敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 快递行业12月数据点评：上市公司业务量增速分化，顺丰韵达领跑 2020年01月20日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件： 1） 国家邮政局公布12月份行业数据，12月快递业务量完成67.3亿件，同比增长24.3%，其中同城、异地、国际件业务量分别同增-6.1%、32.4%和45.7%，单件收入分别同增-12.8%、-6.9%和7.3%，东、中、西部地区业务量分别同增24.0%、30.0%和17.0%；行业CR8为82.5，同比提升1.3%。 2） 申通、圆通、韵达、顺丰四家A股上市公司发布经营月报，12月业务量同比增速分别为26.1%/32.2%/48.6%/57.8%。 点评： 业务量层面：12月快递业务量增速小幅回升至24%以上，结束了此前连续3个月的下滑。其中同城件同比增速由上月的-9.5%回升至-6.1%，异地件由上月30.2%增长至32.4%。 上市公司分化较上月更加凸显，申通、圆通、韵达、顺丰四家A股上市公司增速分别为26.1%，32.2%，48.6%和57.8%。申通业务量增速又下台阶，相比上月的39%，本月降至26%，处于较低水平；圆通业务量增速基本走平；韵达增速连续两个月快速增长，从底部的30%左右，回升至接近50%，体现出较强的竞争力；顺丰特惠电商件加速放量。之前我们提到顺丰在干线运输上的投资可能会加速，对特惠件的推广力度会大于市场的预期，现在看来这一趋势越发明显。 单件收入层面：双11后快递进入1个月的低谷期，12月通达系环比数据皆有下滑，其中圆通与韵达收入环比下降约7%。 申通数据的较大变化基本可以确认为口径变化。本月申通采取控量保价策略，虽然业务量增速下降较为明显，但收入环比基本稳定不变。 顺丰单件收入同比继续下降，但环比降幅持续收窄。 风险提示：行业价格战加剧；人力成本大幅攀升；电商消费意外遇冷；政策面变化等。 未来3-6个月行业大事: 2020-02-14国家邮政局公布2020年1月快递业务量数据 2020-02-18四家A股上市快递公司公布2020年1月快递业务量数据 行业基本资料 占比% 股票家数 114 3.03% 重点公司家数 - - 行业市值 22563.25亿元 3.33% 流通市值 16316.72亿元 3.31% 行业平均市盈率 18.32 / 市场平均市盈率 17.93 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 研究助理：李蔚 liwei_y js@dxzq.net.cn -2.8%7.3%17.3%27.3%37.3%1/213/215/217/219/2111/21交通运输 沪深300 P2 东兴证券行业报告 快递行业12月数据点评：上市公司业务量增速分化，顺丰韵达领跑 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1. 快递业务量总览：行业增速回升，上市公司增速分化扩大 1.1 行业数据总览：行业增速结束连续3月下滑，略有回升 12月快递业务量增速小幅回升至24%以上，结束了此前连续3个月的下滑。其中同城件同比增速由上月的-9.5%回升至-6.1%，异地件由上月30.2%增长至32.4%。 图1：快递业务量增速回升 图2：同城与异地件增速 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 1.2 上市公司数据总览：韵达增速继续回升，申通增速回落 上市公司分化较上月更加凸显，申通、圆通、韵达、顺丰四家A股上市公司增速分别为26.1%，32.2%，48.6%和57.8%。其中申通、圆通基本处于行业均值附近，韵达维持了高增长；顺丰增速进一步提升，特惠件还在大力投放。 图3：上市公司业务量增速对比 图4：上市公司市场份额对比 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 24.3% 0%10%20%30%40%50%60%01020304050607080JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec快递业务量(亿件) 上年同期 同比 -6.1% 32.4% -20%0%20%40%60%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec同城件增速 同城件增速(上年) 异地件增速 异地件增速(上年) 57.8% 48.6% 32.2% 26.1% 24.3 顺丰 韵达 圆通 申通 行业均值 +0.2% +2.7% +1.7% +0.9% -1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%0%5%10%15%20%申通 韵达 顺丰 圆通 市场份额 同比提升 东兴证券行业报告 快递行业12月数据点评：上市公司业务量增速分化，顺丰韵达领跑 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图5：申通业务量增速放缓 图6：圆通业务量增速走平 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 图7：韵达业务量增速回升 图8：顺丰业务量增速持续攀升 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 申通业务量增速又下台阶，相比上月的39%，本月降至26%，处于较低水平。圆通业务量增速基本走平。 韵达增速连续两个月快速增长，从底部的30%左右，回升至接近50%，体现出较强的竞争力。 顺丰特惠电商件加速放量。之前我们提到顺丰在干线运输上的投资可能会加速，对特惠件的推广力度会大于市场的预期，现在看来这一趋势越发明显。 26.2% 0%20%40%60%80%100 %0246810JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec申通快递业务量(亿件) 上年同期 同比 32.2% 0%20%40%60%80%100 %024681012JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec圆通快递业务量(亿件) 上年同期 同比 48.6% 0%20%40%60%80%100 %024681012JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec韵达快递业务量(亿件) 上年同期 同比 57.8% 0%10%20%30%40%50%60%01234567JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec顺丰快递业务量(亿件) 上年同期 同比 P4 东兴证券行业报告 快递行业12月数据点评：上市公司业务量增速分化，顺丰韵达领跑 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES2. 单件收入数据总览：上市公司环比数据有一定分化 2.1 行业数据总览：同城件降幅收窄，异地件降幅扩大 图9：同城件单件收入降幅收窄 图10：异地件单件收入降幅扩大 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 图11：国际件单件收入同比波动较大 图12：同城件异地件单件收入对比 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 -12.8% -25%-20%-15%-10%-5%0%45678910JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec同城快递单件收入 上年同期 同比 -6.9% -9%-6%-3%0%3%6%5678910JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec异地快递单件收入 上年同期 同比 7.3% -15%-10%-5%0%5%10%15%40455055606570JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec国际快递单件收入 上年同期 同比 00.511.522.53681012异地件同城件价差 同城件单价 异地件单价 东兴证券行业报告 快递行业12月数据点评：上市公司业务量增速分化，顺丰韵达领跑 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES2.2 上市公司数据总览：申通数据基本确认为口径变化，圆通韵达环比降幅较明显 双11后快递进入1个月的低谷期，12月通达系环比数据皆有下滑，其中圆通与韵达收入环比下降约7%。 申通数据基本可以确认为口径变化，这点从下图中可以很明显的反映出来。申通本月采取控量保价策略，虽然业务量增速下降较为明显，但收入环比基本稳定不变。 顺丰单件收入同比继续下降，但环比降幅持续收窄。 图13：申通单件收入环比回归正常 图14：圆通单件收入环比下滑 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 图15：韵达单件收入环比下降 图16：顺丰单件收入同比持续下滑，但环比持续收窄 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 0.0% -0.9% -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2.02.42.83.23.64.0JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec申通单件收入（元） 上年同期 同比 环比 -20.8% -7.5% -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2.02.42.83.23.64.0JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec圆通单件收入（元） 上年同期 同比 环比 -7.3% -12%-8%-4%0%4%8%2.02.42.83.23.64.0JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec韵达单件收入（元） 环比 -18.9% -2.0% -24%-18%-12%-6%0%6%12%18%182022242628JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec顺丰单件收入（元） 上年同期 同比 环比 P6 东兴证券行业报告 快递行业12月数据点评：上市公司业务量增速分化，顺丰韵达领跑 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES3. 结构性变化：集中度持续提升，中部地区增长最快 图17：行业CR8提升至82.5% 图18：东、中、西部地区业务量占比情况 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 图19：中部地区业务量增速持续高于东部与西部 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 行业CR8缓慢攀升至82.5%，预计未来集中度还会持续上行。中部地区今年增速持续领跑，体现出快递行业加速向中部地区渗透，快递网络逐渐下沉至三四线城市与乡镇，开发新的市场。这是一个比较好的趋势。 4. 风险提示 行业价格战加剧；人力成本大幅攀升；电商消费意外遇冷；政策面变化等。 82.50 77798183JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec行业CR8 上年同期 -0.2% +0.6% -0.4% -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%0%20%40%60%80%100 %东部 中部 西部 市场份额 同比提升 0%20%40%60%东部 中部 西部 东兴证券行业报告 快递行业12月数据点评：上市公司业务量增速分化，顺丰韵达领跑 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 曹奕丰 金融数学硕士，本硕就读于复旦大学，2015年至2018年于广发证券任交通运输行业分析师，2019年加入东兴证券研究所。 研究助理简