股指策略周报：资金避险需求增加，节前转入震荡调整

投资有风险 理财请匹配 1 【新纪元期货·策略周报】 【2020年1月17日】 品种研究 股指：资金避险需求增加，节前转入震荡调整 程伟 宏观分析师 执业资格号： F3012252 投资咨询证：Z0012892 电 话：0516-83831160 Email：chengwei @neweraqh.com.cn 中国矿业大学资产评估硕士，新纪元期货宏观分析师，主要从事宏观经济、股指、黄金期货研究。 一、基本面分析 （一）宏观分析 1. 中国2019年GDP同比增长6.1%，符合6%至6.5%的预期目标 中国2019年第四季度GDP同比增长6.0%，全年GDP增速为6.1%，符合6.0%-6.5%的预期目标。经初步核算，2019年我国人均GDP突破1万美元，国内生产总值为99.0865万亿元，稳居世界第二位。从拉动经济增长的三驾马车来看，1-12月固定资产投资同比增长5.4%（前值5.2%），其中房地产投资同比增长9.9%（前值10.2%），连续5个月回落，但仍高于上年同期0.4个百分点，土地购置面积和房屋新开工面积同比呈下降趋势，房屋施工面积和房屋竣工面积同比回升，表明前期堆积的项目在去年加快施工，房地产企业并没有进一步拿地的积极性。基建投资同比增长3.8%，与上年同期持平，今年地方专项债发行规模将进一步扩大，新一轮基础设施项目的落地，将带动基建投资显著回升。制造业投资同比增长3.1%，较去年同期下降6.4个百分点，随着减税降费政策的深入落实，以及企业盈利的逐步改善，制造业投资有望企业回升。2019年12月规模以上工业增加值同比增长6.9%，连续两个月回升，随着下游需求的回暖，工业生产逐渐恢复。2019年社会消费品零售总额同比增长8.0%，最终消费支出对经济增长的贡献率达到57.8%，成为拉动经济增长的主要动力。 2. 央行加大逆回购投放力度，维稳春节前流动性 为对冲税期高峰、现金投放等因素的影响，维护春节前银行体系流动性合理充裕，1月15日央行开展3000亿一年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率持平于3.25%。此外，本周央行开展6000亿逆回购操作，当周实现净投放6000亿。货币市场利率小幅上行，7天回购利率上升16BP报2.78%，7天shibor上行16BP报2.6400%。 3. 融资余额连续七周增加，沪深股通资金持续净流入 2019年12月以来，随着股市逐渐企稳，沪深两市融资余额呈现相应的回升态势。截止2020年1月16日，融资余额报10430.76亿元，较上周增加98.07亿元，连续七周增加。 MSCI第三次扩容以来，沪深港通北上资金持续净流入。截止2020年1月16日，沪股通资金本周净流入57亿元，深股通资金净流入103.29亿元。 图1. 中国12月进出口同比 图2. 沪深两市融资余额变化 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 2 （二）政策消息 1. 人民银行调查统计司司长阮健弘认为，目前银行体系的流动性合理充裕，金融数据整体向好、结构优化，当前的金融体系更加健康，流动性向实体经济传导的渠道更加通畅。 2. 据21世纪经济报道，截至1月16日，地方债已发行5069.94亿，另外诸多省份已披露债券发行资料，待发行的规模为2780.70亿。其中，专项债发行规模达7159.21亿，占提前批新增额度的71%。 3. 受宏观经济企稳、贸易形势缓和等多重因素影响，近期人民币汇率表现强势，对美元中间价升破6.9关口，创5个月新高。截至周四，离岸人民币汇率报6.8784，较上周收涨0.57%。 （三）基本面综述 2019年中国经济增速实现预期目标，12月固定资产投资增速初步止跌，工业增加值和消费增速企稳回升，信贷和社融规模温和增长，M2增速大幅回升，CPI维持高位运行，PPI降幅连续两个月收窄，在宏观政策不断加强逆周期调节，和中美达成第一阶段协议背景下，国内外需求逐渐回暖，大宗商品价格回升，PPI将迎来阶段性拐点，企业盈利有望进入上行周期。国务院第四次全体会议强调，一季度经济表现对全年走势、市场预期具有“风向标”作用，力争一季度经济社会发展开好局。加快发行和用好地方政府专项债券，推动在建工程建设和具备条件项目及早开工，带动扩大有效投资。要疏通货币政策传导机制，发挥好年初降准、合理增加流动性的政策效应，引导金融机构加大对制造业、民营企业、中小微企业信贷支持，进一步降低企业综合融资成本。2020年货币政策将继续保持宽松倾向，缓解小微企业融资难融资贵问题，在降准空间逐渐收窄的情况下，未来将通过下调MLF、逆回购和LPR利率，引导金融机构贷款利率下行，降低实体经济融资成本。 影响风险偏好的因素总体偏多，宏观政策继续强化逆周期调节，中美第一阶段协议正式签署，美伊紧张局势缓和，有利于风险偏好回升。 二、波动分析 1.一周市场综述 国外方面，中美第一阶段协议正式签署，美墨加协定通过，进一步提振了风险偏好，欧美股市普遍上涨，美国三大股指再创历史新高，受避险情绪下降的影响，贵金属黄金、白银延续调整态势。国内方面，国务院第四次全体会议强调力争一季度经济开好局，政策面继续释放稳增长信号，股指期货呈现前高后低的走势。截止周五，IF加权最终以4174.4点报收，周涨幅0.07%，振幅2.06%；IH加权最终以0.34%的周跌幅报收于3064.8点，振幅2.41%；IC加权本周涨幅0.76%，报5477.8点，振幅3.05%。 2.K线及均线分析 周线方面，IF加权在4200关口上方承压回落，连续上涨后存在回调的要求，但周线级别的反弹趋势完好，充分调整后有望有望挑战2018年1月高点4430一线压力，若能有效突破，则上升空间进一步打开。年初以来，股指经过第一轮上涨后，于4月中旬进入阶段性调整，8月二次探底后确认调整结束，并开启三浪上升行情。 图3.IF加权周K线图 图4.上证指数周K线图 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 日线方面，IF加权连续三日回调，MACD有形成死叉的迹象，但日线反弹趋势没有破坏，预计调整空间有限。短期或向下试 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 3 探20日线支撑，再次企稳后有望重拾升势。 图5.IF加权日K线图 图6.上证指数日K线图 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 3.趋势分析 从趋势上来看，2019年以来，IF加权经过第一浪上涨后，于4月上旬进入二浪回调，8月二次探底后宣告调整结束，之后维持横盘震荡。进入12月份， IF加权突破2018年1月高点4430与2019年4月高点4136连线的压制，打破4月以来形成的三角整理区间，暗示三浪上升已经开启。 4.仓量分析 截止周四，期指IF合约总持仓较上周减少3491手至126451手，成交量增加3198手至91012手；IH合约总持仓报55951手，较上周减少188手，成交量增加2068手至31161手；IC合约总持仓较上周增加1193手至169188手，成交量减少3652手至100092手。数据显示，期指IF、IH、IC合约持仓量均较上周小幅下降，表明资金小幅流出市场。 会员持仓情况：截止周四，IF前五大主力总净空持仓减少3221手，IH前五大主力总净空持仓减少43手，IC前五大主力总净空持仓减少527手。海通IF总净空持仓减少1195手，海通、国泰君安IH总净空持仓减少203/602手，中信、国泰君安IC总净空持仓减少386/1120手，从会员持仓情况来看，主力持仓传递信号总体偏多。 图7. 三大期指总持仓变动 资料来源：WIND 新纪元期货研究 三、观点与期货建议 1.趋势展望 中期展望（月度周期）：中国12月经济数据继续好转，逆周期调节效果进一步显现，中美第一阶段协议正式签署，风险偏好持续回升，股指春季反弹有望延续。基本面逻辑在于：第一，2019年中国经济增速实现预期目标，12月固定资产投资增速初步止跌，工业增加值和消费增速企稳回升，信贷和社融规模温和增长，M2增速大幅回升，CPI维持高位运行，PPI降幅连续两个月收窄，在宏观政策不断加强逆周期调节，和中美达成第一阶段协议背景下，国内外需求逐渐回暖，大宗商品价格回升，PPI将迎来阶 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 4 段性拐点，企业盈利有望进入上行周期。第二，国务院第四次全体会议强调，一季度经济表现对全年走势、市场预期具有“风向标”作用，力争一季度经济社会发展开好局。加快发行和用好地方政府专项债券，推动在建工程建设和具备条件项目及早开工，带动扩大有效投资。要疏通货币政策传导机制，发挥好年初降准、合理增加流动性的政策效应，引导金融机构加大对制造业、民营企业、中小微企业信贷支持，进一步降低企业综合融资成本。2020年货币政策将继续保持宽松倾向，缓解小微企业融资难融资贵问题，在降准空间逐渐收窄的情况下，未来将通过下调MLF、逆回购和LPR利率，引导金融机构贷款利率下行，降低实体经济融资成本。第三，影响风险偏好的因素总体偏多，宏观政策继续强化逆周期调节，中美第一阶段协议正式签署，美伊紧张局势缓和，有利于风险偏好回升。 短期展望（周度周期）：中美第一阶段协议正式签署，股指呈现冲高回落的走势，春节临近，多头资金获利离场的意愿强烈。IF加权在4200关口上方承压回落，连续上涨后存在回调的要求，短期或向下试探20日线支撑，再次企稳后有望重拾升势。IH加权跌破20日线支撑，短期或考验40及60日线支撑，预计在此处企稳的可能性较大。IC加权整体维持高位震荡，均线簇多头排列、向上发散，日线级别的反弹趋势完好，震荡蓄势后有望向上突破。上证指数在3100关口附近遇阻回落，短期或向下寻找20日线及3050缺口支撑。 2.操作建议 春节前最后一周，资金主动规避风险的意愿增加，股指连续上涨后或进入调整。12月经济数据继续改善，稳增长效果进一步显现，随着企业盈利和风险偏好回升，股指春季行情有望在节后开展，短期调整不改反弹格局。 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 5