19年业绩预告点评：业绩高速增长，医疗业务高景气有望延续

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 公司发布2019年业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为29,800万元至33,500万元，同比增长40.12%至57.51%；按照净利润区间的中位数计算，扣非净利润2.67亿元，同比增长约33.51%。 一、 二、分析与判断  政策催化下医疗业务快速发展，未来高景气有望延续 公司公告披露，公司本期业绩增长的动力之一是医卫信息化业务持续增长。目前正处于电子病历建设的高峰期，公司具有较大的客户群体，医疗信息化业务有望保持较高景气度。 政策引导下，医疗信息化业务高景气度有望延续。根据美国发展经验，政策预计可能持续引导电子病历建设。同时，DRGs、医保信息化、医联体等建设属于政策高度关注领域，相关建设在逐渐展开。公司在DRGs领域积极布局，医保信息化领域中标国家层面的重要订单，医联体领域已有产品布局，而且有望凭借在政府端的客户资源积累，获得更多竞争优势。  行业集中度逐步提升，公司有望受益 第一，公司具有较大存量客户群体，有望通过在存量客户中加深渗透，获得更大的市场份额。第二，行业集中化建设趋势明显，根据公司半年报，上半年医疗业务千万级以上大单已累计达十余个，超过去年同期水平，有利于公司提升行业地位，获得更多市场份额。  创新业务不断发力，差异化优势明显 互联网医疗方面，公司有望凭借中山项目向更多城市复制，切入更多地区的市场，有利于医院客户的拓展。与此同时，医疗物联网领域，公司依托子公司基础打造数字病房、挂号缴费一体机等软硬一体化设备，已经获得江阴市人民医院“基于物联网等信息技术的系统升级改造和服务项目”订单。从长期看，智慧医院评级主要针对从诊前到诊后各环节的服务，服务载体将从软件拓展到软硬件结合的形式，公司医疗物联网产品的需求有望加速释放。 二、 三、投资建议 公司是医疗信息化领域领先企业，医疗信息化业务稳健发展，DRGs、医疗物联网、区域医疗等领域多点开花。公司股权激励方案中预计的19-21年的扣非业绩复合增速可能将超过20%，同时定增方案加码云平台等业务，有利于长期发展。预测公司2019-2021年EPS分别为0.42、0.56和0.74，对应PE分别为45X、34X和26X。根据wind数据，同行业可比公司的20年平均估值为44X，公司具有一定估值优势。维持公司“推荐”评级 三、 四、风险提示： 电子病历需求释放持续性不及预期，医疗物联网业务发展不及预期。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 19.01元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2020-1-17 近12个月最高/最低（元） 19.45/11.63 总股本（百万股） 740 流通股本（百万股） 550 流通股比例（%） 73.81 总市值（亿元） 141 流通市值（亿元) 105 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师：强超廷 执业证号： S0100519020001 电话： 021-60876718 邮箱： qiangchaoting@mszq.com 分析师：郭新宇 执业证号： S0100518120001 电话： 01085127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com 研究助理：应瑛 执业证号： S0100119010012 电话： 021-60876718 邮箱： yingying@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.创业慧康（300451）19年三季报点评：业绩符合预期，医疗业务高景气度有望延续 2.创业慧康（300451）19年半年报点评：传统、创新业务全面发力，业绩整体超预期 -2%11%25%38%52%66%19!/119!/419!/719!/1020!/1创业慧康 沪深300 [Table_Title] 创业慧康（300451） 公司研究/点评报告 业绩高速增长，医疗业务高景气有望延续 —创业慧康(300451)19年业绩预告点评 点评报告/计算机 2020年01月20日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 创业慧康（300451） 盈利预测与财务指标 项目/年度 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1,290 1,713 2,230 2,859 增长率（%） 11.9% 32.8% 30.2% 28.2% 归属母公司股东净利润（百万元） 213 312 416 549 增长率（%） 30.3% 46.9% 33.2% 32.0% 每股收益（元） 0.45 0.42 0.56 0.74 PE（现价） 42.2 45.0 33.8 25.6 PB 4.0 4.9 4.3 3.6 资料来源：公司公告，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 创业慧康（300451） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 营业总收入 1,290 1,713 2,230 2,859 成长能力 营业成本 648 817 1,019 1,257 营业收入增长率 11.9% 32.8% 30.2% 28.2% 营业税金及附加 14 19 25 31 EBIT增长率 29.6% 44.7% 43.4% 38.7% 销售费用 119 176 229 294 净利润增长率 30.3% 46.9% 33.2% 32.0% 管理费用 152 201 262 336 盈利能力 研发费用 130 172 224 288 毛利率 49.8% 52.3% 54.3% 56.0% EBIT 227 328 470 652 净利润率 16.5% 18.2% 18.7% 19.2% 财务费用 8 1 (7) (12) 总资产收益率ROA 6.9% 8.2% 9.4% 10.5% 资产减值损失 31 30 40 70 净资产收益率ROE 9.2% 10.8% 12.6% 14.3% 投资收益 9 5 6 7 偿债能力 营业利润 247 331 483 640 流动比率 1.7 2.2 2.4 2.6 营业外收支 (1) 0 0 0 速动比率 1.6 2.1 2.2 2.4 利润总额 246 372 498 650 现金比率 0.7 1.1 1.2 1.4 所得税 26 44 63 76 资产负债率 0.2 0.2 0.2 0.2 净利润 220 328 434 574 经营效率 归属于母公司净利润 213 312 416 549 应收账款周转天数 143.3 131.0 137.2 134.1 EBITDA 252 358 501 685 存货周转天数 49.2 45.1 47.2 46.1 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 资产负债表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 每股指标（元） 货币资金 468 1005 1292 1751 每股收益 0.5 0.4 0.6 0.7 应收账款及票据 581 718 969 1220 每股净资产 4.8 3.9 4.5 5.2 预付款项 24 27 36 43 每股经营现金流 0.3 0.4 0.5 0.8 存货 87 117 150 172 每股股利 0.0 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 5 5 5 5 估值分析 流动资产合计 1212 1948 2531 3314 PE 42.2 45.0 33.8 25.6 长期股权投资 174 179 185 192 PB 4.0 4.9 4.3 3.6 固定资产 300 300 300 300 EV/EBITDA 36.0 25.0 17.9 12.8 无形资产 54 66 81 91 股息收益率 0.3% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 1867 1879 1913 1934 资产合计 3079 3828 4444 5248 短期借款 178 178 178 178 现金流量表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 应付账款及票据 232 258 343 410 净利润 220 328 434 574 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 56 60 70 103 流动负债合计 711 877 1059 1290 营运资金变动 (102) (34) (114) (93) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 170 316 377 575 其他长期负债 10 10 10 10 资本开支 106 26 83 108 非流动负债合计 10 10 10 10 投资 (79) 0 0 0 负债合计 721 887 1069 1300 投资活动现金流 (157) (26) (83) (108) 股本 485 740 740 740 股权募资 11 254 0 0 少数股东权益 37 53 71 95 债务募资 78 0 0 0 股东权益合计 2358 2941 3375 3948 筹资活动现金流 93 247 (8) (8) 负债和股东权益合计 3079 3828 4444 5248 现金净流量 105 536 287 459 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page]