万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|休闲服务 影响程度恐超非典，行业有望迎来重新洗牌 弱于大市（下调） ——透过SARS看本轮疫情对餐饮旅游行业影响分析 日期：2020年02月03日 [Table_Summary] 行业核心观点： 由于本次疫情相比于非典更严重，且防控措施更强，使得旅游和餐饮行业遭受巨大影响。参考非典时期，旅游和酒店板块的业绩在次年才复苏，而股价在当年年末才企稳，我们预计，本次疫情对旅游、餐饮、酒店、景点板块造成的负面影响将持续半年以上。短期，在疫情防控期板块会相对市场有较大幅度下调，下调行业评级至“弱于大市”，预计疫情结束后会有阶段性的反弹。长期，行业受益于消费升级大趋势不变，且龙头受益于行业低迷下的重新洗牌，建议可以逢低介入细分龙头。 投资要点： ⚫ 参考SARS时期，疫情高峰期行业相对市场大幅下挫，基本面复苏滞后于疫情结束。SARS自爆发至扑灭持续时间近3个季度，其中大规模公开防疫至疫情扑灭历时4个月。2003年我国国内旅游收入及人数出现断崖式下跌。景区受到的影响相较整体更为显著，酒店客房出租率也相应降低。基本面复苏滞后于疫情消散，疫情次年，各项数据皆迎来复苏性反弹。对股价的影响，非典对休闲服务板块影响较大，公开防疫时期休闲服务板块涨跌幅位列倒数第二。疫情逐渐被扑灭后，迎来短暂的反弹。但由于业绩大幅下滑，开始新一轮的大幅下跌直至年底，次年随着行业复苏板块强势反弹。 ⚫ 新型肺炎疫情规模超非典，但防控措施强于非典，预计Q2有望结束疫情。本次新型冠状病毒肺炎疫情爆发时正值“春运”，大规模的人员流动，加之爆发地武汉位于华中地区，九省通衢，使得病毒短期内波及全国各省，以及国外。虽本次疫情规模超越非典，但在疫情的公布和病毒的锁定、政府反应和重视程度、民众反应等都优于2003年的非典，预计Q2有望结束疫情。 ⚫ 疫情下餐饮旅游行业遭受重创，影响可能超过非典，行业有望重新洗牌。百余家景区暂停开放，多家企业暂停营业。亦有多地发布紧急通知，要求当地餐饮、酒店一律暂停营业。而普通民众也响应政府的倡议，坚决不出门，这对行业带来了巨大的打击，且值春节黄金周，对行业全年影响恐超过非典时期。此次疫情可能造成大量中小企业倒闭和并购潮，行业重新洗牌，利好龙头企业。 ⚫ 风险因素：宏观经济和消费持续下滑风险，疫情持续扩大风险，复苏不及预期风险。 [Table_ProfitEst] [Table_IndexPic] 休闲服务行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020年01月23日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20200120_行业周观点_AAA_休闲服务行业周观点报告 万联证券研究所20200113_行业周观点_AAA_休闲服务&教育行业周观点报告 万联证券研究所20200106_行业周观点_AAA_休闲服务行业周观点报告 [Table_AuthorInfo] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] -6%2%11%19%27%35%休闲服务沪深300证券研究报告 行业专题报告 行业研究 万联证券版权所有,发送给其他(万得:report@wind.com.cn) 万联证券 证券研究报告|休闲服务 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 22 页 目录 1、2003年SARS疫情进程复盘 ........................................................................................ 4 2、SARS降低居民出行意愿，旅游行业直面冲击 .......................................................... 5 2.1 2003年旅游酒店行业受挫，来年迎来复苏性反弹 .................................................... 5 2.1 景区及酒店上市公司业绩受挫，基本面复苏滞后于疫情消散 ................................. 7 3、非典对休闲服务板块股价影响较大，但次年板块强劲反弹 ................................... 10 4、新型肺炎疫情规模超非典，但防控措施强于非典 ................................................... 12 4.1 新型肺炎事件介绍 ...................................................................................................... 12 4.2 新型肺炎事件与非典对比 .......................................................................................... 14 4.3 全国举措隔离阻击，未来十天至两周或迎拐点，2季度有望扑灭疫情 ................ 16 5、疫情下餐饮旅游行业遭重创，行业有望重新洗牌 ................................................... 18 5.1 旅行社暂停团队游，景区关闭，餐饮暂停营业....................................................... 18 5.2 餐饮旅游行业遭受重创，预计行业将迎来重新洗牌............................................... 19 6、投资建议 ....................................................................................................................... 21 7、风险提示 ....................................................................................................................... 21 图表1：SARS发展进程复盘 ............................................... 5 图表 2：1993-2018年国内旅游收入及增速 ................................. 6 图表 3：1994-2018年国内旅游人数及增速 ................................. 6 图表 4：我国各地SARS确诊人数(人) ...................................... 6 图表 5：2003年国内游客损失量及损失率 .................................. 6 图表 6：2001-2018年黄山景区及峨眉山景区游客接待量及同比增速 ........... 7 图表 7：2000-2017年我国星级饭店客房出租率及同比pct变动（%） .......... 7 图表 8：1997-2018年黄山旅游营业总收入及同比 ........................... 7 图表 9：1997-2018年黄山旅游归母净利及同比 ............................. 7 图表10：2002Q1-2005Q4黄山旅游业绩情况 ................................. 8 图表 11：1997-2018年峨眉山营业总收入及同比 ............................ 8 图表 12：1997-2018年峨眉山归母净利及同比 .............................. 8 图表13：2002Q1-2005Q4峨眉山业绩情况 ................................... 8 图表 14：2000-2007年首旅酒店营业总收入及同比 .......................... 9 图表 15：2000-2007年首旅酒店归母净利及同比 ............................ 9 图表 16：2003Q1-2005Q4首旅酒店营业收入及同比 .......................... 9 图表 17：2003Q1-2005Q4年首旅酒店归母净利及同比 ........................ 9 图表 18：2000-2007年锦江酒店营业总收入及同比 ......................... 10 图表 19：2000-2007年锦江酒店归母净利及同比 ........................... 10 图表20：2003Q1-2005Q4锦江酒店业绩情况 ................................ 10 图表21：2003年4月1日-2003年8月1日申万一级行业涨跌幅 ............. 11 图表22：2002-2004年锦江酒店、首旅酒店、黄山旅游、峨眉山A与沪深300涨跌幅对比 .................................................................. 11 图表23：2002-2006年黄山旅游股价 ...................................... 12 图表24：2002-2006年峨眉山A股价 ...................................... 12 图表25：2002-2006年锦江酒店股价 ...................................... 12 图表26：2002-2006年首旅酒店股价 ...................................... 12 图表27：全国新型肺炎疫情一览图（截止2020年2月2日） ................ 13 万联证券版权所有,发送给其他(万得:report@wind.com.cn) 万联证券 证券研究报告|休闲服务 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 22 页 图表28：全国新型肺炎疫情一览图（截止2020年2月2日） ................ 13 图表29：全国新型肺炎确诊环比增幅及环比增速 ........................... 13 图表30：全国新型肺炎疑似环比增幅及环比增速 ........................... 13 图表31：全国新型肺炎疫情确诊、疑似、死亡、治愈病例数情况 ............. 15 图表32：非典vs新型冠状病毒肺炎 ...................................... 15 图表33：新型冠状病毒肺炎累计确诊病例排名靠前省市情况 ................. 16 图表 34：湖北省及武汉市新增确诊病例情况 ............................... 17 图表 35：湖北省其他四市及三省新增确诊病例情况 ......................... 17 图表36：新型冠状病毒肺炎隔离措施原理 ..............