纺织服装行业动态分析：国庆黄金周销售不佳，推荐三季报业绩确定标的

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年10月11日 纺织服装 Tabl e_Sum m ar y 国庆黄金周销售不佳，推荐三季报业绩确定标的 ■行业核心观点。1）下周进入三季报密集发布期，从已公布的业绩预告看，纺织服装全行业持续实现温和弱复苏，在我们跟踪的重点公司中，业绩实现增长的子行业为休闲快时尚、家纺和棉纺制品，增长趋势与中报一致。其中我们重点推荐的海澜之家业绩预增35%-45%，森马服饰业绩预增0-30%，三家家纺公司业绩预增均为0-20%。2）国庆黄金周期间，百家大型零售企业服装零售额在零售额下滑5.8%，低于去年同期11.9个百分点。终端零售仍然疲弱，在此背景下，近期纺织服装行业内主题、重组股相对活跃， 结合市场对三季报业绩及估值的关注，我们建议投资者更关注公司质地而非“故事”，在市场的不确定中把握子行业业绩相对确定性及产业链延伸的可行性。投资策略上，我们仍然坚持自上而下选股，首选子行业相对复苏的优质公司，相信公司管理层优秀的龙头公司有望在互联网高度渗透下的“新”商业环境中再度崛起，继续推荐：一、三季报业绩确定及具备估值优势的子行业龙头，推荐海澜之家、罗莱家纺、富安娜、森马服饰、奥康国际；二、具有持续性及产业资源的转型龙头：美盛文化、探路者、贵人鸟、跨境通、朗姿股份、华斯股份。 ■行业走势回顾。上周上证综指、深成指、沪深300涨幅分别为4.27%/5.53%/4.28%。纺织服装涨幅为6.53%，其中纺织制造上涨6.13%，品牌服饰上涨7.07%。 ■重要公告：鲁泰A（回购部分A、B股报告书）、跨境通（非公开发行募集27.1亿元用于跨境电商业务平台建设）、九牧王（非公开发行16亿人民币债券）、大杨创世（股东与董监高增持31.29万股）、凯瑞德（1-9月预计亏损7000~7500万元）、中银绒业（中绒集团向恒天聚信转让公司19.94%股份）。 ■海外上市公司跟踪：Zara（将在华暂缓开店）、优衣库（受美国拖累集团盈利差于预期）、Nike（推3D打印球鞋）、新秀丽（850万欧元收购Chic Accent）、 ■行业重要资讯：国庆黄金周全国百家重点大型零售企业服装类零售额同比下降5.8%。 ■本周股票组合。上期组合涨幅为8.39%，组合跑赢行业指数1.12个百分点。本周股票池：美盛文化（20%）、罗莱家纺（20%）、海澜之家（20%）、探路者（15%）、贵人鸟（15%）、奥康国际（10%）。 ■本周重要信息：行业内公司回购情况、股权质押、定向增发、员工持股、高管增持等统计，详见周报第三部分。 ■风险提示：1）消费环境持续低迷；1）转型进度低于预期 Table_Bas eInf o 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价 评级 300005 探路者 34.50 买入-B 002699 美盛文化 39.60 买入-A 603555 贵人鸟 48.86 买入-A 002029 七匹狼 17.20 增持-A 002293 罗莱家纺 23.71 增持-A 002327 富安娜 13.00 增持-A 002563 森马服饰 30.30 买入-A 002612 朗姿股份 50.05 增持-A 603001 奥康国际 32.00 增持-A 600177 雅戈尔 30.30 买入-A 002404 嘉欣丝绸 23.80 买入-A Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 -0.23 19.13 18.18 绝对收益 -1.97 4.83 52.76 Table_Au tho r 苏林洁 分析师 SAC执业证书编号：S1450514110002 sulj@essence.com.cn 021-68763865 Tabl e_Re por t 相关报告 纺织服装:主题概念股相对活跃，建议重点关注三季报业绩确定公司 2015-09-28 纺织服装:行业估值不低，关注公司质地 2015-09-21 纺织服装:国企改革顶层方案出台，可关注行业内相关股票 2015-09-14 -50%15%80%145%2014-102015-022015-062015-10纺织服装沪深300 2 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 行业表现回顾及观点 1.1. 行业周观点 1）纺织服装行业三季度前瞻 下周起，上市公司三季报进入密集发布期。中信纺织服装板块79家上市公司中，有47家公司已经发布了三季度的业绩预告。其中，28家公司净利润实现增长，26家公司续盈，19家公司净利润负增长，19家公司继续亏损，2家公司扭亏。 根据业绩预告情况统计，行业2015年三季度持续温和复苏，业绩增长的子行业主要有家纺、休闲快时尚和棉纺制品。 下表是我们重点关注的公司的三季报业绩预测统计： 表1：已披露重点公司三季度业绩预测统计 代码 公司 利润增速(%) 三季报发布时间 15H1(%) 三季报预测(%) 600398.SH 海澜之家 35.68 35-45 2015-10-20 002563.SZ 森马服饰 22.94 0-30 2015-10-31 002293.SZ 罗莱家纺 16.78 0-20 2015-10-29 002327.SZ 富安娜 16.09 0-20 2015-10-14 002397.SZ 梦洁家纺 5.62 0-20 2015-10-28 002042.SZ 华孚色纺 61.14 20-50 2015-10-26 002699.SZ 美盛文化 52.38 20-50 2015-10-24 002640.SZ 跨境通 647.47 680-730 2015-10-29 002404.SZ 嘉欣丝绸 (9.68) (20)-30 2015-10-27 002656.SZ 卡奴迪路 18.60 40-80 2015-10-29 002494.SZ 华斯股份 (77.46) (100-50) 2015-10-29 002503.SZ 搜于特 47.39 （35-65） 2015-10-27 002029.SZ 七匹狼 (26.28) （35-5） 2015-10-24 数据来源：wind、安信证券研究中心 2）行业观点：国庆黄金周期间，百家大型零售企业服装零售额在零售额下滑5.8%，低于去年同期11.9个百分点。终端零售仍然疲弱，在此背景下，近期纺织服装行业内主题、重组股相对活跃， 结合市场对三季报业绩及估值的关注，我们建议投资者更关注公司质地而非“故事”，在市场的不确定中把握子行业业绩相对确定性及产业链延伸的可行性。投资策略上，我们仍然坚持自上而下选股，首选子行业相对复苏的优质公司，相信公司管理层优秀的龙头公司有望在互联网高度渗透下的“新”商业环境中再度崛起，继续推荐：一、具备业绩确定性及估值优势的子行业龙头，推荐海澜之家、罗莱家纺、富安娜、森马服饰、奥康国际；二、具有持续性及产业资源的转型龙头：美盛文化、探路者、贵人鸟、跨境通、朗姿股份、华斯股份。 【海澜之家】 三季报预增 35%-45%， 员工持股计划购买股票完毕，均价 15.2 元，绑定员工与公司整体利益。是服装行业中模式创新并且高增长的稀缺公司，是在风险偏好下降时具备估值安全垫及良好流动性的优质标的。 【森马服饰】童装业务有望继续发力带来高增长，对接儿童互联平台的产业链持续完善；收购ISE进军时尚跨境电商。账上现金充沛，新布局可期，对应2015年21倍市盈率，股价安全边际高。 【罗莱家纺】启动“产业+资本”双轮驱动战略，基本面有业绩支撑，产业链并购合作方便与深圳和尔泰、迈迪科技合作，积极布局智能家居、睡眠监测、大健康领域； 向大家居转型步伐稳健，配合成立多个投资基金整合家居及电子商务产业资源。 3 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 【奥康国际】走出调整周期的男鞋龙头，业绩拐点确立，加盟转直营及大店模式效果显著；收购兰亭集势股权进军跨境电商，打开市值空间；代理斯凯奇，开拓国际运动品牌市场。 【美盛文化】平台资源+内容资源逐步完善， 原创动画《 星学院》 7月推出，并配合衍生品、游戏、动漫、舞台剧等打造完整IP生态；定增3.68亿元继续用于大文化产业版图布局；迪斯尼开园在即利好，板块中首推个股。 【探路者】户外、旅游、体育三大事业群并行，借助申奥进军滑雪领域；在收购旅游、户外相关公司基础上，非公开发行募集21亿元用于体育、垂直电商、在线旅游产业相关项目。 第三期股权激励有利于绑定新上任高管与公司利益，彰显长期发展信心。 【贵人鸟】 实施员工持股计划购买完毕， 均价22.48元。 体育产业基金“ 动裕资本” 短期内已完成包括体育O2O、智能设备、跑步和在线增值领域的十余个项目投资。收购TheBestOfYou进军足球经纪业务，与大体协、中体协携手进行校园赛事推广。 【跨境通】卡位跨境电商大风口，定增27亿持续布局跨境电商业务，进军进口跨境电商领域，利用产业链、人才资源扩大在跨境电商领域的领军优势，是有业绩也有想象空间的优质转型股。 【朗姿股份】 向“泛时尚生态圈”战略转型：收购中国第二大在线棋牌游戏运营商联众国际28.9%股份， 6月联众国际以2.14亿港元全资收购扑克比赛WPT运营商Peerless Media，打造智力运动生态系统； 同时收购韩国Dream Korea33%股权，开启整形美容布局。 【华斯股份】收购手机App“ 微卖” 运营商优舍科技30%股权。微卖是基于社交媒体的新型电子商务平台，并与微博签署战略合作协议获取流量、数据、产品运营等资源。 与安心de利合作，进军裘皮产业链上下游金融管理。 行业组合：上期组合涨幅为8.39%，组合跑赢行业指数1.12个百分点。本周股票池：美盛文化（20%）、罗莱家纺（20%）、海澜之家（20%）、探路者（15%）、贵人鸟（15%）、奥康国际（10%）。 1.2. 板块涨跌幅 上周上证综指、深成指、沪深300涨幅分别为4.27%/5.53%/4.28%。纺织服装涨幅为6.53%，其中纺织制造上涨6.13%，品牌服饰上涨7.07%。 表1：行业涨跌幅情况一览（%） 单位 近1周涨跌幅 近1月涨跌幅 近1年涨跌幅 CS纺织服装 6.53 -1.97 52.76 其中：CS品牌服饰 7.07 -2.60 53.12 CS纺织制造 6.13 -1.52 52.68 上证综指 4.27 -1.85 33.22 深成指 5.53 -0.75 28.48 沪深300 4.28 -1.74 34.58 数据来源：wind、安信证券研究中心 板块内涨幅前五的公司为凯撒股份、跨境通、乔治白、江苏旷达、浔兴股份；本周板块内没有下跌公司，除去停牌公司外，涨幅最小的五家公司为金发拉比、海澜之家、汉麻产业、多喜爱、七匹狼。其中跨境通非公开发行募集27.1亿元打造跨境电商平台、凯撒股份转型网络游戏涨幅居前。 图1：纺织服装板块跌幅前七公司（%） 图2：纺织服装板块涨幅前十公司（%） 4 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 数据来源：wind、安信证券研究中心 数据来源：wind、安信证券研究中心 1.3. 行业市盈率 截止至上周末，纺织服装行业市盈率为35.57倍，其中品牌服装为26.97倍，纺织制造为43.19倍，全行业相对大盘估值溢价约为1.17倍。 图3：纺织服装及子行业2011年以来TTM市盈率情况 数据来源：wind、安信证券研究中心 2. 行业数据 2.1. 2015年“国庆黄金周”全国百家重点大型零售企业服装类零售额同比下降5.8% 来源：中华商业信息网 根据中华全国商业信息中心的统计，2015年国庆黄金周期间，全国百家重点大型零售