策略周报（原油）：疫情拖累油品需求，油价偏弱等待筑底
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 联系人： 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 石飞（LPG） 021-60812955 shifei@citicsf.com 从业资格号：F3061043 中信期货研究|黑色建材策略日报 疫情拖累油品需求，油价偏弱等待筑底 报告摘要 策略建议：暂观望 策略分析 风险提示 短期油价或将维持偏弱 春节假期外盘油价大跌，主要来自中国疫情对成品油需求担忧，及金融市场恐慌悲观情绪。因二月初中国多地推迟复工，以及民众自我隔离延续，交运需求或仍将受到抑制。恢复进度取决于疫情控制节奏，初步估计二季度或将逐渐恢复。 中期存在探底回升空间 目前市场过度关注需求端忧虑，而忽略供应端利比亚的大幅减产，足以对冲短期需求降幅。油价大跌充分释放利空已经接近前低位置，逐渐筑底后或对利多更为敏感。若欧佩克提前至二月召开会议启动托底措施扩大减产，以及地缘事件导致更多供应中断，或将成为反弹契机。 长期关注炼厂利润压力 全球炼厂利润自去年四季度秋季检修后持续疲弱。一月中国受到疫情冲击，成品油累库程度较高，节后开工或将受到影响。新加坡需求疲弱利润延续承压，或将反向输出至欧美，压制全球炼厂利润。2020年是全球新炼能投产大年，若成品油需求持续疲弱或将加速老炼厂退出节奏，对原油需求造成不利影响，压制油价区间中枢。 总体而言，目前油价利空主要来自需求：中国疫情减少交运需求，炼厂利润低位施压开工；利多主要来自供应：利比亚供应中断、欧佩克超额减产、美国增量放缓。沙特托底与美国压顶政治诉求下，若需求端压力能通过供应端调节，中期或仍将维持宽幅震荡。短期疫情利空尚未消散，油价或维持偏弱。待疫情恢复需求好转，供应中断或支撑油价探底回升。单边策略暂观望，等待筑底回升契机。 详请参考【中信期货能源】春节疫情：能源期货回顾展望 —— 专题报告 20200202 政治动荡 金融风险 2020 02-03 中信期货研究|策略周报（原油） 中信期货研究|策略周报（原油） 2 / 9 一、 原油市场数据 1. 价格 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCCFD DFL现值58.1651.5659.66451.70#N/A Invalid Security-0.45周变化-2.53-2.63-1.34451.70#VALUE!-0.59周涨幅-4.17%-4.85%-2.20%#DIV/0!月走势Brent Brent WTI WTI Brent WTI m1-2m1-13m1-2m1-13volativityvolativity现值1.543.33(0.12)1.2034.7435.53周变化0.74-1.59-0.11-1.893.274.21月走势内盘SC/BrentSC/OmanSC/FX-BrentSC/FX-OmanBU/SCFU/SC现值#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A周变化#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A月走势价差ICE Brent -DubaiNymex WTI- ICE BrentWTI Huston- CushingWTIMidland -CushingWCSHardisty -CushingUrals -DatedBrent现值1.75-6.573.300.65-20.65-0.32周变化-0.44-0.10-0.80-0.052.350.68月走势成品RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 3:2:1TD3C FFAHenry Hub现值11.4516.71-12.4313.20#N/A N/A1.84周变化1.55-2.158.720.32#VALUE!-0.03周涨幅15.62%-11.38%-41.23%2.46%#VALUE!-1.55%月走势金融CNYUSDUS10Y yieldSP500IC500Gold现值6.887697.39001.50683225.55339.21587.9周变化6.8876-0.4630-0.1771-69.95339.29.7周涨幅#DIV/0!-0.47%-10.52%-2.12%#DIV/0!0.61%月走势月差 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（原油） 3 / 9 2. EIA周报（单位：百万桶，千桶/日） 全美PADD1PADD2PADD3PADD4PADD5现值431654104611257572216032194051892周变化3548136-1362354399794季度值现值6660579288813464621386周变化22830249-71-100122季度值现值15924747359987255862268周变化-9332-309-496-29-99季度值现值261235660065793395781899332523周变化1203668-26947424190季度值现值543490919125周变化-20-129-40124季度值现值95583072242023062951465周变化3692613-2-9季度值现值144747441263356948877426613909周变化-1289-2769-3511983-11-140季度值现值12210140512周变化-198-178-23004季度值现值497924710502976194512周变化251-5180-3-2季度值汽油馏分油航空燃油残余燃油丙烷丙烯其他油品现值87933901167028613773611周变化131-488119219-115-1731季度值现值64913832087515691967周变化-160329-31-6034655季度值库欣库存原油产量原油出口原油可用天数汽油可用天数馏分油可用天数现值35640130003509273037周变化758095204季度值隐含需求千桶/日出口量千桶/日百万桶千桶/日天原油库存进口炼厂加工量汽油库存进口产量馏分油库存进口产量数据来源：EIA 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（原油） 4 / 9 3. 持仓 多单空单净多多单空单净多多单空单净多现值5882551264934617626772611163396-48613520860992110472-24373周变化-1097347833-5880617270-460716334121611170764535季度值现值5649139420511392058993411400420-50107926034592633829-30370周变化-26599311167878522613-35018576317479974882-83季度值多单空单净多多单空单净多多单空单净多现值481479837193977608097121408697-598985379070100889278181周变化-2213212176-3430842198281161408285-1519615281季度值现值480539781824023579251751521434-596259382835106677276158周变化-181978436-266333870425104136001081043346476季度值期货期货期权合计掉期头寸WTI非商业头寸商业头寸期货期货期权Brent基金管理头寸生产商头寸数据来源：CFTC中信期货研究部 4. 库存 周度值千桶原油汽油馏份油燃料油航空煤油当周值4285112582871472212909640447周变化-254966788171767460季度走势周度值千桶/吨原油汽油柴油燃料油航空煤油当周值57863112425775951184周变化150492332-27季度走势周度值千桶成品油轻质馏分油中质馏分油重质馏分油当周值45986131321012122733周变化27671461475831季度走势周度值千升原油汽油柴油燃料油成品油当周值1053495416985301717804739584843806周变化-12083314056655287-2823483293季度走势美国库存西北欧库存新加坡库存日本库存数据来源：CFTC中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（原油） 5 / 9 二、 原油市场图表 1 盘面数据 图 1： 基准原油期价走势 单位：美元/桶 图 2： 原油品种间价差走势 单位：美元/桶 300350400450500550600455055606570752019/08/052019/08/192019/09/022019/09/162019/09/302019/10/142019/10/282019/11/112019/11/252019/12/092019/12/232020/01/062020/01/20基准原油期价走势ICE BrentNymex WTIDubai M1SC(右轴) (0.5)0.00.51.01.52.02.5-12-10-8-6-42019/02/252019/03/112019/03/252019/04/082019/04/222019/05/062019/05/202019/06/032019/06/172019/07/012019/07/152019/07/292019/08/12原油品种间价差走势WTI-Brent(左轴)Brent-Dubai(右轴) 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 图 3： ICE Brent月间价差 单位：美元/桶 图 4： Nymex WTI 月间价差 单位：美元/桶 02468102019/08/022019/08/162019/08/302019/09/132019/09/272019/10/112019/10/252019/11/082019/11/222019/12/062019/12/202020/01/032020/01/17ICE Brent时间价差近月-次月近月-第六月近月-次年 -2024682019/08/022019/08/162019/08/302019/09/132019/09/272019/10/112019/10/252019/11/082019/11/222019/12/062019/12/202020/01/032020/01/172020/01/31Nymex WTI 时间价差近月-次月近月-第六月近月-次年 据来源：Blo
