纺织服装行业动态分析：春节黄金周消费氛围偏淡，必选消费预计好于可选消费
http://www.huajinsc.cn/ 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020年02月03日 行业研究●证券研究报告 纺织服装 行业动态分析 春节黄金周消费氛围偏淡，必选消费预计好于可选消费 投资要点 春节黄金周消费氛围偏淡，一季度社零或受明显影响：黄金周消费预计受疫情影响明显，河北省黄金周重点商超餐饮企业销售额下降23.3%，其中商超下降22.7%，餐饮下降63.8%。春节是国内传统的消费旺季，黄金周占据一季度社零10%左右的销售额。目前疫情影响延续，消费信心短期内较难回升，一季度社零或受明显影响。 回顾SARS，必选消费增速维持较好，可选消费品类增速环比降低10%~15%：分品类看，必选消费表现好于可选消费，受SARS影响最为明显的5月中，必选消费之一的粮油食品饮料烟酒品类的增速基本没有环比降低，化妆品、日用品增速由4月的20%~22%降至12%~15%，可选消费的纺织服装增速由4月的7%降至-4%，更加可选的金银珠宝品类增速由4月的0%降至-16%。 本期疫情中，我们观察到：（1）消费者减少非必要外出，黄金周上海地铁客流量明显降低；（2）生鲜电商快速发展，满足不出行时的必选消费需求；（3）商场开始减免商家费用，目前典型商场平均减免商家14.3天租金物业等费用。结合SARS期间各品类表现，我们预计必选消费品类较为良好，或可维持较稳健增速，可选消费品类承压，购物中心及百货客流降低。 服装销售受暖冬及疫情影响，纺织制造受PHEIC直接影响或有限：服装零售方面，疫情出现前，部分品牌已受暖冬影响，将零售折扣由19年春节的7折左右降低至5折左右，叠加疫情发生正值春节黄金周，购物中心及百货客流降低，即使商场减免部分费用，销售旺季缺失将影响冬装及一季度销售。纺织制造方面，一方面SARS期间国内出口增速未受明显影响，另一方面我国的全球第一纺织业出口产能短时间内难以被替代。因此纺织制造受PHEIC直接影响或有限，所受主要影响或来自复工延期。 SARS影响百货餐饮旅游营收，多数子行业利润于2~3季度后回暖：营收方面，2003Q2起，SARS显著影响百货及餐饮旅游行业，一至两个季度后，各行业营收增速已逐步回暖。净利方面，纺服、零售、社服几乎所有行业均受直接影响，多数行业两至三个季度可恢复。SARS明显影响行业股价，待Q2、Q3的受影响的行业利润影响股价因素逐步消化后，市场重新开始对Q4充满期待，推动2004年Q1 SW纺服、零售、社服行业股价环比明显提升。 投资建议：新型冠状病毒肺炎疫情影响春节消费氛围，河北黄金周零售餐饮销售下降,预计必选消费表现好于可选消费。回顾SARS，疫情明显影响行业利润及股价，多数纺服、零售、社服子行业利润2~3季度后回暖，并于之后取得较快股价增长。 整体来看，短期内疫情影响投资情绪，央行预告开始首日逆回购投放1.2万亿元 投资评级 领先大市-A维持 首选股票 评级 002127 南极电商 买入-B 600987 航民股份 买入-A 601933 永辉超市 买入-A 603708 家家悦 增持-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.11 0.62 -14.91 绝对收益 -3.51 1.92 8.38 分析师 王冯 SAC执业证书编号：S0910516120001 wangfeng@huajinsc.cn 021-20377089 报告联系人 吴雨舟 wuyuzhou@huajinsc.cn 021-20377061 相关报告 纺织服装：温暖天气影响冬装消费，12月纺服零售增速放缓 2020-01-20 纺织服装：中美第一阶段协议签署，改善预期有望促进国内纺服出口 2020-01-16 纺织服装：消费持续分化，优选纺服零售赛道及公司 2019-12-25 纺织服装：双十一推升11月社零增速，持续关注冬品销售及电商旺季 2019-12-22 纺织服装：中美就第一阶段协议达成一致，或将助力纺织制造信心回升 2019-12-15 -1%3%7%11%15%19%23%27%2019!-022019!-062019!-10沪深300 纺织服装 行业动态分析 http://www.huajinsc.cn/ 2 / 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 稳定预期，建议关注疫情拐点时的情绪恢复。纺织服装方面，建议关注受益电商的南极电商，以及涉足无纺布制造的航民股份；零售方面，建议关注生鲜占比较高的超市龙头永辉超市、家家悦。 风险提示：疫情有效控制所需时间或超预期；短期内投资情绪受影响，稳预期效果或不及预期；各行业受疫情影响程度或超预期；PHEIC对国内出口的间接影响取决于进口国决策。 行业动态分析 http://www.huajinsc.cn/ 3 / 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、春节黄金周消费氛围偏淡，河北零售餐饮下降23.3% ........................................... 4 二、回顾SARS，必选消费表现好于可选消费 ...................................................... 4 （一）SARS影响消费信心，严重时可选消费增速环比降低10%~15% ................................ 4 （二）消费者春节减少非必要外出，关注必选消费及生鲜超市 .................................... 5 （三）服装销售受暖冬及疫情影响，PHEIC影响纺织制造或有限 ................................... 6 三、回顾前次SARS疫情，多数子行业利润于2~3季度后回暖 ........................................ 7 （一）SARS影响百货餐饮旅游营收，多数行业利润增速下行 ...................................... 7 （二）SARS明显影响行业股价，利润影响消化完毕后将有所恢复 .................................. 8 （三）本次疫情发生在一季度，服装及超市一季度利润占比较高 .................................. 9 三、投资建议 ............................................................................... 9 四、风险提示 .............................................................................. 10 图表目录 图1：河北省春节黄金周零售餐饮销售情况 ........................................................ 4 图2：春节黄金周占全年及一季度社零比例 ........................................................ 4 图3：SARS时期国内消费信心情况 ................................................................ 5 图4：SARS时期月度社零增长情况 ................................................................ 5 图5：SARS时期限额以上分品类销售增速 .......................................................... 5 图6：2018年至2020年春节期间上海地铁客流量（万人次） ......................................... 6 图7：京东到家销售春节期间快速增长 ............................................................ 6 图8：本次疫情部分商场租金物业费用减免时长统计 ................................................ 6 图9：国内主要城市平均天气 .................................................................... 7 图10：SARS期间国内出口增长平稳 ............................................................... 7 图11：SW纺服、零售、社服行业SARS前后股价走势 ................................................ 8 表1：SW纺服、零售、社服行业SARS前后单季度营收增速 ........................................... 7 表2：SW纺服、零售、社服行业SARS前后单季度利润增速 ........................................... 7 表3：SW纺服、零售、社服行业SARS前后季度股价环比变化 ......................................... 8 表4：近三年纺服、零售、社服行业一季度营收占比 ................................................ 9 表5：近三年纺服、零售、社服行业一季度归母净利占比 ............................................ 9 行业动态分析 http://www.huajinsc.cn/ 4 / 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、春节黄金周消费氛围偏淡，河北零售餐饮下降23.3% 河北省春节黄金周零售餐饮销售额下降，全国黄金周消费预计受疫情影响明显。据新浪网，2020年除夕至初六，河北省商务厅重点监测的91家大型商超、餐饮企业销售额及营业收入合计10.78亿元，同比下降23.3%，整体来看，受新型冠状病毒肺炎疫情影响，今年春节消费氛围偏淡，销售额有所下降。分行业看，河北省重点监测的54家商场及超市，春节期间实现销售额10.7亿元，同比下降22.7%；重点监测的37家餐饮企业营收800.37万元，同比下降63.8%，餐饮企业大部分处于闭店状态，行业受疫情影响较大。据财新网，截止2月2日16时，河北省确诊病例104例，位居全国省市第17位，受疫情影响水平具有参考价值，全国黄金周消费预计受疫情影响明显。 春节黄金周为消费旺季，一季度社零或受明显影响。春节是国内传统消费旺季，在汽车经销商等渠道不营业的情况下，以约一季度7.8%的时间取得一季度10%左右的消费品零售销售，并占据全年社零约2.4%的份额。全国黄金周消费受明显影响，目前疫情影响延续，消费信心短期内较难回升，一季度社零或受明显影响。 图1：河北省春节黄金周零售餐饮销售情况 图2：春节黄金周占全年及一季度社零比例 资料来源：新浪网，搜狐网，河北新闻，河
