大宗商品周报：外部风险缓释叠加国内假期因素，大宗商品价格走势分化

大宗商品周报 外部风险缓释叠加国内假期因素，大宗商品价格走势分化 行业周报 行业报告 大宗商品 2020年01月19日 请务必阅读正文后免责条款 行情走势图 证券分析师 李军 投资咨询资格编号 S1060519050001 010-56800119 LIJUN243@PINGAN.COM.CN 陈建文 投资咨询资格编号 S1060511020001 0755-22625476 CHENJIANWEN002@PINGAN.COM.CN 蒋寅秋 投资咨询资格编号 S1060519100001 0755-33547523 JIANGYINQIU660@PINGAN.COM.CN 研究助理 樊金璐 一般从业资格编号 S1060118040069 FANJINLU749@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。  本周观点：受中东局势缓解以及近期中美贸易协定（第一阶段）签订影响，原油、贵金属继续回落；动力煤价整体平稳；工业金属略有走高，钢价平稳；农产品方面，猪肉价有所上行。短期来看，随着全球风险事件缓解，预计贵金属价格继续震荡回落；受市场对供应过剩担忧的影响，布伦特原油或在65美元附近震荡；春节交易需求几乎停滞，钢价维持平稳；受经济预期好转，基本金属或继续小幅震荡上扬；央储冻肉再投放叠加出栏环比大增，预计猪肉价格难以高位上涨。  行业动态：1、统计局：12月粗钢产量同比增长11.6%。2、国资委：2019年冶金等行业负债率明显下降。3、2019年规模以上原煤产量37.5亿吨，同比增长4.2%。4、世界黄金协会认为高风险低利率环境下，黄金将继续闪耀。5、2019年12月中国原铝产量304万吨，同比下滑0.7%。6、中美签订第一阶段贸易协议，中国进口美国能源产品预计增加。7、中国石油集团经济技术研究院发布《2019年国内外油气行业发展报告》。8、统计局公布19年猪肉产量降21%、禽肉增12%。9、20年第3批中央储备冻猪肉3万吨于1月17日投放。  公司要闻：1、鞍钢股份预计2019年盈利约16亿元，同比减少约80%。2、2019年中煤能源商品煤产量增长32%，销量增长38.6%。3、赤峰黄金2019年年度业绩预盈。4、中海油公布2020年资本开支计划。5、牧原股份发布2019年度业绩预告。  高频数据：上周黄金主力合约价格347.32元/克，周环比下降0.68%，白银主力合约4324元/千克，周环比下降0.62%；布伦特原油期货主力合约价为64.85元/桶，周环比下降0.20%；秦皇岛港Q5500动力煤平仓价555元/吨，周环比持平；上海螺纹钢现货价格为3880元/吨，周环比持平，普氏进口铁矿石价格为95.75美元/吨，周环比上涨2.68%；PTA主力合约结算价格4862元/吨，周环比上涨0.45%；铜主力合约价格49330元/吨，周环比上涨0.80%；猪肉价格48.27元/公斤，周环比上升2.27%，鸡肉批发价18.93元/公斤，周环比下降0.26%；豆粕现货价2789.43元/吨，周环比下降1.09%。  风险提示：1、宏观经济大幅下降导致需求大幅下滑风险；2、生产安全事故影响。能源、黑色冶金等生产安全事故易发生，容易造成相关行业公司生产经营不稳定。3、全球贸易摩擦持续加剧造成的进出口下滑导致价格承压。 -40%-20%0%20%40%60%80%采掘化工钢铁有色金属农林牧渔沪深300证券研究报告 大宗商品·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 7 一、 行业动态点评 1.1 统计局：12月粗钢产量同比增长11.6% 据国家统计局统计，12月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为8427万吨、6706万吨和10433万吨，同比分别增长11.6%、增长6%和增长11.3%；日均产量分别为271.84万吨、216.32万吨和336.55万吨，日均环比分别增长1.6%、增长0.2% 和下降2.9%。（中国冶金报，1/18） 点评：从12月份铁、钢、材分类产量数据来看，粗钢产量增长幅度高于生铁产量增幅近一倍，反映2019年转炉废钢添加比和电炉炼钢产能同比大幅攀升。在严禁新增产能的政策红线下，通过大幅提高转炉废钢比等增产技术已经成为钢企扩大产出的重要手段。 1.2 国资委：2019年冶金等行业负债率明显下降 国资委党委委员、秘书长彭华岗在1月15日的国资委发布会上表示，2019年末，央企平均资产负债率为65.1%，比年初下降0.6个百分点。有64家企业资产负债率较年初下降，冶金、电力、矿业、建筑等行业资产负债率下降超过1个百分点。（中国冶金报，1/16） 点评：经过供给侧结构性改革，钢铁行业整体发展质量得到明显提升。除了去产能目标顺利完成，钢铁行业整体负债率也得到明显改善。一方面供给侧改革促进行业效益回升，另一方面近些年降税去费等政策不断出台，也改善了钢企的成本状况。这些都为钢铁行业加速转型升级、高质量发展打下了坚实的基础。 1.3 2019年规模以上原煤产量37.5亿吨，同比增长4.2% 12月份，原煤产量3.3亿吨，同比增长2.4%，增速比上月回落2.1个百分点；日均产量1070万吨，环比减少44万吨。煤炭行业供给侧结构性改革持续推进，煤炭优质产能不断释放，2019年原煤产量37.5亿吨，比上年增长4.2%。（国家统计局，1/17） 点评：12月份煤炭产量同比仍然增长，但增速回落；煤炭产能逐步释放，叠加2019年核准产能2.1亿吨，未来产能将进一步释放。预计2020年煤炭产能继续保持增长，但是30万吨/年以下煤矿逐步退出，煤炭供应和价格整体平稳。 1.4 世界黄金协会认为高风险低利率环境下，黄金将继续闪耀 展望未来，世界黄金协会(WGC)预计，市场风险和经济增长之间的相互作用将推动2020年的黄金需求。WGC认为，金融和地缘政治的不确定性，再加上低利率，可能会提振黄金投资需求。各国央行的净黄金购买量可能仍将保持强劲，即便低于近几个季度的历史高点。当然，动能和投机仓位可能令金价波动加剧。尽管金价波动和经济增长放缓的预期可能导致短期内消费者需求走软，但印度和中国的结构性经济改革将在长期内支撑需求。（黄金头条，1/17） 点评：尽管短期受中美签署第一阶段贸易协议以及中东地缘局势降温的影响，黄金的价格有所回调。但我们认为中美贸易摩擦缓解预期较充分，对黄金价格抑制有限。中长期上黄金价格依然受经济增长和货币政策的影响，预计未来全球货币政策继续放松可能性高，黄金中长期价格仍看涨。 大宗商品·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 7 1.5 2019年12月中国原铝产量304万吨，同比下滑0.7% 国家统计局1月17日公布，中国12月十种有色金属产量531万吨，同比增加4.7%；2019年全年总产量为5,842万吨，同比上升3.5%。12月原铝（电解铝）产量304万吨，同比下滑0.7%；2019年全年总产量为3,504万吨，同比下滑0.9%。（文华财经，1/17） 点评：2019年中国电解铝产量下降除了需求外，更重要来自供给端。经过电解铝的供给侧专项行动后，电解铝供给格局已经发生了根本性的变化，行业秩序好转，龙头企业市场话语权不断增强。预计未来电解铝价格的波动性将降低，生产企业的经营环境趋稳。 1.6 中美签订第一阶段贸易协议，中国进口美国能源产品预计增加 2020年1月15日，中美两国在华盛顿签订中美经贸协定（第一阶段），协定显示中国2020和2021年将在2017年的进口额的基础上，从美国新增进口共计524亿美元的能源产品。（财政部，1/15） 点评：能源产品是协定中重要的品种，主要包括液化天然气、原油、炼油产品（成品油、石脑油和石油焦等）、其他碳氢化合物（乙烷、丙烷、丁烷等）和煤炭。能源化工产品2020和2021年的新增进口金额是524亿美元，增量较大。相比较而言，2017年中国从美国进口的原油和天然气较少，2017年中国进口美国原油765万吨，约占全年原油进口的1.8%；进口美国液化天然气153万吨，约占全年进口量的4%。 1.7 中国石油集团经济技术研究院发布《2019年国内外油气行业发展报告》 1月13日，中国石油集团经济技术研究院发布《2019年国内外油气行业发展报告》。报告显示，2019年我国三大石油公司全力保障国家能源安全，加大国内勘探开发力度，勘探开发形势好转。同时报告预计未来随着加大国内油气勘探开发力度七年行动计划的实施，国内油气产量还将继续回升，2020年国内油、气产量有望分别达到1.94亿吨和1900亿立方米。（中国石油，1/13） 点评：2019年，为了保障能源安全，中国的油气勘探开采的资本开支持续增加，国内原油产量转为正增长，天然气产量继续保持高增长。随着加大国内油气勘探开发力度七年行动计划的实施，预计未来油气资源的新发现和油气产量的增加将有力地促进油气公司和油服公司的业绩释放。 1.8 统计局公布19年猪肉产量降21%、禽肉增12% 1月17日，国家统计局消息，2019年猪牛羊禽肉产量7649万吨，比上年下降10.2%。其中，牛肉产量667万吨，增长3.6%；羊肉产量488万吨，增长2.6%；禽肉产量2239万吨，增长12.3%；禽蛋产量3309万吨，增长5.8%；牛奶产量3201万吨，增长4.1%；猪肉产量4255万吨，下降21.3%。（博亚和讯，1/17） 点评：假设20年猪价持续震荡下猪肉需求较18年下降25%，即1381万吨，其中部分可由禽肉、牛羊肉、其他进口肉类替代。考虑国内黄羽鸡肉产量约450万吨，假设20年行业产量增加10%，我们认为猪肉的替代需求仍有望支持黄羽鸡价格高景气。 1.9 20年第3批中央储备冻猪肉3万吨于1月17日投放 华储网发布2020年1月17日中央储备冻猪肉投放竞价交易有关事项的通知，竞价交易30000吨。（华储网，1/17） 大宗商品·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 4 / 7 点评：自19 年12月12日至今中央储备肉密集投放7批共计22万吨，结合12月全国生猪出栏环比增14.1%，我们认为政府保障春节高峰期猪肉供给、抑制终端过高价格的决心十分坚决。但另一方面近期生猪价格环比12月再涨2元左右，部分地区频传缺猪，说明节前需求端恢复较为明显。节后由于出栏节奏的变化及屠企开工做库存的需求增加，高猪价仍有较强支撑。 二、 公司要闻聚焦 2.1 鞍钢股份预计2019年盈利约16亿元 同比减少约80% 1月17日消息，鞍钢股份（000898）预告了2019年业绩。2019年实现盈利约16亿元，比上年同期下降约79.88%；基本每股收益约0.170元/股。（西本新干线，01/17） 2.2 2019年中煤能源商品煤产量增长32%，销量增长38.6% 中煤能源日前发布的公告显示，2019年12月份，中煤能源商品煤产量为749万吨，同比增长5.0%；环比减少68万吨，下降8.32%。2019年1-12月，中煤能源商品煤累计产量为10184万吨，同比增长32.0%。（wind，1/17） 2.3 赤峰黄金2019年年度业绩预盈 2020年1月17日，公司发布2019年业绩预盈公告，预计2019年实现归属于上市公司股东的净利润约24,885万元，实现扭亏为盈。主要原因包括黄金产销量增加，黄金价格上涨、矿石入选品位提高等；此外，对全资子公司郴州雄风环保科技有限公司2018年度生产经营影响较大的危废许可证办理延迟、园区配套设施滞后等因素已经消除或得到明显改善。（公司公告，1/17） 2.4 中海油公布2020年资本开支计划 中海油1月13日公布年度经营策略及发展计划概要。根据中国海洋石油有限公司2020年度经营计划，油气产量将有望在未来三年大幅增长，资本支出继续稳步提升。2020年公司资本支出将达到850-950亿元，其中勘探、开