国债日报：国债期货冲高回落，小幅收跌

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： 欧盟与英国政府就英国“脱欧”达成协议 2019-10-18 美国插手香港事务，经贸谈判再添不确定性 2019-10-17 华泰期货|国债日报 2020-01-23 国债期货冲高回落，小幅收跌 国债期货：中性 1. 2年期主力TS2003收盘跌0.020 %报100.6450元，成交量12161 手，减少11481手，持仓量15574 手，减少99手。5年期主力TF2003收盘跌0.050 %报100.4850元，成交量11765 手，减少4469手，持仓量36238 手，减少489手。10年期主力T2003收盘跌0.015 %报99.13元，成交量33043 手，减少8116手，持仓68382 手，减少2707手。 2. 国新办发布会介绍新型冠状病毒肺炎防控情况：新型肺炎病毒存在变异可能，疫情存在进一步扩散风险；要严防死守，把疫情控制在武汉，同时进一步加强全国面上的防控工，严格落实春运期间的防控措施；病毒来源野生动物，儿童、年龄较小者不易感，无证据表明已出现超级传播者。 3. 央行公开市场开展300亿元14天期逆回购操作，今日无逆回购到期，单日净投放300亿。 4. 马来西亚降息25个基点至2.75%，成为今年以来首个降息的东南亚国家，此前市场预期维持不变。 5. 美国参议院确定了对特朗普弹劾审理的规则，将参议院多数党（共和党）领袖麦康奈尔提议的规则设定为特朗普弹劾审判的规则。 6. 李克强：大规模推进老旧小区改造 投资逻辑 国债期货：近期爆发的疫情可能阻碍经济发展，叠加近期央行连续的净投放操作（15日3000亿元MLF操作和1000亿元14天期逆回购操作，16日3000亿元逆回购，20日2500亿元逆回购，21日1000亿元14天期逆回购操作），国债期货开盘走势较强，随后随着股市的回暖，国债期货走势转弱，尾盘收跌。但考虑到 1月份缴税额度为年内高点，1月份货币政策工具市场将有8575亿元人民币到期，提前下发的专项债也将在1月份陆陆续续发行，资金成本有所上行；12月份经济指标公布，超市场预期，经济基本面的改善施压债市；外围不确定性事件近期纷纷落地，中美近日正式签署第一阶段贸易协议，贸易摩擦的缓和一方面能改善中国的外贸环境，带动中国经济的增长，另一方面能够抬升市场风险偏好；英国脱欧也取得积极进展，英国议会下院1月9日以330票赞成、231票反对的表决结果批准了英国退出欧洲联盟协议法案。综上，近期国债期货趋势性上涨和下跌的概率较小，或处于宽幅震荡区间。 策略：中性 风险点：经济增速回升超预期，疫情持续扩散 华泰期货|国债日报 2020-01-23 2 / 8 宏观经济图表 图1：30大中城市商品房成交 单位：万平方米，套 图2：6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨，% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：猪肉平均批发价 单位：元/公斤 图4：蔬菜批发价指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 宏观流动性图表 0204060801001201401601800200040006000800010000120001400016000180002016-012017-012018-012019-012020-0130大中城市商品房成交套数30大中城市商品房成交面积-80-60-40-2002040608001020304050607080902018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-116大发电集团日均耗煤量同比1520253035404550552018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01猪肉平均批发价4060801001201401602018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01山东蔬菜批发价格指数 华泰期货|国债日报 2020-01-23 3 / 8 图5：利率走廊 单位：% 图6：SHIBOR利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：DR利率 单位：% 图8：R利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：国有银行同业存单利率 单位：% 图10：商业银行同业存单利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 国债跟踪图表 11.522.533.542018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01DR007SLF007MLF007OMO0070.51.52.53.54.55.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01O/N1W2W1M3M6M9M1Y0.51.52.53.54.55.56.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M0.51.52.53.54.55.56.57.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01R001R007R014R021R1MR2MR3M22.533.544.555.562018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-016个月1年2年3年22.533.544.555.566.572018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-016个月1年2年3年 华泰期货|国债日报 2020-01-23 4 / 8 图11：各期限国债利率曲线 单位：% 图12：各期限进出口行债利率曲线 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：各期限国开债