精选层投资攻略：详解公募基金如何投资新三板？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■公募基金为何投资新三板？：本文主要解答三个问题，一是新三板投资价值，即公募基金为何投资新三板？二是本次深改的核心，即精选层是什么？三是从基金类型角度出发，公募基金应该如何投资新三板？对于第一个问题，从资产端来看，新三板存在优质资产：新三板出现几十家公司从进入A股IPO，除了转板角度，过去几年中三板培育了一批有特色行业的公司，如医药生物、高端制造、半导体、物业等，而从交易角度已经有多家优质公司走出了独立行情。从资金端来看，过去新三板面临的定位不明和供求失衡的问题正在逐渐被解决，过去公募基金只能通过专户产品投资新三板，现在放开公募基金可直接将新三板精选层作为投资范围，之前新三板一直被诟病的流动性差、波动性大、估值失真等问题，此次政策出台也配套了诸如投资范围审慎性选择、侧袋机制、交易机制等配套的解决方案。 ■未来的精选层聚集什么类型的公司？：精选层未来将聚集新三板的核心资产。在新三板挂牌满1年的公司想要进入精选层分“三步走”：（1）进入创新层；（2）经过主办券商保荐，进行公开发行；（3）公开发行后，符合精选层标准的公司随即进入精选层进行交易。进入精选层的标准共有4套，要求部分为科创板上市标准要求的50%左右。初步符合标准的公司行业权重主要分布在信息技术、医药生物、高端机械、化工新材料等领域。截止最新已有13家公司发布了精选层意向的相关公告，而从指数化投资角度看，相对活跃指数三板做市、创新成指、三板活跃交易度显著向头部公司集中，初期可能指数化投资难度较大。 ■公募基金如何投资新三板？：对于配臵型需求的公募基金而言，可能更倾向于大市值、高新技术行业、估值合理、流动性较高的公司，而对于专项型的公募基金产品而言，则可能不仅仅局限于交易性的资产需求，需要结合投资理念对优质行业、赛道、公司进行相对长期的布局。因此，我们将筛选范围扩大到基础层，对符合精选层财务标准的所有公司进行进一步的主观筛选和判断，选出细分领域龙头或隐形冠军等优质公司形成股票池，共139家公司建议关注。 ■风险提示：流动性风险、政策推进不达预期。 Table_Tit le 2020年01月14日 精选层投资攻略——详解公募基金如何投资新三板？ Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 7家公司发公告表达精选层意向，共性几何？ 2020-01-12 全市场科技产业策略报告第五十一期 2020-01-12 从交易、融资、并购、IPO视角看2019新三板传媒市场变化 2020-01-10 新三板日报（精选层项目争夺战打响 经纪业务先下手为强） 2020-01-10 新三板日报（全面深改激活新三板市场 后续规则陆续出台） 2020-01-09 2 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 写在前面............................................................................................................................ 4 2. 公募基金为何投资新三板？................................................................................................ 4 2.1. 新三板具有投资价值的四个原因 ................................................................................ 4 2.1.1. 投资价值一：转板角度（IPO） ........................................................................ 4 2.1.2. 投资价值二：交易角度能赚到钱吗？ ................................................................ 5 2.1.3. 投资价值三：创新层是否有好公司？ ................................................................ 6 2.1.4. 投资价值四：三板培育了一批有特色行业的公司，如物业公司 ......................... 7 2.2. 新三板过去面临的部分矛盾已解决 ............................................................................ 8 2.2.1. 变化一：从“定位不明”到肩负证券供给侧改革重任 ....................................... 8 2.2.2. 变化二：市场供需失衡问题正在配套“组合拳”政策 ....................................... 9 2.3. 公募基金投资新三板和过去有何不同？ ..................................................................... 9 3. 什么是精选层？ ................................................................................................................11 3.1. 总体认知：精选层未来聚集新三板的核心资产..........................................................11 3.1.1. 如何进入精选层？ ...........................................................................................11 3.1.2. 精选层公司有哪些？ ...................................................................................... 12 3.1.3. 转板制度或为精选层公司IPO提供快速机制................................................... 15 3.2. 微观认知：精选层是否可以指数化投资？已有9家公司启动精选层准备 .................. 16 3.2.1. 是否可以进行指数化投资？ ............................................................................ 16 3.2.2. 目前已有9家公司有申报精选层意向.............................................................. 17 4. 公募基金如何投资新三板？.............................................................................................. 18 4.1. 公募基金如何投资新三板？ ..................................................................................... 18 4.1.1. 配臵型基金投资策略 ...................................................................................... 18 4.1.2. 专项型公募基金产品如何设臵？ ..................................................................... 19 4.1.3. 前探“精选层”，新三板公司优中选优 ............................................................ 20 5. 【新三板指数概览】 ........................................................................................................ 23 6. 【新三板交易情况概览】 ................................................................................................. 24 6.1. 成交量下降 ............................................................................................................. 24 6.1. 成交额上升 ............................................................................................................. 24 图表目录 图1：中建信息2019年初至今股价图（元） .......................................................................... 6 图2：雷腾软件2019年初至今股价图（元） .......................................................................... 6 图3：优炫软件2019年初至今股价图（元） .......................................................................... 6 图4：高德信2019年初至今股价图（元） ............................................................................. 6 图5：新三板创新层历年营收增速（非金融，可比）............................................................... 6 图6：新三板基础层历年营收增速（非金融，可比）............................................................... 7 图7：新三板创新层2019Q3利润金字塔分布 ......................................................................... 7 图8：嘉宝股份股价图（元）.................................................................................................. 8 图9：开元物业股价图（元）....................................................................................