现货相对坚挺，期现价差缩窄
投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊 021-60827969 yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣 021-68757985 zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 陆阳 021-60679369 luyang@htfc.com 从业资格号：F3069180 华泰期货|橡胶日报 2020-01-21 现货相对坚挺，期现价差缩窄 20日，沪胶主力收盘12895（-180）元/吨，混合胶报价12075元/吨（0），主力合约基差-420元/吨（+180）；前二十主力多头持仓100640（-2008），空头持仓152757（-1313），净空持仓52117（+695）。 20日，20号胶期货主力收盘价10815（-165）元/吨，青岛保税区泰国标胶1555（0）美元/吨，马来西亚标胶1522.5美元/吨（0），印尼标胶1530（0）美元/吨。主力合约基差-360（-133）元/吨。 截至1月17日：交易所总库存254322（+1780），交易所仓单238340（+3590）。 原料：生胶片41.95（+0.10），杯胶36（0），胶水42 (-1)，烟片44.22（-0.95）。 截止1月17日，国内全钢胎开工率为60.58%（-11.21%），国内半钢胎开工率为60.21%(-9.92%）。 观点：临近假期，下游工厂及物流基本停工，需求本周进入年内低点，昨天期货价格继续回落。短期供需来看，需求季节性下降，供应则依然处于旺季阶段，从最近库存来看，国内港口库存有加速到港迹象，或带来后期现货价格压力较大。中线来看，供应端担忧依然没有减弱，泰国主产区原料价格坚挺，一方面是上游加工厂的提前备库支撑，当前上游加工利润维持高位，市场普遍对年后价格有展望，预计加工厂原料备货意愿较强。另一方面是，泰国主产区传来受干旱影响，提前停割概率大，市场对旺季供应不及预期以及后期影响新一季开割的预期开始增强。需求端则在年后季节性走强，且重卡及汽车消费环比改善，带来中线供需呈现偏紧格局。从当前期现价差以及库存同比来看，矛盾尚未大量积累，预计期价向下调整空间不大，短期暂观望，中线仍维持多头思路。 策略：中性 风险：产量大幅上涨，库存累库明显，需求继续恶化等。 华泰期货|橡胶日报 2020-01-20 2 / 5 图 1： 国内全乳胶现货报价 单位：元/吨 图 2： 全乳胶基差 单位：元/吨 80001300018000230002800033000浙江山东江苏上海 -4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-5000500 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 图 3： 泰国20#胶现货基准价 单位：美元/吨 图 4： 泰国胶水季节性 单位：泰铢/公斤 050010001500200025003000 203040506070809010001/0103/0105/0107/0109/0111/0120162017201820192020 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 图 5： 国内云南胶水价格 单位：元/吨 图 6： 泰国原料价格 单位：泰铢/公斤 20304050607080901001102013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/7杯胶胶水烟片 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 02000400060008000100001200014000160001800003/2004/2005/2006/2007/2008/2009/2010/2011/2020152016201720182019 华泰期货|橡胶日报 2020-01-20 3 / 5 图 7： 全乳胶-3L胶 单位：元/吨 图 8： 全乳胶-混合胶 单位：元/吨 -2000-1500-1000-50005001000150020162017201820192020 -1500-1000-50005001000150020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 上交所库存 单位：吨 图 10： 青岛保税区库存 单位：万吨 010000020000030000040000050000060000070000001/0503/0505/0507/0509/0511/0520162017201820192020 05101520253020162017201820192020 数据来源：上期所 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 11： 沪胶主力持仓结构 单位：手 图 12： 天胶与合成胶价差 单位：元/吨 900011000130001500017000190002100023000250002700029000-60000-50000-40000-30000-20000-1000001000020000多空单净持仓主力合约收盘价（左） -10000-500005000100001500020000050001000015000200002500030000350004000045000500002010/8/232012/7/182014/7/112016/5/132018/3/162020/1/17天胶-丁苯（右）天胶丁苯 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 华泰期货|橡胶日报 2020-01-20 4 / 5 图 13： 天胶进口量 单位：万吨 图 14： 标胶进口量 单位：万吨 0102030405060708012345678910111220152016201720182019 05000010000015000020000025000012345678910111220152016201720182019 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 15： 轮胎开工率 单位：% 图 16： 轮胎出口 单位：万条 20%30%40%50%60%70%80%90%2013/062014/062015/062016/062017/062018/062019/06全钢胎开工率半钢胎开工率 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 17： 烟片与胶水价差 单位：泰铢/公斤 图 18： 生片与杯胶价差 单位：泰铢/公斤 -5051015202530 0510152025生片-杯胶 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 150020002500300035004000450050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019 华泰期货|橡胶日报 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com
