食品饮料行业周报：节前白酒动销整体较好，今世缘及顺鑫农业进行提价

本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明白酒 节前白酒动销整体较好，今世缘及顺鑫农业进行提价 证券研究报告 所属部门 行业公司部 报告类别 行业周报 所属行业 食品饮料 报告时间 2020/01/18 分析师 欧阳宇剑 证书编号：S1100517020002 021-68595127 ouyangyujian@cczq.com 联系人 张潇倩 证书编号： S1100118060009 021-68595150 zhangxiaoqian@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦30层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——食品饮料行业周报（20200118）  川财周观点 贵州茅台春节计划稳步落地进行时。据媒体报道，近期成都伊藤洋华堂及欧亚卖场分别获得40吨的飞天茅台年供应量；1月15日天虹商场股份有限公司宣布已与贵州茅台集团正式签约。截至1月18日，已经有19家区域性KA卖场服务商将于2020年在10个区域投放飞天茅台产品，茅台酒在直营渠道加大投放有望缓解紧张的市场供需格局。 今世缘对国缘主导产品进行提价，“新五年”奋斗目标打开全新战略空间。据渠道反馈，继19年6月国缘在淡季时已成功挺价后，2月1日国缘品牌部分主导产品出厂价统一上调，同步调整终端供货价、零售价及团购价，其中，四开、对开国缘、国缘K3均上调20元/瓶；单开国缘、国缘柔雅上调10元/瓶、国缘K5上调35元/瓶、淡雅国缘上调5元/瓶。今年国缘系列渠道动销良好，在中秋国庆期间甚至出现多地缺货现象，省外导入顺利，公司产品结构实现稳步升级长。在2020年发展大会上，公司曾提出将继续按照“小步快跑”的理念，分季度上调终端成交价格，以稳定提升经销商、终端商获利水平，本次国缘品牌主导产品的提价利于公司提升品牌价值、维护渠道利益、助推国缘在省内外进行不断实现突破。 牛栏山核心产品提价幅度约6%，平滑成本的同时可增厚利润。本次牛栏山核心产品实现同步提价，其中光瓶酒系列上调6元/件，提价幅度在6%左右；珍品陈酿上调8元/件，提价幅度在6%左右；而高线光瓶酒珍品陈酿20系列本次价格不做调整。此外，三牛系列225ml、400ml以上规格分别上调6/10元/瓶，牛栏山百年红12/10/8/6分别上调10/5/2/2元/瓶。我们认为，核心大单品白牛二、珍品陈酿提价后仍具备高性价比优势，在平滑成本的同时可进一步增厚利润；而珍品陈酿20并未调价，这与公司“调结构”的产品策略相一致，未来将主推陈酿系列高线光瓶酒，优化产品结构的同时拔高品牌力。 据经销商反馈本周白酒企业整体动销较为平稳，库存维持良性。本周主要城市批价仍稳定在2400-2450元左右，飞天茅台 1-2月计划已到货；八代五粮液批价稳定在890-920元左右，成交价约为950-980元左右；国窖批价约为790元，经三次提价后，市场成交价有所提升，目前约为860-880元，库存约为1.5-2个月。 投资建议：结合酒企2020年规划及渠道反馈来看，白酒行业整体将稳中有进，在挤压式增长下进行结构性分化，目前主要酒企库存及回款均较正常，春节期间白酒板块有望实现稳定增长。此外，由于部分区域酒设定的春节回款目标高，且进度顺利，因此业绩弹性较大，白酒板块分化或将进一步加大。目前板块估值处于合理水平、龙头企业增长稳健、高端酒批价较为稳定、主要酒企回款进度顺利，板块已到布局时点，推荐关注业绩稳健的高端酒及处于势能释放期的区域性酒：相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒等。  风险提示：宏观经济增长持续低于预期，原材料价格波动风险。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/16 正文目录 一、川财周观点 ..................................................................................................................... 3 二、行情回顾 ......................................................................................................................... 4 三、行业估值 ......................................................................................................................... 5 四、行业数据跟踪 .................................................................................................................. 6 重点白酒价格走势 .............................................................................................................. 6 重点葡萄酒价格走势 .......................................................................................................... 7 重点啤酒价格走势 .............................................................................................................. 8 重点乳品价格走势 .............................................................................................................. 8 原材料价格走势 .................................................................................................................. 9 五、行业动态 ......................................................................................................................... 9 六、重要公告 ....................................................................................................................... 12 风险提示 .............................................................................................................................. 15 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/16 一、 川财周观点 贵州茅台春节计划稳步落地进行时。据媒体报道，近期成都伊藤洋华堂及欧亚卖场分别获得40吨的飞天茅台年供应量；1月15日天虹商场股份有限公司宣布已与贵州茅台集团正式签约。截至1月18日，已经有19家区域性KA卖场服务商将于2020年在10个区域投放飞天茅台产品，茅台酒在直营渠道加大投放有望缓解紧张的市场供需格局。 今世缘对国缘主导产品进行提价，“新五年”奋斗目标打开全新战略空间。据渠道反馈，继19年6月国缘在淡季时已成功挺价后，2月1日国缘品牌部分主导产品出厂价统一上调，同步调整终端供货价、零售价及团购价，其中，四开、对开国缘、国缘K3均上调20元/瓶；单开国缘、国缘柔雅上调10元/瓶、国缘K5上调35元/瓶、淡雅国缘上调5元/瓶。今年国缘系列渠道动销良好，在中秋国庆期间甚至出现多地缺货现象，省外导入顺利，公司产品结构实现稳步升级长。在2020年发展大会上，公司曾提出将继续按照“小步快跑”的理念，分季度上调终端成交价格，以稳定提升经销商、终端商获利水平，本次国缘品牌主导产品的提价利于公司提升品牌价值、维护渠道利益、助推国缘在省内外进行不断实现突破。 牛栏山核心产品提价幅度约6%，平滑成本的同时可增厚利润。本次牛栏山核心产品实现同步提价，其中光瓶酒系列上调6元/件，提价幅度在6%左右；珍品陈酿上调8元/件，提价幅度在6%左右；而高线光瓶酒珍品陈酿20系列本次价格不做调整。此外，三牛系列225ml、400ml以上规格分别上调6/10元/瓶，牛栏山百年红12/10/8/6分别上调10/5/2/2元/瓶。我们认为，核心大单品白牛二、珍品陈酿提价后仍具备高性价比优势，在平滑成本的同时可进一步增厚利润；而珍品陈酿20并未调价，这与公司“调结构”的产品策略相一致，未来将主推陈酿系列高线光瓶酒，优化产品结构的同时拔高品牌力。 据经销商反馈本周白酒企业整体动销较为平稳，库存维持良性。本周主要城市批价仍稳定在2400-2450元左右，飞天茅台 1-2月计划已到货；八代五粮液批价稳定在890-920元左右，成交价约为950-980元左右；国窖批价约为790元，经三次提价后，市场成交价有所提升，目前约为860-880元，库存约为1.5-2个月。 投资建议：结合酒企2020年规划及渠道反馈来看，白酒行业整体将稳中有进，在挤压式增长下进行结构性分化，目前主要酒企库存及回款均较正常，春节期间白酒板块有望实现稳定增长。此外，由于部分区域酒设定的春节回款目标高，且进度顺利，因此业绩弹性较大，白酒板块分化或将进一步加大。目前板块估 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/16 值处于合理水平、龙头企业增长稳健、高端酒批价较为稳定、主要酒企回款进度顺利，板块已到布局时点，推荐关注业绩稳健的高端酒及处于势能释放期的区域性酒：相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒等。 二、行情回顾 本周（2020年1月13日-2020年1月17日）食品饮料指数提升0.71%，沪深300指数下降0.20%，上证综指下降0.54%，板块涨幅位于28个子行业第6位。 具体子行业中，涨幅前三为软饮料（2.50%）、其他酒类（2.22%）、肉制品（1.36%）；跌幅前三为食品综合（-1.04%）、啤酒（-1.79%）、葡萄酒（-2.81%）。本周涨幅前三的公司包括：妙可蓝多（9.22%）、洽洽食品(9.13%)、百润股份（8.37%）；跌幅前三的公司包括：好想你(-7.84%)、金字火腿（-10.57%）、惠发股份（-10.82%）。 图 1： 一级行业周涨跌幅 资料来源：Wind，川财证券研究所 图 2： 食品饮料细分行业周涨跌幅 资料来源：Wind，川财证券研究所 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/16 表格 1. 食品饮料板块领涨前五 证券代码 证券简称 收盘价 周涨跌 600882.SH 妙可蓝多 17.58 9.22% 002557.SZ 洽洽食品 35.26 9.13% 002568.SZ 百润股份 26.2