行业长期成长空间》2020-02-03 2、《机械设备行业研究周报：高效电池叠加组件端技术创新探讨》2020-01-20 3、《机械设备行业研究周报：关键核心零部件进口替代正当时》2020-01-13 0%7%14%21%28%35%2019-022019-052019-082019-112020-02机械设备沪深300 机械设备行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 17 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：N型电池与P型电池的技术比较....................................................................................................................... 4 1.1 N型电池为未来发展趋势 .......................................................................................................................................... 4 1.2 N型电池相较于P型拥有更高的电池转换效率 .......................................................................................................... 5 2. 行情回顾 ............................................................................................................................................................................. 6 2.1 本周观点................................................................................................................................................................... 6 2.2 周涨跌幅................................................................................................................................................................... 6 2.3 资金流向................................................................................................................................................................... 8 3. 行业与公司动态 ................................................................................................................................................................ 10 3.1 行业新闻................................................................................................................................................................. 10 3.2 重要公告................................................................................................................................................................. 10 4. 数据跟踪 ............................................................................................................................................................................11 4.1 大宗商品.................................................................................................................................................................. 11 4.2 对外贸易.................................................................................................................................................................. 11 4.3 制造业景气度 ......................................................................................................................................................... 12 4.4 固定资产投资 ......................................................................................................................................................... 13 4.5 房地产开发与销售 .................................................................................................................................................. 13 4.6 子行业跟踪 ............................................................................................................................................................. 14 图表目录 图1： 各太阳能电池技术转换效率（2019年） ..................................................................................................................... 5 图2： 申万一级子行业周涨跌幅（%） .................................................................................................................................. 6 图3： 申万一级子行业年涨跌幅（%） ..............................................................................