交通运输行业点评：防疫期间关注快递板块，航空股静待疫情拐点

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 防疫期间关注快递板块，航空股静待疫情拐点 2020年02月06日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 交通运输 -11.59 -10.27 0.32 沪深300 -7.28 -3.92 17.90 黄红卫 分析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-89955704 相关报告 1 《交通运输：交通运输行业1月报：疫情规避客运板块，可适当配置货运板块》 2020-02-04 2 《交通运输：交通运输行业12月报：中美贸易谈判进展喜人，航运及航空表现靓眼》 2020-01-06 3 《交通运输：交通运输行业11月报：京沪高铁过会，铁改主题有望催化》 2019-12-05 重点股票 2018A 2019E 2020E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 申通快递 1.34 14.04 1.57 11.99 1.94 9.70 推荐 圆通速递 0.67 21.46 0.86 16.72 1.06 13.57 推荐 顺丰控股 1.03 40.72 1.28 32.82 1.50 28.01 谨慎推荐 韵达股份 1.60 20.02 1.27 25.36 1.54 20.80 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  事件。根据国常会，确定支持疫情防控等企业的财税金融政策，自1月1日起暂采取：1）对运输防控重点物资和提供公共交通、生活服务、邮政快递收入免征增值税；2）免征民航企业缴纳的民航发展基金。  政策或将进一步明晰。整体而言，本次国常会对相关防疫企业的财税金融政策，为暂时性支持措施，在“实施时间跨度、政策覆盖范围（是否包括快递企业的未防疫类物资运输等增值税）”有待进一步的政策明晰。考虑到本次财税优惠政策背景为支持防疫工作，后续政策明确为“防疫期间的相关防疫业务营收才享受相关业务”的可能性较大。  防疫期间快递业务量激增。新型冠状病毒疫情爆发以来，1月24日至29日，全国邮政业揽收包裹8125万件（同比+76.6%），投递包裹7817万件（同比+110.34%），快递业务量激增，远高于全年预期增速（约19.5%），主要系：疫情催化下的各类防护物资需求增加；2）减少出行引致的电商购物增加。快递增值税税率为6%，体现为价外税。疫情影响下的快递供需格局偏紧，“6%的增值税让利”或将大部分由快递企业享受，营收规模较大及配送能力强劲的快递龙头企业将优先受益。  航空业绩复苏尚待观察。2018年航空公司共缴纳民航发展基金120亿元左右，但2019年7月1日起，航空公司的民航发展基金征收标准降低一半。本次暂免征“民航企业的民航发展基金”，一定程度缓解民航企业疫情下的业绩压力。国内航空旅客量的中长期增速较快，但短期内受疫情冲击明显，航空旅客量增速预计将明显下滑，航空股业绩及股价波动较大，预计2020年Q1，航空股业绩表现不佳。参照SARS规律，疫情结束后，航空股将取得明显的超额收益。布局航空股，仍需静待疫情拐点到来。  投资建议。综合考虑新型冠状病毒疫情影响及国常会疫情防控财税金融政策，建议两条主线布局交运板块：1）短期内，建议关注受益疫情催化及免征增值税政策的快递企业，如顺丰控股、韵达股份、申通快递、圆通速递；2）静待疫情拐点到来，择机布局高弹性的航空标的，如三大航、春秋、吉祥。交通运输行业，维持【同步大市】评级。  风险提示。疫情持续蔓延；快递价格战激烈；油价暴涨；汇率暴跌。 -4%1%6%11%16%21%26%2019-022019-062019-10交通运输沪深300行业点评 交通运输 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438