社会服务行业：回顾SARS看本次疫情对旅游行业影响，短期内行业受疫情冲击严重，中长期看好板块修复能力

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 社会服务 报告原因：专题报告 回顾SARS看本次疫情对旅游行业影响维持评级 短期内行业受疫情冲击严重，中长期看好板块修复能力 看好 2020年2月1日 行业研究/深度报告 社会服务板块近一年市场表现 投资要点： ➢ 旅游行业是对突发公共卫生事件敏感度最高的行业，其子行业（景区、餐饮、酒店、出入境等）全部具有人口高度密集、短时间内难以疏散的特征，尤其在呼吸系统传染病高发期，容易产生聚集性感染疫情，进而造成大规模传染。1月20-21日（新型冠状病毒逐渐在武汉广泛传播），A股休闲服务板块连续两日大跌，跌幅超6%，成为沪深两市表现最差的板块。与出行相关的交运板块也表现出萎靡势头。传统春节旅游黄金周遭受重创，景区、餐饮、旅行社、民航铁路等配合相关部门纷纷启动退改停政策，提倡全民“宅”文化，减少交叉感染风险。 ➢ 回顾SARS疫情，对旅游行业的直接影响最为严重。主要体现在4个方面：旅行社出现全面亏损，中小旅行社面临歇业、关闭；饭店营业收入受到重创，处在基本停业状态；旅游板块股票市值大幅下跌，景区、旅行社、餐饮等子行业股票跌幅超25%；旅游行业从业人员工资福利大幅缩减。 ➢ SARS疫情对旅游板块子行业后市影响超过2个季度。餐饮行业最先受到疫情冲击，于2003Q4最快实现爆发式增长。酒店和景区行业均在2003Q2SARS疫情大范围爆发后业绩直线走低，2003Q4触及历史低位，具体表现为锦江酒店（营收-589.12%）、首旅酒店（营收-29.02%）、华天酒店（营收-38.02%）、中青旅（营收-63.31%）、凯撒旅业（营收-21.65%）、黄山旅游（营收77.98%，归母净利润-198.72%）、张家界（营收3.48%，归母净利润-92.65%）、峨眉山A（营收62.87%，归母净利润-71.62%）。业绩最低值出现在疫情爆发后两个季度，疫情对业绩影响持续时间长、具有一定滞后性，表现出消费者出游意愿较难在短期内恢复。出境游或将经历一段时间低迷，影响程度取决于疫情控制速度以及境外管控措施。 ➢ 投资建议：短期内行业受疫情冲击严重，中长期看好板块修复能力。受疫情扩散期间各部门政策收紧以及消费者旅游信心受损影响，行业短时间内恢复有一定阻碍，相关景区、旅行社、出入境行业业绩恢复不确定性增大。随着疫情控制行业秩序恢复，看好后续板块内各子行业业绩修复能力。餐饮行业相继上线线上外卖服务，“宅”文化下建议关注餐饮外卖行业。 ➢ 风险提示：疫情扩散时间延长及传播范围扩大风险；疫情防控政策变化风险；疫情对旅游行业影响不及预期风险；突发事件或不可控灾害风险。 分析师：刘小勇 执业证书编号： S0760511010019 电话：010-83496387 邮箱：liuxiaoyong@sxzq.com 研究助理：张晓霖 电话：010-83496307 邮箱：zhangxiaolin@sxzq.com 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：行业研究/深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 目录 1. 传染病疫情扩散对旅游行业冲击最大 ........................................................................................................................ 4 1.1 新型冠状病毒肺炎疫情在春节前爆发，往年旅游旺季变成退改旺季 .................................................................. 4 2. 复盘SARS疫情对旅游板块各行业影响 .................................................................................................................... 5 2.1 2003年国内游旅游总收入、接待总人次增速达近20年最低 ................................................................................ 5 2.2 酒店行业抗突发疫情能力表现分化 .......................................................................................................................... 8 2.3 餐饮行业最先受到疫情冲击、最先实现整体复苏 .................................................................................................. 9 3. 疫情对个股的影响 ...................................................................................................................................................... 10 4. 投资建议 ...................................................................................................................................................................... 12 5. 风险提示 ...................................................................................................................................................................... 13 图表目录 图1：2003年国庆黄金周接待游客总数同降14.67PCT ................................................................................................... 5 图2：2004年春节黄金周接待游客总数同降8.88PCT ..................................................................................................... 5 图3：2003年因非典疫情国内旅游收入同降21.35PCT ................................................................................................... 6 图4：2003年国内旅游接待总人次同降12.90PCT ........................................................................................................... 6 图5：2003年4-5月入境旅游人数明显下降 ..................................................................................................................... 7 图6：2003年入境旅游人数同比下降-16.37PCT .............................................................................................................. 7 图7：2008-2009分季度旅游收入统计 ............................................................................................................................... 7 图8：2003年国内旅行社营收同比下降28.62PCT ......................................................................................................... 11 图9：中青旅、凯撒旅业营收在2003Q2触及低位......................................................................................................... 11 图10：2003年国内星级饭店营业收入同比下降12.28PCT ............................................................................................. 8 图11：2003年受非典疫情影响国内酒店出租率同比骤降6.8PCT ................................................................................. 9 证券研究报告：行业研究/深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 图12：2003年受非典疫情影响五星级酒店出租率降幅最为显著达10.05PCT（单位：PCT）................................. 9 图13：2003年限额以上餐饮行业营收同比下降23.20PCT ............................................................................................. 9 图14：2003年国内餐饮业营收增速微增1.41PCT ........................................................................................................... 9 图15：2003年5月社零总额当月值增速同降3.4PCT ................................................................................................... 10 图16：2003年5-6月社零总额累计值增速同降0.9PCT ............................................................................................... 10 图17：西安饭店2003Q3营收增速基本为0 ........