《投資中國系列》：防疫升級封閉管理蔓延，嚴守返工爆發需防經濟衝擊波

分析師聲明及重要披露事項請參見附錄A。 元大與其研究報告所載之公司行號可能於目前或未來有業務往來，投資人應瞭解本公司可能因此有利益衝突而影響本報告之客觀性。投資人於做出投資決策時，應僅將本報告視為其中一項考量因素。 圖1：湖北省GDP總量占全國4.4% 指標 2018總額 占全國比重 人口（萬人） 5917 4.2% GDP總量（萬億元） 4.58 4.4% 固定資產投資（萬億元） 3.54 5.6% 社會零售總額（萬億元） 1.83 4.8% 資料來源：Wind、元大 圖2：湖北封城15個城市GDP總計4.02萬億 城市 2018年GDP（億元） 2018年GDP結構 第三產業（%） 武漢 14,847.3 54.6 鄂州 1,005.3 38.5 潛江 755.8 黃岡 2,035.2 40.6 仙桃 800.1 荊門 1,847.9 36.7 咸寧 1,362.4 37.6 黃石 1,587.3 35.4 恩施 871.0 46.9 孝感 1,912.9 36.6 宜昌 4,064.2 38.0 隨州 1,011.2 37.4 十堰 1,747.8 42.7 荊州 2,082.2 36.9 襄陽 4,309.8 38.9 資料來源：Wind、元大 《投資中國系列》 防疫升級封閉管理蔓延，嚴守返工爆發需防經濟衝擊波 湖北GDP總量占全國4.4%，疫情衝擊中國一季度經濟：截止至2/5日24：00時，全國新型冠狀病毒肺炎確診 28018例，單日新增3694例；疑似病例累計24702例，新增5328例再回高位。目前湖北共有15個城市封城，2018年合計GDP總量4.02萬億元，平均第三產業占比為40.1%，其中武漢為54.6%。2019年湖北省實現生產總值4.58萬億元，增長7.5%，快於全國1.4個百分點，經濟總量占全國4.4%。2018年常住人口6000萬人，占全國人口總量4.2%，固定資產投資和社會零售總額占全國比重分別為5.6%、4.8%，湖北經濟波動對全國經濟影響有限，但近期全國居家隔離、延長假期以及推遲復工等舉措，將對中國一季度經濟造成較大衝擊。 湖北汽車集群產能承壓，延遲復工影響全國製造業運行：從產業結構來看，湖北三大傳統支柱產業包括汽車、建材、化工，三大支柱產業合計對2019年工業增長貢獻率高達24.5%。作為全國四大汽車生產基地之一，武漢、隨州、襄陽、十堰等多個城市已形成頗具規模的汽車產業集群，2019年湖北省生產汽車224萬台，占全國的8.8%，僅次於廣東、吉林和上海。受疫情影響復工延遲，主要品牌包括東風本田、上汽通用、神龍汽車等車企產業均受衝擊，管道庫存較低的整車品牌供給或承壓。其次，當前武漢電子產業主要聚焦在存儲、顯示面板和鐳射三大領域，考慮到疫情拐點未至，全國延長假期疊加推遲復工，製造企業能否持續正常運行仍不確定。 多地社區實行封閉管理，封城等舉措對經濟挫傷力加大：全國疫情防控力度持續加大，中央政治局常委分別在1/25和2/3時隔9天兩度召開會議，研究疫情防控工作。南京、寧波、福州、哈爾濱等所有社區開始實行封閉管理，如寧波市要求每兩天由1名家庭成員外出採購，居家隔離進一步升級。近期封城以及封閉式管理等舉措蔓延，雖對疫情有幫助，但對經濟後挫力更大，GDP預估將進一步下調。樂觀預估此次疫情在二月見峰值，影響第一季GDP約1.0-1.5個百分點；中性情況是在3月或4月見峰值，導致GDP保6%難度加大；悲觀情況則是疫情大爆發擴散至全球，則需政策加碼才能實現全年保5%。多地封城停工導致中小微企業經營困難，中歐商業近期發佈的調研結果顯示85.01%的企業帳上現金餘額最多維持生存3個月，還包括34%的企業只能維持1個月。為防止中小微企業現金流斷裂，國家層面五部委聯合出手發佈《關於進一步強化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》，共5部分30餘項措施；地方層面30個地方政府加快落實幫助措施。2/5國務院確定支持疫情防控相關財稅金融政策，提供優惠利率貸款，財政再給予一半的貼息，確保企業貸款利率低於1.6%。 美國三大航停飛多國撤僑，提防返工潮帶來疫情擴散風險：近日世界多國政府近日展開撤僑行動，將本國民眾從武漢接回。封城的經濟損害會逐漸在後幾個月後顯現，美國三大航停飛及撤僑動作亦會有連鎖反應，政治效益出現。預計消費需求下降將率先影響現金流，餐飲，影視，手機，汽車等產業均受影響，若延後消費若超過半年以上，警惕產業寒流出現。目前需重點追蹤湖北/非湖北地區的存量/增量數位。湖北是存量爆發，因潛伏期最長14天，武漢1/23開始封城，第一個關鍵時間點即2/8元宵節數據，觀察湖北存量爆發峰值能否出現。考慮到2/10是返工潮開始，2/25則是第二個時間點，需觀察全國增量爆發峰值是否出現，峰值確定代表疫情受到控制，學校開學若延遲到三月開學則將拉長觀察時間。中國全面作戰防控疫情升級，加大力度縮短戰線防止企業現金流斷裂。伴隨返程高峰二月中旬或將出現峰值，疫情相對可控後，在兩會政策利好預期下A股有望迎來修復性反彈。 投資策略報告 中國：策略 2020 年 2 月 6 日 元大 研究中心 research@yuanta.com http：//research.yuanta.com Bloomberg code：YUTA 資訊更新： ► 截止至2/5日，全國新型冠狀病毒肺炎確診 28018例，單日新增3694例；疑似病例累計24702例，新增5328例再回高位。 ► 近日世界多國政府近日展開撤僑行動，將本國民眾從武漢接回。封城的經濟損害會逐漸在後幾個月後顯現，美國三大航停飛及撤僑動作亦會有連鎖反應。 市場展望： ► 1/23封城之後，2/8元宵節數據是關鍵。2/10是返工潮開始，2/25若未增量爆發則代表局面相對可控。第一觀察點為湖北存量爆發峰值能否出現，第二觀察點為全國增量爆發峰值是否出現。 ► 中國控制局部疫情防止爆發到全國，伴隨返程高峰二月中旬或將出現峰值，疫情相對可控後，在兩會政策利好預期下A股有望迎來修復性反彈。 中國：策略 2020-02-06 《投資中國系列》 第2頁，共3頁 圖3：世界多國政府近日展開撤僑行動 國家 撤僑行動 英國 31日淩晨從中國武漢起飛的一架英國專機，接走了83名英國公民、19名西班牙公民，4名丹麥公民、1名挪威公民、1名在西班牙居住的波蘭公民和1名與西班牙人結婚的中國公民。仍有40名英國公民滯留在當地。 美國 美國駐華使館網站周日（1月26日）正式發佈英文通知稱，美國國務院安排駐武漢總領事館外交人員撤回美國，包機於1月28日從武漢天河國際機場出發飛往三藩市，也可運送有限數量的美國公民。 法國 不同于美國的包機方案，法國選擇陸路撤離。作為首個發現新型冠狀病毒肺炎確診案例的歐洲國家，法國決定先將武漢當地的法國人通過大巴送往中國其它城市，然後隔離14日後再進行下一步撤離計畫，這是法國領事館工作人員向法國24電視臺透露的消息。具體計畫正在研究中。 韓國 韓聯社26日報導稱，韓國國務總理丁世均24日主持召開新型肺炎相關部門緊急會議，決定爭取安排包機從湖北省武漢市撤僑。 日本 日本首相安倍晉三當天在公邸回答記者提問，關於滯留在新型冠狀病毒感染的肺炎發生地中國武漢市的日本人，他示意將通過包機等方式讓所有希望回國的人成行。 俄羅斯 俄羅斯衛星通訊社26日援引該國駐中國大使新聞專員格利高裡·葉戈羅夫表示，俄羅斯大使館同中國方面正在仔細研究從湖北省和因冠狀病毒被封城的武漢市組織離開俄羅斯公民的問題。 德國 德國也派出軍機，31日啟程前往武漢，準備接回100多名德國國民。德國外交部長馬斯（Heiko Maas）31日宣佈該計畫時說，沒有任何德國撤離者感染了新型冠狀病毒或被懷疑感染了冠狀病毒。這架飛機將於週六抵達德國，撤離人員將被隔離兩周 泰國 泰國政府準備好了動用C-130軍用飛機來接走滯留在武漢的泰國人。目前有多達4架C130飛機與醫療隊一起待命。空軍負責人馬納特·旺瓦特（Maanat Wongwat）26日表示，一旦接到政府撤僑命令，運輸機和醫療隊可以立刻起飛。 資料來源： 元大 圖4：2/5全國新增疑似病例再回高位 資料來源：Wind，元大 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%01000200030004000500060001.201.211.221.231.241.251.261.271.281.291.301.312.012.022.032.042.05全国每日新增病例全国疑似新增湖北新增确诊全国死亡率（右轴）湖北死亡率（右轴） 附錄A：重要披露事項 分析師聲明 主要負責撰寫本研究報告全文或部分內容之分析師，茲針對本報告所載證券或證券發行機構，於此聲明：(1) 文中所述觀點皆準確反映其個人對各證券或證券發行機構之看法；(2) 研究部分析師於本研究報告中所提出之特定投資建議或觀點，與其過去、現在、未來薪酬的任何部份皆無直接或間接關聯。 目前元大研究分析個股評等分佈 評等 追蹤個股數 % 買進 100 49% 持有-超越同業 74 36% 持有-落後同業 25 12% 賣出 4 2% 限制評等 2 1% 總計： 205 100% 資料來源：元大投顧；元大證券(香港) 投資評等說明 買進：根據本中心對該檔個股投資期間絕對或相對報酬率之預測，我們對該股持正面觀點。此一觀點係基於本中心對該股之發展前景、財務表現、利多題材、評價資訊以及風險概況之分析。建議投資人於投資部位中增持該股。 持有-超越同業：本中心認為根據目前股價，該檔個股基本面吸引力高於同業。此一觀點係基於本中心對該股發展前景、財務表現、利多題材、評價資訊以及風險概況之分析。 持有-落後同業：本中心認為根據目前股價，該檔個股基本面吸引力低於同業。此一觀點係基於本中心對該股發展前景、財務表現、利多題材、評價資訊以及風險概況之分析。 賣出：根據本中心對該檔個股投資期間絕對或相對報酬率之預測，我們對該股持負面觀點。此一觀點係基於本中心對該股之發展前景、財務表現、利多題材、評價資訊以及風險概況之分析。建議投資人於投資部位中減持該股。 評估中：本中心之預估、評等、目標價尚在評估中，但仍積極追蹤該個股。 限制評等：為遵循相關法令規章及/或元大之政策，暫不給予評等及目標價。 註：元大給予個股之目標價係依12個月投資期間計算。大中華探索系列報告並無正式之12個月目標價，其投資建議乃根據分析師報告中之指定期間分析而得。 總聲明 © 2020 元大版權所有。本報告之內容取材自本公司認可之資料來源，但並不保證其完整性或正確性。報告內容並非任何證券之銷售要約或邀購。報告中所有的意見及預估，皆基於本公司於特定日期所做之判斷，如有變更恕不另行通知。 本報告僅提供一般資訊，文中所載資訊或任何意見，並不構成任何買賣證券或其他投資標的之要約或要約之引誘。報告資料之刊發僅供客戶一般傳閱用途，並非意欲提供專屬之投資建議，亦無考慮任何可能收取本報告之人士的個別財務狀況與目標。對於投資本報告所討論或建議之任何證券、投資標的，或文中所討論或建議之投資策略，投資人應就其是否適合本身而諮詢財務顧問的意見。本報告之內容取材自據信為可靠之資料來源，但概不以明示或默示的方式，對資料之準確性、完整性或正確性作出任何陳述或保證。本報告並非（且不應解釋為）在任何司法管轄區內，任何非依法從事證券經紀或交易之人士或公司，為於該管轄區內從事證券經紀或交易之遊說。 元大研究報告於美國僅發送予美國主要投資法人（依據1934年《證券交易法》15a-6號規則及其修正條文與美國證券交易委員會詮釋定義）。美國投資人若欲進行與本報告所載證券相關之交易，皆必須透過依照1934年《證券交易法》第15條及其修正條文登記註冊之券商為之。元大研究報告在台灣由元大證券投資顧問股份有限公司發佈，在香港則由元大證券(香港)有限公司發佈。元大證券(香港)係獲香港證券及期貨事務監察委員會核准註冊之券商，並獲許從事受規