纺织服装：主题概念股相对活跃，建议重点关注三季报业绩确定公司

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年09月27日 纺织服装 Tabl e_Sum m ar y 主题概念股相对活跃，建议重点关注三季报业绩确定公司 ■行业核心观点。在零售消费数据相对疲弱的背景下，近期纺织服装行业内主题、重组股相对活跃，结合市场对三季报业绩及估值的关注，我们建议投资者更关注公司质地而非“故事”，在市场的不确定中把握服装行业“业绩确定”股。投资策略上，我们仍然坚持自上而下选股，首选子行业相对复苏的优质公司，相信公司管理层优秀的龙头公司有望在互联网高度渗透下的“新”商业环境中再度崛起，继续推荐：一、具备业绩确定性及估值优势的子行业龙头，推荐海澜之家、罗莱家纺、富安娜、森马服饰、奥康国际；二、具有持续性及产业资源的转型龙头：美盛文化、探路者、贵人鸟、朗姿股份、华斯股份。 ■行业走势回顾。上周上证综指、深成指、沪深300涨幅分别为-0.18%/0.55%/-0.59%。纺织服装涨幅为0.58%，其中纺织制造上涨1.65%，品牌服饰上涨-0.8%。 ■重要公告：海澜之家（1-9月净利润预增35-45%）、华孚色纺（为子公司提供3亿元担保）、森马服饰（调整限制性股票激励计划数量和价格）、贵人鸟（员工持股购买完成）、嘉欣丝绸（吸收合并子公司，为供应链企业追加1.5亿元财务资助额度）、搜于特（公司债券上市）、九牧王（6000万元投资韩都衣舍）、跨境通（半年度每10转20）、凯撒股份（购买天上友嘉100%股权并募集配套资金）。 ■海外上市公司跟踪：宝姿（中期利润暴跌70.4%）、H&M（三季度毛利率大跌至55.9%）、Nike(一季度净利润同增22.6%至11.79亿美元)、优衣库（摇粒绒日本提价50%）、米兰站（收益降近37%）、范思哲（或将在亚洲或美国上市）， ■行业重要资讯：棉花数量质量双降，新市场格局获奖形成；十三五期间纺织业将重点设立和推广6条智能生产线。 ■本周股票组合。上期组合涨幅为0.54%，组合跑输行业指数0.4个百分点。本周股票池：美盛文化（20%）、罗莱家纺（20%）、海澜之家（20%）、探路者（15%）、贵人鸟（15%）、奥康国际（10%）。 ■本周重要信息：行业内公司回购情况、股权质押、定向增发、员工持股、高管增持等统计，详见周报第三部分。 ■风险提示：1）消费环境持续低迷；1）转型进度低于预期 Table_Bas eInf o 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价 评级 300005 探路者 34.50 买入-B 002699 美盛文化 39.60 买入-A 603555 贵人鸟 48.86 买入-A 002029 七匹狼 17.20 增持-A 002293 罗莱家纺 59.28 增持-A 002327 富安娜 13.00 增持-A 002563 森马服饰 30.30 买入-A 002612 朗姿股份 50.05 增持-A 603001 奥康国际 32.00 增持-A 600177 雅戈尔 30.30 买入-A 002404 嘉欣丝绸 23.80 买入-A Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 -10.63 -8.83 15.64 绝对收益 -4.42 -40.16 48.26 Table_Au tho r 苏林洁 分析师 SAC执业证书编号：S1450514110002 sulj@essence.com.cn 021-68763865 Tabl e_Re por t 相关报告 纺织服装:行业估值不低，关注公司质地 2015-09-21 纺织服装:国企改革顶层方案出台，可关注行业内相关股票 2015-09-14 纺织服装:行业持续弱复苏，看好大众品牌、休闲快时尚、家纺子行业 2015-09-09 -50%16%82%148%2014-092015-012015-052015-09纺织服装沪深300 2 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 行业表现回顾及观点 1.1. 行业周观点 在零售消费数据相对疲弱的背景下，近期纺织服装行业内主题、重组股相对活跃，结合市场对三季报业绩及估值的关注，我们建议投资者更关注公司质地而非“故事”，在市场的不确定中把握服装行业“业绩确定”股。投资策略上，我们仍然坚持自上而下选股，首选子行业相对复苏的优质公司，相信公司管理层优秀的龙头公司有望在互联网高度渗透下的“新”商业环境中再度崛起，继续推荐：一、具备业绩确定性及估值优势的子行业龙头，推荐海澜之家、罗莱家纺、富安娜、森马服饰、奥康国际；二、具有持续性及产业资源的转型龙头：美盛文化、探路者、贵人鸟、朗姿股份、华斯股份。 【海澜之家】三季报预增35%-45%，员工持股计划购买股票完毕，均价15.2元，绑定员工与公司整体利益。是服装行业中模式创新并且高增长的稀缺公司，是在风险偏好下降时具备估值安全垫及良好流动性的良好标的。 【森马服饰】童装业务有望继续发力带来高增长，对接儿童互联平台的产业链持续完善；收购ISE进军时尚跨境电商。账上现金充沛，新布局可期，股价安全边际高。 【罗莱家纺】与深圳和尔泰、迈迪科技合作，积极布局智能家居、睡眠监测、大健康领域；向大家居转型步伐稳健，配合成立多个投资基金整合家居及电子商务产业资源。 【奥康国际】走出调整周期的男鞋龙头，业绩拐点确立，加盟转直营及大店模式效果显著；收购兰亭集势股权进军跨境电商，打开市值空间；代理斯凯奇，开拓国际运动品牌市场。 【美盛文化】平台资源+内容资源逐步完善，原创动画《星学院》7月推出，并配合衍生品、游戏、动漫、舞台剧等打造完整IP生态；定增3.68亿元继续用于大文化产业版图布局；迪斯尼开园在即利好，板块中首推个股。 【探路者】户外、旅游、体育三大事业群并行，借助申奥进军滑雪领域；在收购旅游、户外相关公司基础上，非公开发行募集21亿元用于体育、垂直电商、在线旅游产业相关项目。第三期股权激励有利于绑定新上任高管与公司利益，彰显长期发展信心。 【贵人鸟】实施员工持股计划购买完毕，均价22.48元。体育产业基金“动裕资本”短期内已完成包括体育O2O、智能设备、跑步和在线增值领域的十余个项目投资。收购TheBestOfYou进军足球经纪业务，与大体协、中体协携手进行校园赛事推广。 【朗姿股份】向“泛时尚生态圈”战略转型：收购中国第二大在线棋牌游戏运营商联众国际28.9%股份，6月联众国际以2.14亿港元全资收购扑克比赛WPT运营商Peerless Media，打造智力运动生态系统；同时收购韩国Dream Korea33%股权，开启整形美容布局；拟启动1亿元回购股份计划。 【华斯股份】收购手机App“微卖”运营商优舍科技30%股权。微卖是基于社交媒体的新型电子商务平台，并与微博签署战略合作协议获取流量、数据、产品运营等资源。与安心de利合作，进军裘皮产业链上下游金融管理。 行业组合：上期组合涨幅为0.54%，组合跑输行业指数0.4个百分点。本周股票池：美盛文化（20%）、罗莱家纺（20%）、海澜之家（20%）、探路者（15%）、贵人鸟（15%）、奥康国际（10%）。 1.2. 板块涨跌幅 上周上证综指、深成指、沪深300涨幅分别为-0.18%/0.55%/-0.59%。纺织服装涨幅为0.58%，其中纺织制造上涨1.65%，品牌服饰上涨-0.8%。 表1：行业涨跌幅情况一览（%） 单位 近1周涨跌幅 近1月涨跌幅 近1年涨跌幅 3 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 CS纺织服装 0.58 -4.42 47.26 其中：CS品牌服饰 -0.80 -4.97 45.32 CS纺织制造 1.65 -3.96 50.17 上证综指 -0.18 4.30 31.86 深成指 0.55 -2.87 22.64 沪深300 -0.59 6.21 32.62 数据来源：wind、安信证券研究中心 板块内涨幅前五的公司为新野纺织、江南高纤、跨境通、宏达高科、千足珍珠；板块内跌幅前五的公司为凯撒股份、乔治白、红豆股份、嘉欣丝绸、大杨创世，其中跨境通与南宁百货就共同发展跨境电子商务业务签订战略合作协议涨幅居前。 图1：纺织服装板块跌幅前七公司（%） 图2：纺织服装板块涨幅前十公司（%） 数据来源：wind、安信证券研究中心 数据来源：wind、安信证券研究中心 1.3. 行业市盈率 截止至上周末，纺织服装行业市盈率为35.11倍，其中品牌服装为26.68倍，纺织制造为42.57倍，全行业相对大盘估值溢价约为1.16倍。 图3：纺织服装及子行业2011年以来TTM市盈率情况 数据来源：wind、安信证券研究中心 2. 行业数据 2.1. 棉花数量质量双降 新的市场格局或将形成 来源：全球纺织网 近几年棉花主产区种植面积下降很快，玉米等投入少、用工少的农作物正在不断挤占棉花种植面积，未来我国棉花市场产不足需将是常态，当前棉花市场供应过剩的格局将得到改善。此外，如果我国政府在调控棉花进口数量方面能做到按需有序进行，将进一步-34.40 -12.39 -10.60 -7.94 -7.67 -6.93 -6.03 -5.30 -3.88 -3.43 -40-30-20-1008.05 8.50 11.20 11.22 11.96 12.10 16.22 19.64 23.13 23.29 05101520250204060802011-01-072011-04-072011-07-072011-10-072012-01-072012-04-072012-07-072012-10-072013-01-072013-04-072013-07-072013-10-072014-01-072014-04-072014-07-072014-10-072015-01-072015-04-07纺织服装 品牌服饰(中信) 纺织制造(中信) 非银行石油石化 4 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 加快新的市场格局的形成。 “今年7月以前，新疆各地基本上风调雨顺，棉花的生产状态为近年来 水平，很多农民对棉花丰收给予厚望。进入7月以后，新疆大部分地区出现高温天气，部分地区 温度超过40°C，这对棉花生长极为不利，棉花底桃和腰桃形成的数量不如往年。8月上中旬，高温天气不但延续，同时还出现了大风天气。而8月下旬至今，持续不断的低温天气又影响了棉花顶桃的形成，同时还推迟了棉桃吐絮的时间，使得一些棉花出现了大量青桃和僵桃。”乌鲁木齐市米东棉麻公司总经理马丛宝告诉期货日报记者，预计今年新疆棉花产量不如去年。从记者掌握的情况分析，今年新疆棉花单产和总产将双双下降，减产已成定局。 除了种植面积减少外，单产也在下降。“7、8两个月39°C以上的高温天气为19天，严重影响了棉花的正常生长，今年棉花结桃数量明显不如去年，单铃重也大幅下降。”石河子市北泉镇朱家庄社区一位负责7.3万亩棉田生产的负责人说，今年棉花测产为370—380公斤/亩(籽棉，下同)，机采了一部分后的实际产量仅有280—290公斤/亩，棉花单铃重从去年的5克左右降到了4.1—4.2克，初步估计今年棉花单产比去年下降20%—25%。 根据在数家已开工轧花厂了解到的情况分析，新棉质量不容乐观，主要是棉绒长度远远低于往年，大部分棉花的棉绒长度在26—28毫米，超过29毫米的较少。与此同时，已采摘的棉花马值普遍偏高，棉花衣分也没有达到前期预期。市场专业人士估计，今年新棉整体质量难以达到预期目标，这将导致今年高质量棉花资源数量有限，加剧当前国内棉花市场高品质棉花供应紧张的程度。此外，国内棉市也会呈现出优质优价的发展态势，这有利于优良棉花品种的推广，引导棉农规范