自行车行业深度报告：单车共享有望引领行业变革，赛事将带动自行车全产业链

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 自行车行业： 单车共享有望引领行业变革，赛事将带动自行车全产业链 [Table_InvestRank] 评级： 前次： 无 目标价（元）： 分析师 联系人 马路萌 孙丹阳 S0740515070001 sundy@r.qlzq.com.cn 0531-68889342 malm@r.qlzq.com.cn 2016年11月13日 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) - 流通股本(百万股) - 市价(元) - 市值(亿元) - 流通市值(亿元) [Table_QuotePic] 新三板做市指数 公司持有该股票比例 重点公司 指标 2014A 2015A 2016 1H 凯路仕（430759.OC） 营业收入（百万） 365.32 482.53 281.13 净利润（百万） 43.50 74.22 59.65 毛利率（%） 23.61 26.86 31.41 股本（百万） 22.30 121.15 242.30 美骑网络（837516.OC） 营业收入（百万） 4.46 10.04 6.89 净利润（百万） -0.3 -4.79 -5.47 毛利率（%） 30.47 36.55 27.22 股本（百万） 1.00 8.50 9.04 凯兰德（837548.OC） 营业收入（百万） 48.17 62.33 31.82 净利润（百万） 0.84 4.96 1.34 毛利率（%） 16.42 26.78 26.90 股本（百万） 10.00 45.00 54.00 [Table_Summary] 投资要点  自行车制造业产量增速下滑，中高端自行车有望迎来较大发展。根据亚洲自行车展公布数据，2015年全国自行车产量达到8030万辆，同比下降3.3%。目前，高端的整车和零配件消费市场仍集中在发达国家，如欧美和日本。随运动、健康、环保概念日渐流行，政府对于自行车赛事运动有望加大推广力度，加上各地自行车俱乐部对于自行车活动的积极推广，未来国内的中高端自行车市场将会迎来较大发展。  根据用途来划分，自行车主的用途主要有通勤和运动。根据交通部的数据，截至2013年年底，中国自行车保有量约为3.7亿辆。而根据《自行车运动产业发展报告》，全国骑行爱好者仅600万人。从人口基数上来看，通勤市场目前要大于运动市场。但伴随消费能力的提升和健康观念的持续升温，自行车运动市场在赛事组织运营、体育旅游等方面有望迎来爆发。  通勤领域，单车共享方兴未艾，有望带动行业变革。传统公共自行车租赁模式仍存弊病，以摩拜单车为代表的共享单车模式兴起，能够更好地解决接驳需求。随着摩拜单车、ofo等备受资本青睐，传统自行车厂商也在积极应对行业变化，并通过投资入股的方式也参与到这个新兴的领域，典型如永久及凯路仕。  运动领域，赛事将带动自行车全产业链发展。据欧美的经验，当中国人均GDP处于5000美元至10000美元之间时，运动自行车占整个自行车消费产业的比例应该有大幅提升。自行车赛事可以最大程度整合各方资源。同时，自行车赛事的普及有望带动自行车培训产业发展壮大。伴随低碳环保、绿色出行的观念日渐入人心，自行车赛事有望进一步发展，体旅结合也是自行车赛事的变现渠道之一，前景广阔。  建议关注标的：凯路仕、凯兰德、美骑网络等。  风险提示：经济增速放缓，抑制居民消费水平提升；企业规模普遍偏小，抗风险能力弱。  以 新三板 证券研究报告 行业深度报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度报告 内容目录 自行车行业：通勤、运动是自行车应用的两大领域 ............................................ - 4 - 上游：自行车制造业尚未走出寒冬 .............................................................. - 4 - 下游应用之一：通勤领域，单车共享方兴未艾，有望带动行业变革 ........... - 5 - 下游应用之二：电助力单车，通勤领域下一个增长点 ................................. - 6 - 下游应用之三：运动领域，赛事将带动自行车全产业链发展 ...................... - 7 - 新三板自行车相关标的 ........................................................................................ - 8 - 凯路仕（430759.OC）：新休闲运动方式的践行者 ........................................ - 8 - 凯兰德（837548.OC）：定位中高端自行车的整车设计制造商 ...................... - 9 - 野兽骑行：骑行社区+配件+整车 ................................................................ - 11 - 美骑网络（837516.OC）：“商业资讯＋电商业务＋整合营销策划服务 ....... - 12 - 麒聚科技（836407.OC）：专注自行车检测设备 .......................................... - 14 - 德威股份（833308.OC）：铝镁型材新业务发展迅速 .................................. - 14 - 绿畅科技（839293.OC）：公共自行车运营回报逐年体现，校园自行车推进顺利- 15 - 索天科技(430712.OC)：“城市一卡通”支付系统提供商切入公共自行车运营- 16 - 风险提示 ............................................................................................................ - 18 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度报告 图表目录 图表1：自行车制造行业主营收入（累计） ........................................................ - 4 - 图表2：自行车制造行业利润总额（累计） ........................................................ - 4 - 图表3：主要移动单车租赁平台比较 ......................................... - 5 -_Toc466564335 图表4：2015-2019年单车租赁市场规模预测 .................................................... - 6 - 图表5：2015-2019年单车租赁用户规模预测 .................................................... - 6 - 图表6：世界主要国家每百家庭自行车保有量（辆） ......................................... - 7 - 图表7：世界主要国家每百家庭自行车保有量（辆） ......................................... - 8 - 图表8：公司主营业务构成（百万） ................................................................... - 9 - 图表9：公司历年营收及归母净利润（百万） .................................................... - 9 - 图表10：公司主营业务构成（百万） ............................................................... - 10 - 图表11：公司历年营收及归母净利润（百万） ................................................ - 10 - 图表12：公司商业模式 ..................................................................................... - 10 - 图表13：野兽骑行正式发布的纤维自行车整车 ................................................ - 11 - 图表14：野兽骑行产品的智能化功能 ............................................................... - 12 - 图表15：公司分项业务毛利率（%） ............................................................... - 13 - 图表16：公司历年营收及归母净利润（百万） ................................................ - 13 - 图表17：公司主营业务构成（百万） ............................................................... - 14 - 图表18：公司历年营收及归母净利润（百万） ................................................ - 14 - 图表19：绿畅科技主营业务构成（百万） ....................................................... - 15 - 图表20：绿畅科技历年营收及归母净利润（百万） ......................................... - 15 - 图表21：索天科技业务逐步渗透到自行车运营领域 ......................................... - 16 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业深度报告 自行车行业：通勤、运动是自行车应用的两大领域 上游：自行车制造业尚未走出寒冬  根据亚洲自行车展公布数据，2015年全国自行车产量达到8030万辆，同比下降3.3%。而因自行车单价仍在上升，行业整体收入仍有微弱增长。根据国家统计局数据，2015年全国自行车制造行业完成累计主营业务收入1500.41亿元，同比增长3.58%，但同比增速持续走低。而从内销市场来看，中国制造、内销的自行车总金额约在273.6亿，逆势增长18.23%，高于行业整体增幅。  据中国自行车协会统计，中国各类规模自行车和零部件生产企业1800多家，主要分布在天津、江苏、上海、浙江、广东等五个省市，呈现出产业集群化的特征。事实上，大型的整车品牌或者OEM组车厂周边，基本会配备大量的零配件工厂，为整车组装提供所需的零配件，所以形成了台湾大甲、国内深圳、华东、天津等大型的自行车产业圈，也出现各种整车和零配件品牌紧密合作的联盟，如捷安特为主导的G-TEAM。  伴随消费升级趋势，国内中高端自行车市场将会迎来较大发展。目前，高端的整车和零配件消费市场仍集中在发达国家，如欧美和日本。这些经济发达地区车友具有较强的消费能力，而且自行车文化根深蒂固，对于高端自行车接受能力更高。根据凯泰资本的数据，以德国为例，中高端自行车的累计销售比例达到了自行车整体销售量的70%左右。而目前国内的中高