业绩增长符合预期，航空航天与半导体业务稳步推进

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 菲利华（300395）2019年业绩预告点评 推荐（维持） 业绩增长符合预期，航空航天与半导体业务稳步推进 目标价：27.38元 当前价：24.29元 事项：  公司发布2019年业绩预告，2019年公司归母净利润预计为1.77亿-2.26亿，同比增长10%-40%。 评论：  业绩增长符合预期：根据公司披露，2019年公司经营状况趋好，受航空航天领域市场景气度上升拉动，收入快速增长。在半导体、光学领域，公司积极开拓市场，提升产能，业绩稳步增长，符合市场预期。另外2019年度非经常性损益对归属于公司净利润的影响金额约为676万元，上年同期的影响金额为974万元。  半导体行业有望逐步回暖：由于行业增速下滑，公司半导体业务从2019年二季度以来受到较大的影响，但是随着半导体行业的逐步回暖以及国产化替代趋势的加强，公司作为国内唯一一家获得国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业，2020年有望迎来恢复性增长，相比国际巨头公司在收入规模上仍有较大差距，市场份额还较低，仍有较大提升空间和发展潜力。  国内航空航天领域石英纤维主要供货商，产业链延伸进一步打开成长空间：公司是全球少数具有石英纤维量产能力的制造商之一，也是国内唯一一家具有军工资质的石英纤维制造商，石英纤维纱和织物已广泛应用于我国航空航天等国防军工领域。近几年公司将石英纤维产业链向下延伸，拓展到三维织造和高端无机非金属增强复合材料制造领域，开展先进结构功能一体化防隔热复合材料和高绝缘石英纤维复合材料的研发，目前已转入定型阶段。相比石英纤维产品，下游石英纤维复合材料在价值量方面提升明显，市场空间更为广阔，或将随着型号定型之后加速列装而贡献新的业绩增量，进一步打开成长空间。  非公开发行完成，新投项目有望打开公司成长空间。公司非公开发行股份已于10月24日上市，此次非公开发行股份净募集金额6.88亿元，根据公司非公开发行预案，拟使用2.84亿投入集成电路及光学用高性能石英玻璃项目，2.69亿投入高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目，1.47亿用于补充流动资金。未来随着新项目的投入落地，公司在半导体、航空航天等领域的供应品类将更加丰富，供应能力不断加强，公司成长空间有望进一步打开。  盈利预测、估值及投资评级：我们维持2019-2021年归母净利润预测1.94亿、2.51亿和3.29亿，对应EPS分别为0.57元、0.74元和0.97元。公司2017年至今的PE范围在26-57倍，估值中枢为37；综合考虑公司在行业的地位、未来业绩增速、行业可比公司估值以及公司历史估值水平，特别是国产化趋势下公司未来发展的确定性，我们给予公司2020年37倍PE，上调公司目标价格27.38元，维持“推荐”评级。  风险提示：新品拓展不及预期、军品交付节奏不确定。 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 722 830 1,044 1,337 同比增速(%) 32.4% 15.0% 25.8% 28.0% 归母净利润(百万) 162 194 251 329 同比增速(%) 32.4% 19.9% 30.0% 30.8% 每股盈利(元) 0.48 0.57 0.74 0.97 市盈率(倍) 42 40 31 23 市净率(倍) 6 4 4 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2020年1月17日收盘价 证券分析师：卫喆 电话：021-20572551 邮箱：weizhe@hcyjs.com 执业编号：S0360518120002 联系人：王卓星 电话：021-20572580 邮箱：wangzhuoxing@hcyjs.com 总股本(万股) 33,816 已上市流通股(万股) 27,017 总市值(亿元) 82.14 流通市值(亿元) 65.62 资产负债率(%) 13.6 每股净资产(元) 5.4 12个月内最高/最低价 25.5/15.03 《菲利华（300395）重大事项点评：非公开发行落地，新项目投入将进一步打开公司成长空间》 2019-09-06 《菲利华（300395）重大事项点评：非公开发行完成，新投项目有望打开公司成长空间》 2019-10-22 《菲利华（300395）2019年三季报点评：业绩增长符合预期，非公开发行顺利完成，新投项目有望打开成长空间》 2019-10-29 -1%19%40%60%19/0119/0319/0519/0719/0919/112019-01-21～2020-01-17沪深300菲利华相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 非金属新材料 2020年1月19日 菲利华（300395）2019年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 货币资金 253 1,029 858 799 营业收入 722 830 1,044 1,337 应收票据 177 108 178 227 营业成本 394 439 539 683 应收账款 168 188 240 310 税金及附加 7 8 11 14 预付账款 49 66 66 84 销售费用 17 18 23 29 存货 127 141 173 205 管理费用 88 91 115 147 其他流动资产 11 6 12 16 财务费用 -8 -3 -1 -4 流动资产合计 785 1,538 1,527 1,641 资产减值损失 1 1 1 1 其他长期投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 2 2 2 2 固定资产 425 482 713 911 其他收益 11 5 5 5 在建工程 53 73 93 123 营业利润 187 224 291 380 无形资产 26 25 25 24 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 108 107 106 107 营业外支出 1 1 1 1 非流动资产合计 612 687 937 1,165 利润总额 186 223 290 379 资产合计 1,397 2,225 2,464 2,806 所得税 24 29 38 49 短期借款 35 0 0 0 净利润 162 194 252 330 应付票据 84 94 115 146 少数股东损益 0 0 1 1 应付账款 108 120 148 187 归属母公司净利润 162 194 251 329 预收款项 5 6 8 10 NOPLAT 155 191 251 326 其他应付款 45 46 46 46 EPS(摊薄)（元） 0.48 0.57 0.74 0.97 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 30 31 34 42 主要财务比率 流动负债合计 307 297 351 431 2018 2019E 2020E 2021E 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入增长率 32.4% 15.0% 25.8% 28.0% 其他非流动负债 31 36 36 36 EBIT增长率 18.3% 23.6% 31.2% 29.9% 非流动负债合计 31 36 36 36 归母净利润增长率 32.4% 19.9% 30.0% 30.8% 负债合计 338 333 387 467 获利能力 归属母公司所有者权益 1,057 1,890 2,074 2,335 毛利率 45.4% 47.1% 48.4% 48.9% 少数股东权益 2 2 3 4 净利率 22.4% 23.3% 24.1% 24.7% 所有者权益合计 1,059 1,892 2,077 2,339 ROE 15.2% 10.2% 12.1% 14.1% 负债和股东权益 1,397 2,225 2,464 2,806 ROIC 16.4% 11.6% 13.9% 16.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 24.2% 14.9% 15.7% 16.6% 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 债务权益比 6.3% 1.9% 1.7% 1.5% 经营活动现金流 125 278 191 298 流动比率 255.7% 517.8% 435.0% 380.7% 现金收益 194 236 302 400 速动比率 214.3% 470.4% 385.8% 333.2% 存货影响 -54 -13 -32 -32 营运能力 经营性应收影响 -125 31 -123 -138 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.5 经营性应付影响 39 23 50 72 应收帐款周转天数 81 77 74 74 其他影响 72 1 -6 -4 应付帐款周转天数 85 94 89 88 投资活动现金流 -156 -122 -302 -302 存货周转天数 92 110 105 99 资本支出 -136 -122 -302 -302 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.48 0.57 0.74 0.97 其他长期资产变化 -20 0 0 0 每股经营现金流 0.37 0.82 0.56 0.88 融资活动现金流 -7 620 -60 -55 每股净资产 3.13 5.59 6.13 6.91 借款增加 25 -35 0 0 估值比率 股利及利息支付 -46 -68 -52 -58 P/E 42 40 31 23 股东融资 4 688 0 0 P/B 6 4 4 3 其他影响 10 35 -8 3 EV/EBITDA 19 16 12 9 资料来源：公司公告，华创证券预测 菲利华（300395）2019年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 军工组团队介绍 首席分析师：卫喆 中科院硕士，四年航空发动机产业经验，四年军工行业研究积淀，先后任职于中国航发商发、中泰证券、招商证券，2016年、2017年新财富军工行业第五名、第三名核心成员。 助理研究员：王卓星 南京大学金融学硕士。2019年加入华创证券。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862