策略·周度观点：震荡盘整，年前市场仍是局部行情

2020年01月19日 策略周报  市场回顾：市场活跃度回落，“节前效应”渐现 上周是春节前最后一个完整周，市场“节前效应”开始逐渐显现，A股经过了周一的上涨后便开启了震荡调整模式。周中，中美第一阶段经贸协议顺利签署，协议内容基本符合市场预期，因此，对A股的影响较为有限。从主要指数来看，上证50、沪深300、中证500和创业板指上周的涨跌幅分别为-0.48%、-0.20%、0.54%和1.49%，整体呈现出“沪弱深强”的格局。从行业来看，计算机、电子等科技板块涨幅居前，尤其是国家大基金二期相关布局领域的题材股表现活跃；而休闲服务、交通运输和银行板块则出现不同程度的调整，位居跌幅榜前列。临近春节，市场的活跃度明显回落，上周市场日均成交金额为6361亿元，较年初以来明显收缩。  经济数据短期企稳，内生动能有所提升 我国四季度GDP增速录得6%，与三季度持平。尽管全年经济增速明显下行，但12月的经济数据出现了显著改善。工业增加值同比增长6.9%，较前值提升0.7个百分点。其中，贸易环境改善导致出口交货值增速转正、汽车生产端的修复对工业增加值起到积极作用。投资增速稳中趋升，1-12月固定资产投资增速回升至5.4%。其中，房地产、基建投资小幅下降，但制造业投资增速企稳回升，表明宏观环境趋稳、政策助力融资成本下行等因素对企业的投资意愿形成了较好的推动作用。短期经济基本面的改善为市场提供了较为友好的环境。  财报预告高峰期，谨防上市公司业绩雷风险 目前，上市公司已进入2019年年报业绩预告披露的高峰期，在业绩高增长或增速超出市场预期的个股受到资金关注的同时，业绩预告中，商誉减值等财务“爆雷”风险仍然值得关注。去年底，一大批上市公司尤其是创业板在巨额商誉减值的背景下，业绩出现大幅回落。今年商誉减值的风险得到一定出清后，整体压力较去年有明显缓和，但部分个股因商誉减值，业绩不及预期仍可能引发股价的大幅波动，对于商誉、应收账款等科目占比较高的公司需多一份谨慎。  大势研判：积极因素相继兑现，年前震荡盘整为主 上周，市场环境相对偏暖，美国取消对中国“外汇操纵国”的认定、中美如期签订第一阶段经贸协议、国内经济数据整体企稳回升。但市场却开始进入震荡分化的阶段，主要源于积极因素均在此前市场预期之内并已有所反应，利好兑现叠加春节假期临近，资金谨慎情绪有所攀升，预计节前仍将呈现指数震荡、局部机会活跃的行情。可适当关注以下几个方向：1、符合国家战略发展方向且景气度提升的科技成长板块；2、年报预告披露期，业绩存在超预期的相关板块标的；3、估值偏低且有望率先进入补库存阶段的部分周期品种。  风险提示：宏观经济超预期下降，海外环境出现恶化。 策略·周度观点 财通证券研究所 策略报告 震荡盘整，年前市场仍是局部行情 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 金晶 分析师 SAC证书编号：S0160519080001 jinjing@ctsec.com 0571-87620741 陈艺璇 联系人 chenyixuan@ctsec.com 0571-87620714 相关报告 1 《策略报告：20200112-财通策略周报-春季行情开始向业绩聚焦》 2020-01-12 2 《策略报告：财通策略-流动性动态观察：如何看待1月的解禁高峰？(2020-01-10）》 2020-01-10 3 《策略报告：20200105-财通策略周报-避险情绪升温，行情韧性犹存》 2020-01-05 4 《策略报告：策略报告：2020年1月金股组合》 2020-01-02 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 策略周报 证券研究报告 内容目录 1、 一周市场回顾 ................................................ 3 2、 中观高频数据 ................................................ 4 3、 估值特征 .................................................... 5 图表目录 图1：近期A股走势 ............................................... 3 图2：近期风格走势 ............................................... 3 图3：主要指数周度涨跌幅 ......................................... 3 图4：主要指数年度涨跌幅 ......................................... 3 图5：主要行业周度涨跌幅 ......................................... 3 图6：主要行业年度涨跌幅 ......................................... 3 图7：南华综合指数 ............................................... 4 图8：6大发电集团日均耗煤量 ..................................... 4 图9：钢材综合价格指数 ........................................... 4 图10：华北、中南地区水泥价格 .................................... 4 图11：三线城市商品房成交面积 .................................... 4 图12：猪肉批发价 ................................................ 4 图13：全部A股市盈率 ............................................ 5 图14：剔除金融后全部A股市盈率 .................................. 5 图15：上证综指&深证成指估值水平 ................................. 5 图16：中小板指&创业板指估值水平 ................................. 5 图17：不同指数市盈率（2000至今） ................................ 5 图18：不同指数市盈率（2010至今） ................................ 5 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 策略周报 证券研究报告 1、 一周市场回顾 图1：近期A股走势 图2：近期风格走势 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图3：主要指数周度涨跌幅 图4：主要指数年度涨跌幅 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图5：主要行业周度涨跌幅 图6：主要行业年度涨跌幅 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 策略周报 证券研究报告 2、 中观高频数据 图7：南华综合指数 图8：6大发电集团日均耗煤量 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图9：钢材综合价格指数 图10：华北、中南地区水泥价格 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图11：三线城市商品房成交面积 图12：猪肉批发价 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 策略周报 证券研究报告 3、 估值特征 图13：全部A股市盈率 图14：剔除金融后全部A股市盈率 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 图15：上证综指&深证成指估值水平 图16：中小板指&创业板指估值水平 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 图17：不同指数市盈率（2000至今） 图18：不同指数市盈率（2010至今） 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 策略周报 证券研究报告 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业评级 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作