电子行业研究周报：从华为转单中芯国际看全球晶圆代工厂现状

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 从华为转单中芯国际看全球晶圆代工厂现状 ——电子 投资摘要： 市场回顾： 本周（2020.01.13-2020.01.17）上证指数下跌0.54%，深证成指上涨0.69%，创业板指上涨1.49%，申万电子指数上涨2.64%，位列申万28个一级行业涨跌幅第2位。目前，电子板块TTM市盈率为46.8倍，位列申万28个一级行业的第3位。  股价涨幅前五名：晶晨股份、睿创微纳、晶方科技、澜起科技、北方华创；  股价跌幅前五名：奋达科技、雪莱特、利亚德、好利来、沃格光电。 每周一谈：从华为转单中芯国际看全球晶圆代工厂现状 据科技媒体报道，华为旗下的海思半导体已经下单中芯国际最新的14nm工艺，从台积电南京厂手中抢下订单。台积电无缘华为海思14纳米代工大单与美国此前针对华为的禁令有关。去年12月有消息称，美国计划将禁令中“源自美国的技术标准”从25%比重降至10%，以全力阻断台积电等非美企业向华为供货。外媒报导指出，台积电内部评估，7纳米源自美国技术比率不到10%，仍可继续供货，但14纳米将受到限制。 在全球晶圆代工厂中，先进制程马太效应明显，能够拿得出产能的厂商寥寥无几，而在成熟的28nm制程则已经显得有些产能过剩，居于两者中间位置的14nm制程已经成为了当下的中坚力量。受限技术难度和产能，7nm成为全球芯片主力制程还需要一段时间，承担全球芯片生产的主力军依旧是14nm。 根据拓墣产业研究院的消息显示，在全球晶圆代工市占率报告中，台积电以52.7%的市占率继续成为晶圆代工厂老大，紧随其后的是三星，它的市占率为17.8%，排在第三位的是格罗方德，中国大陆的中芯国际以4.3%的市占率排在第五位。 目前，上海浦东的中芯南方集成电路制造有限公司（中芯南方厂），去年第三季度成功实现第一代14纳米FinFET工艺量产。该厂拥有目前国内首条14纳米生产线，也是中国大陆芯片制造领域最先进的生产基地 中芯国际的14nm工艺从2015年开始研发，已经进行了多年，并在2019年就解决技术问题，目前中芯国际14nm工艺的良率已经达到了95%。 截至2019年底，中芯国际的14nm产能据悉只有3000到5000晶圆/月，不过2020年14nm产能会增长很快，年底的时候将达到15000片晶圆/月，是目前的3-5倍。 投资策略及组合：在全球晶圆代工厂领域，台积电处于绝对的领先地位。国内中芯国际、华虹半导体等也正在加速先进制程的推进，但与台积电的差距还十分明显。晶圆制造是半导体产业链中至关重要的一环，是国内众多设计公司将设计变为产品的重要保障。晶圆制造需要与上游的半导体设备和材料相结合，才能实现先进工艺制程。建议关注国内晶圆制造、半导体设备及材料领域龙头企业，推荐组合：中芯国际、精测电子、晶瑞股份、安集科技、雅克科技各20%。 风险提示：下游需求低于预期；行业发展低于预期；行业竞争加剧风险。 证券 EPS(元) PE PB 投资 简称 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 评级 评级 增持（维持） 2020年01月19日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 行业基本资料 股票家数 258 行业平均市盈率 89.63 市场平均市盈率 17.93 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《电子行业研究周报：大基金入股睿励科学仪器助力半导体企业发展》2020-01-13 2、《电子行业研究周报：三星存储工厂停电 存储器涨价或提前》2020-01-06 3、《电子行业研究周报：国内光刻胶供需缺口大 PCB光刻胶加速替代》2019-12-30 -24%0%24%48%72%96%2019-012019-042019-072019-102020-01电子沪深300 电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 11 证券研究报告 1. 每周一谈：从华为转单中芯国际看全球晶圆代工厂现状 1.1 华为海思16nm转单中芯国际 据科技媒体报道，华为旗下的海思半导体已经下单中芯国际最新的14nm工艺，从台积电南京厂手中抢下订单。华为海思此前的16nm（除Intel外，业内14nm、16nm同代）订单主要外委台积电代工，产能主力集中在2018年底投产的南京厂。台积电南京12寸晶圆厂投资约30亿美元，规划月产能为2万片。 港媒报道，台积电无缘华为海思14纳米代工大单与美国此前针对华为的禁令有关。去年12月有消息称，美国计划将禁令中“源自美国的技术标准”从25%比重降至10%，以全力阻断台积电等非美企业向华为供货。外媒报导指出，台积电内部评估，7纳米源自美国技术比率不到10%，仍可继续供货，但14纳米将受到限制。 随后，供应链传出消息称，华为旗下主力芯片厂海思正加速将芯片产品转进至7纳米和5纳米先进制程，14纳米产品分散到中芯国际投片，避开美方牵制。 1.2 14nm制程是当前中坚力量 在全球晶圆代工厂中，先进制程马太效应明显，能够拿得出产能的厂商寥寥无几，而在成熟的28nm制程则已经显得有些产能过剩，居于两者中间位置的14nm制程已经成为了当下的中坚力量，承载着市场上绝大多数中高端芯片的制造，特别是工业、汽车、物联网等，拥有庞大的市场空间。从目前产品线来看，14nm制程主要用于中高端AP/SoC、GPU、矿机ASIC、FPGA、汽车半导体等制造。 台积电虽然最先进制程方面处于世界领先地位，特别是7nm，但与此同时，其14/16nm制程依然是营收的主要来源，目前约占总营收的25%。三星方面，该公司于2015年宣布正式量产14nm FinFET制程，先后为苹果和高通代工过高端手机处理器。目前来看，其14nm产能市场占有率仅次于英特尔和台积电。受限技术难度和产能，7nm成为全球芯片主力制程还需要一段时间，承担全球芯片生产的主力军依旧是14nm。 1.3 全球晶圆代工台积电一枝独秀 根据拓墣产业研究院的消息显示，在全球晶圆代工市占率报告中，台积电以52.7%的市占率继续成为晶圆代工厂老大，紧随其后的是三星，它的市占率为17.8%，排在第三位的是格罗方德，中国大陆的中芯国际以4.3%的市占率排在第五位。 在苹果(Apple)与海思强劲需求下，台积电第4季7纳米制程产能将持续满载，并推升整体第4季业绩更上层楼，续创历史新高纪录。 电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 11 证券研究报告 图1：2019年第四季度全球晶圆代工厂营收占比情况 资料来源：拓墣产业研究院，申港证券研究所 在5nm制程方面，台积电近期也有重大突破，试产良率突破八成，为下季度导入量产打下基础。台积电的5nm效能已超越三星的3nm；与7nm相比较，电晶体密度多1.8倍，速度增快15％，功耗省30％，同时也是全球第一家提供5nm晶圆代工服务的晶圆厂。苹果明年下半年将推出4款iPhone 12系列手机，全部搭载运算能力更强大的A14处理器。A14采用台积电5nm工艺，到2020年第二季度底开始量产。供应链人士称，苹果包下了台积电三分之二的5nm产能，苹果和华为海思是台积电5nm工艺首批两大客户。 1.4 中芯国际14nm实现量产 1月9日，中芯国际网站转载《浦东时报》文章作为“官宣”，透露其在上海浦东的中芯南方集成电路制造有限公司（中芯南方厂），去年第三季度成功实现第一代14纳米FinFET工艺量产。该厂拥有目前国内首条14纳米生产线，也是中国大陆芯片制造领域最先进的生产基地。按规划达产后，这里将建成两条月产能均为3.5万片的集成电路先进生产线，并助力未来5G、物联网、车用电子等新兴应用的发展。 中芯国际的14nm工艺从2015年开始研发，已经进行了多年，并在2019年就解决技术问题，目前中芯国际14nm工艺的良率已经达到了95%。不过良率达标之后，大规模量产还是个一道坎，这个过程需要有14nm工艺客户的支持。在这一点上，中芯国际相比台积电、三星是有劣势的，后两家的14nm同级工艺都已经过了折旧期了，成本优势明显，中芯国际只能依靠国内的客户。此次华为海思的订单，将极大地促进中芯国际在先进制造的发展。 截至2019年底，中芯国际的14nm产能据悉只有3000到5000晶圆/月，不过2020年14nm产能会增长很快，年底的时候将达到15000片晶圆/月，是目前的3-5倍。14nm之后还有改进型的12nm FinFET工艺，根据中芯国际之前介绍，该工艺相比14nm晶体管尺寸进一步缩微，功耗降低20%、性能提升10%，错误率降低20%，预计今年上半年就会贡献收入。 1.5 投资策略 目前，在全球晶圆代工厂领域，台积电处于绝对的领先地位。国内中芯国际、华虹半导体等也正在加速先进制程的推进，但与台积电的差距还十分明显。晶圆制造是台积电, 52.7%三星, 17.8%格罗方德, 8.0%联电, 6.8%中芯国际, 4.3%高塔半导体, 1.6%其他, 8.8% 电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 11 证券研究报告 半导体产业链中至关重要的一环，是国内众多设计公司将设计变为产品的重要保障。晶圆制造需要与上游的半导体设备和材料相结合，才能实现先进工艺制程。建议关注国内晶圆制造龙头中芯国际，半导体设备及材料领域龙头北方华创、中微半导体、精测电子、安集科技、晶瑞股份等。 2. 市场回顾 本周（2020.01.13-2020.01.17）上证指数下跌0.54%，深证成指上涨0.69%，创业板指上涨1.49%，申万电子指数上涨2.64%，位列申万28个一级行业涨跌幅第2位。目前，电子板块TTM市盈率为46.8倍，位列申万28个一级行业的第3位。 2020年以来，上证综指、深证成指、创业板指、申万电子指数分别上涨0.83%、5.02%、7.47%、10.14%，电子指数在申万一级行业涨跌幅排名第2名。 图2：申万一级行业指数周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图3：申万一级行业2020年以来涨跌幅对比 资料来源：wind，申港证券研究所 -4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00% 电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 11 证券研究报告 图4：申万一级行业PE（TTM）对比 资料来源：wind，申港证券研究所 图5：电子行业估值水平(PE-TTM) 资料来源：wind，申港证券研究所 个股方面，本周涨幅前五的股票是晶晨股份、睿创微纳、晶方科技、澜起科技、北方华创；跌幅靠前的是奋达科技、雪莱特、利亚德、好利来、沃格光电。 图6：SW电子成分本周涨幅前5 图7：SW电子成分本周跌幅前5 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 0.010.020.030.040.050.060.070.028.92%26.87%26.57%25.06%24.18%21.00%22.00%23.00%24.00%25.00%26.00%27.00%28.00%29.00%30.00%晶晨股份睿创微纳晶方科技澜起科技北方华创-8.35%-8.63%-8.92%-12.55%-16.19%-18.00%-16.00%-14.00%-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%奋达科技雪莱特利亚德好利来沃格光电 电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 6 / 11 证券研究报告 3. 行业新闻 3.1 半导体 国科微获长江存储“年度市场潜力奖” 双方将建立长期合作关系。1月16日，以“新十年·芯梦想·新格局”为主题，长江存储召开市场合作伙伴新春沟通会，向早期在市场布局和生态合作上发挥关键价值的企