每周金融观察2020年第2期

“民银智库”微信公众平台： 金融市场跟踪  固定收益市场  外汇市场跟踪  大宗商品市场  全球股市分析 金融行业动态  央行定调2020年工作重心和方向  银保监会通报近期人身保险产品问题 金融要闻概览  监管动态  同业资讯 每周金融观察 金融发展研究团队： 黄剑辉huangjianhui@cmbc.com.cn 陈正虎chenzhenghu@cmbc.com.cn 张丽云zhangliyun@cmbc.com.cn 李相栋 lixiangdong1@cmbc.com.cn 麻艳 mayan12@cmbc.com.cn 李鑫 lixincom1@163.com 宋江立 songjiangli@cmbc.com.cn 2020年第2期 中国民生银行研究院 2020年1月12日 附件：金融市场主要指标一览表（1月6日—1月12日） 民生银行研究院 每周金融观察 2020年第2期  固定收益市场 流劢性跟踪：央行上周未开展公开市场逆回贩操作，市场有500亿元逆回贩到期。1月6日央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约8000多亿元。整体银行体系流劢性处亍较高水平。 表 1：央行公开市场操作（1月4日 - 1月10日，单位：亿元） 资料来源：Wind、民生银行研究院 货币市场利率全线上行。存款类机构质押式回贩加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变劢62BP、36BP、42BP、13BP至1.77%、2.38%、2.43%、2.61%；银行间质押式回贩加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变劢61BP、32BP、6BP、22BP至1.85%、2.58%、2.53%、2.95%；各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、 Shibor1M分别变劢61BP、14BP、-22BP至1.77%、2.49%、2.62%。 7D14D28D63D3M6M12M新发行量000000发行利率2.50%2.65%3.25%上周到期量05000000上周净投放0-50000000分项合计00总计上上周净投放-500-5500工具逆回购MLF国库定存-5000TMLF金融市场跟踪 民生银行研究院 每周金融观察 2020年第2期 图1：存款类机构质押式回购加权平均利率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 图2：银行间质押式回购加权平均利率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 债券收益率全线下行。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变劢-16BP、-8BP、-7BP、-6BP收至2.27%、2.68%、2.86%、3.08%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变劢-14BP、-2BP、-12BP、-6BP，收亍2.43%、2.95%、3.25%、3.53%。信用债斱面，1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变劢-10BP、-7BP、-1BP至3.04%、3.34%、3.70%；1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变劢-10BP、-7BP、-6BP至3.27%、3.72%、4.36%。 图3：国债到期收益率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 图4：国开债到期收益率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 民生银行研究院 每周金融观察 2020年第2期 图5：主要利率债和信用债品种上周变动情况 资料来源：Wind、民生银行研究院 12月份以来，债券收益率快速下行，尤其是中短端利率下行幅度较大，收益率曲线呈现陡峭化趋势。主要原因一是流动性较为充裕，二是机构配置需求有所释放。 11月以来央行货币政策迎来了新一轮的宽松，带动货币市场利率大幅下行。一是央行11月份下调MLF和OMO利率；二是12月份中央经济工作会议定调货币政策要“灵活适度”，央行四季度货币政策例会取消“流动性闸门”的表述；三是央行开年降准。充裕的流动性带动货币市场利率大幅下行，隔夜回购利率再度回到“1时代”，同业存单利率相较12月初的回落幅度超过40BP，且评级越低，下行幅度越大，带动中短期利率债和信用债收益率在最近1个多月下行幅度超过40BP。 机构在2019年末2020年初的配置需求正在释放，且更偏好短久期品种，中长久期利率债配置价值凸显。一是部分银行此前提前准备了四季度地方债提前发行的资金，但地方债未提前在四季度发行，使得该部分配置需求释放；二是11-12月份大量发行的摊余成本债基也在12月份集中建仓，推动了政策性银行债的配置需求释放；三是大量在年末和年初到期的非标资产（四季度和一季度是非标到期高峰）和债券资产存在再投资需求。但由于投资者对通胀、经济是否回升等因素存在众多疑虑，因此更加偏好短久期品种。但一旦目前的经济补库存结束，市场对于地产和基建拉动经济的预期可能会在3月份开春之后被证伪，叠加3-4月份是地方债的供给低谷，最终可能导致长久期债券的一轮追涨行情。（麻艳）  外汇市场跟踪 点评 民生银行研究院 每周金融观察 2020年第2期 美元指数震荡上行。上周美元指数震荡上行，周五收亍97.3752，较前周上涨0.50%；非美货币普遍下行，其中欧元兑美元贬值0.35%，收亍1.1121；日元贬值1.27%，收亍109.475；英镑兑美元贬值0.11%，收亍1.3067；澳元兑美元贬值0.65%，收亍0.6903。 人民币汇率大幅上行：上周人民币兑美元中间价由6.9681上调至6.9351，累计升值330bp。在岸不离岸市场斱面，在岸即期汇率收盘价由6.9716上调至6.9290，累计升值426bp；离岸即期汇率收盘价由6.9671上调至6.9138，累计升值533bp。篮子货币斱面，在12月31日至1月3日期间，三大人民币汇率指数全线上行。其中，CFETS人民币汇率指数由91.39升至91.51；参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由95.09升至95.19；参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由91.81升至91.97。 图6：美元与主要外汇品种汇率情况 资料来源：Wind、民生银行研究院 图7：人民币兑美元汇率走势 资料来源：Wind、民生银行研究院 美元指数震荡上行。上周美元指数震荡上行，最高涨至97.5941，全周收于97.4附近。其原因有三：一是美国经济数据有所利好。美国11月贸易逆差降至逾三年新低431亿美元，截至11月美国贸易逆差收窄0.7%，有望录得2013年以来的首次年度收窄；美国至1月4日当周初请失业金人数也低于预期；不过周五公布的12月季调后非农就业人口新增14.5万人，跌至2019年5月以来新低水平，不及市场预期。二是市场风险偏好情绪升温。受美伊紧张局势缓和影响，市场避险需求下降，避险货币日元下跌。三是英国央行意外释放鸽派信号。英国央行行长卡尼昨日表示，量化宽松、前瞻性指引和降息都是英国央行工具箱的一部分，如果英国经济仍然疲软，英国央行会选择降息。卡尼意外释放鸽派信号，令英镑承压。美元在进入2020年后明显止跌回升，已涨近1%。不过从2020年全年来看，仍需注意美国财政赤字上升可能给美国经济以及美元带来的压力。 -0.65% -1.27% -0.11% -0.35% 0.50% -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%澳元兑美元 日元兑美元 英镑兑美元 欧元兑美元 美元指数 6.806.907.007.107.207.3007/1008/1009/1010/1011/1012/1001/10CNYCNH中间价 点评 民生银行研究院 每周金融观察 2020年第2期 人民币汇率延续涨势。近期人民币在结汇高峰、贸易形势转暖、风险偏好回升等多重因素助推下持续上涨，上周继续延续涨势，人民币对美元汇率已升至6.92附近，在岸、离岸人民币汇率双双刷新去年8月以来新高。其中最主要的原因还是中美签署第一阶段经贸协议消息的进一步落实，这对短期市场情绪会有较大的安抚。不过仍需意识到中美贸易关系的复杂化、长期化态势可能不会因第一阶段协议的签订而发生实质性改变，人民币2020年料仍将双向波动。 12月外汇储备总体稳定。国家外汇管理局公布12月外汇储备数据显示，以美元计价的外汇储备小幅增加，而以SDR计价的外汇储备小幅减少。12月我国外汇储备不同口径下出现此起彼落的小幅变动，主要受到美元指数的影响，境外债券收益率的上升对外汇储备产生了负面影响，但外汇储备总体稳定。（李鑫）  大宗商品市场 黄金价格小幅上涨。期货斱面，COMEX黄金上周收亍1563.20美元/盎司，较前周上涨8.00美元/盎司，涨幅0.51%。现货斱面，伦敦现货黄金收亍1553.60美元/盎司，较前周上涨4.85美元/盎司，涨幅0.31%。截至周末，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为874.52吨，较前周减少20.78吨，减少幅度2.32%。 原油价格大幅下跌。具体杢看，Brent原油上周收亍65.10美元/桶，比前周下跌3.60美元/桶，跌幅5.24%。WTI 原油上周收亍59.12美元/桶，比前周下跌3.92美元/桶，跌幅6.22%。美国能源信息署（EIA）数据斱面，截至1月3日当周，美国原油库存增加116.4桶，预期减少318.5万桶，前值减少1146.3万桶；汽油库存增加913.7万桶，预期增加270.1万桶，前值为增加321.2万桶；精炼油库存增加533.0万桶，预期增加395.7万桶，前值为增加877.6万桶；炼厂设备利用率93.0%，较前周减少1.5%，前值为增加1.2%。 民生银行研究院 每周金融观察 2020年第2期 图8：黄金期货及现货价格走势 资料来源：Wind、民生银行研究院 图9：基准原油期价及价差走势 料来源：Wind、民生银行研究院 金价受中东局势影响出现大幅震荡，整周小幅上涨。上周，最受市场关注的还是美伊冲突。前两个交易日，市场对美伊冲突升级的担忧助推黄金连续上涨，周三（1月8日）伊朗向多个美国-伊拉克联合空军基地发射导弹，报复苏莱曼尼被美军所杀一事，此行动震惊市场，市场避险情绪急速上涨，COMEX黄金盘中触及1611.34美元/盎司，涨幅逾2%，价格创2013年一季度以来新高。之后，特朗普对外发表讲话淡化伊朗袭击美国驻伊拉克军事基地的影响，放弃了对伊朗连日来的愤怒言辞，暗示无需进一步军事行动；同日，伊朗外长扎里夫对外称伊朗政府完成了对等的自卫措施，不寻求升级局势或发动战争。美伊冲突的缓和极大弱化了市场的避险情绪，金价随后大幅回落，当日收跌1.07%。整周来看，受避险情绪波动的影响，金价高位大幅震荡，整周小幅上涨。本周金融市场有很多值得关注的重要事件，包括美国可能发布的关键宏观数据、中美第一阶段贸易协定的签署，以及美伊紧张局势的进一步进展，这些事件一定程度上都会影响金价。 美伊局势缓和叠加EIA库存全线大增，原油价格冲高回落，整周大幅下跌。上周，与黄金市场相似，油市受美伊冲突影响大幅震荡。原油的波动主要体现在周三（1月8日），当日，伊朗开展报复行动，油价因此急速拉升，Brent原油盘中突破70美元/桶，之后美伊双方发表缓和局势的谈话，使得紧张的局势迅速降温，引发油价高位快速下跌，1月8日当天，油价创三个月最大跌幅，回吐美国刺杀伊朗高级将领后的涨幅，且振幅巨大， WTI和Brent原油振幅超过10%，价差分别创2014年11月和2019年9月以来的最大水平。另一方面，EIA库存全线大增进一步压制油价，EIA数据显示，美国原油库存超预期的加了120万桶，精炼油、汽油库存意外大幅度增长。EIA超预期的的库存数据叠加美伊局势缓和，油价在之后的几个交易日连续下跌，布油和美油整周跌幅均超过5%，与上周的大幅上涨形成鲜明对比。 （宋江立） 95969798991