豆粕策略周报：节后剧震探底回升，疫情冲击放大市场波动
投资有风险 理财请匹配 1 【新纪元期货·策略周报】 【2020年2月7日】 品种研究 豆粕：节后剧震探底回升，疫情冲击放大市场波动 王成强 农产品分析师 执业资格号：F0249002 投资咨询证：Z0001565 电 话：0516-83831127 Email： Wangchengqiang @neweraqh.com.cn 2009年从业，从事粕类、油脂、畜禽等农产品行业研究，善于从多维度把握行情发展方向，注重剖析行情主要驱动因子，曾系统接受大商所期货学院分析师培训，常参与关联产业调研。 一、基本面分析 １、行业信息综述 （1）中美经贸持续回暖，而疫情冲击需求前景 2020年2月14日起，我国进口自美猪牛鸡肉、大麦、黄大豆等加征的部分关税均将减半。其中，2019年9月1日起被加征的关税中，税率为5%的有如黄大豆、乳酪、磷酸氢钙等，以上被加征的关税将自2月14日13:00时起改为减半征收2.5%。这一调整关税的措施既是中方对于协议落实的推动，也体现了中国在当前全球经济承压的形势之下对于推动双边经贸关系发展，促进世界经济增长的负责任的形象。2020年春节期间至今，市场的主导性事件是新型肺炎疫情，与中国相关性较强的资产都基本回吐了去年9、10月份之后，中美谈判向好所引致的上涨，总需求忧虑引金融恐慌，资产价格波动加剧。 （2）油脂市场受疫情的影响短期化 SPPOMA产量数据显示，2020年2月1-5日，单产+106.87%，出油率-0.20%，产量+105.81%。进入2月份以后，东南亚将进入棕榈油的季节性增产周期，关注生产的恢复和价格的压力；而10日BMD数据或显示1月马来西亚库环比降12%，创17年6月以来最低，对价格有提振。国内受疫情影响，短期交运受阻，产销脱节，下游采购需求放缓抑制工厂加工和出库节奏。下游采购需求减少，缓解前期供需偏紧预期。目前因特殊时期需求大减，中期难掩供应减少的担忧。菜油中长期仍存在比较明显的供应缺口，油脂整体供应仍偏紧，不具备持续下跌的动力。下游采购节奏延后，需求恢复看疫情的发展，中期需求有望恢复性增长，菜油价格短期弹性最大。 （3）疫情对粕类的影响亦将短期化 前期猪瘟导致存栏偏低，且节前生猪集中出栏节后产能尚未恢复。疫情期间限制活禽交易、叠加封路影响，库存积压和饲料短缺影响养殖户后期补栏积极性。冬春交季是禽流感高发期，近期出现禽流感事件是偶然还是扩散仍有较大不确定性。上述因素放大了节后需求淡季的价格压力。 （4）南美丰产季压力释放 《油世界》称，2019/20年度南美大豆产量预计比上年增加430万吨，此前12月中旬曾预计南美大豆产量将同比增长550万吨，南美大豆产量同比增幅下调。预计后市南美大豆上市的季节性压力预计将减轻，利于美豆870后的止跌回升。 （5）关注USDA供需报告周数据调整 北京时间1月12日下周三凌晨1点，USDA将发布1月供需报告，这是中美第一阶段协议后的首份报告。美国农业部此前称不会将第一阶段协议的预期纳入WASDE。这或将意味着美豆期末库存不太可能有太大变动，因为出口需求不太可能发生与贸易协议相关的任何剧烈变化。 2.小结： 节后市场剧烈下探先抑后扬，供需报告周修复性反弹面临考验。 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 2 二、波动分析 1. 市场波动综述 主要市场主要合约周价格波动：鸡蛋及油粕振幅居前 资料来源：WIND 新纨元期货研究 2.K线及价格形态分析 芝加哥大豆价格周线级别，从2019年6月份以来，维持在12%左右的狭窄波动区间内，当前跌入区间下端，预计将区间内修复性反弹，波动往复。 美豆周线震荡转入盘跌 资料来源：WIND 新纨元期货研究 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 3 大连豆粕期货，节后下探至2527，与2019年2467相呼应，形成二次探底的次低点，周线探底回升具有技术止跌意义。 DCE豆粕下探敲定2019年以来次低点 资料来源：WIND 新纨元期货研究 三、观点与期货建议 1.趋势展望 中期展望（月度周期）：中美第一阶段协议后，国内再遭逢突发疫情总需求忧虑加深。关注南美丰产形势和美国出口和播种前景。粕价趋向于震荡筑底，油脂趋向于宽幅震荡。 短期展望（周度周期）：新冠肺炎疫情冲击，国内防疫需要势必伤及经济和总需求，人民币汇率大幅贬值，预计农产品板块强于工业品板块，节后油粕恐慌抛售散去后价格快速反弹，周三USDA供需报告日前后，价格走势趋向震荡。 2.操作建议 大连豆粕期货，节后下探至2527，与2019年2467相呼应；郑州菜粕下探2086，与2019年初2062相呼应，形成二次探底的次低点，周线探底回升具有技术止跌意义，短空长多。豆油、棕榈油跌回近四到五个月低位后反弹，受经济活动减弱、东南亚步入季节性增产冲击，短多长空思路。对冲交易寻找多粕空油契机，以及豆棕价差扩大套利等。 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 4
