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每周金融观察2018年第2期

2018-01-14黄剑辉中国民生银行偏***
每周金融观察2018年第2期

“民银智库”微信公众平台: 金融市场跟踪  12月金融数据  固定收益市场  外汇市场跟踪  大宗商品市场  股票市场分析 金融行业动态  银监会印发深化整治银行业市场乱象的通知  监管联合堵通道,大资管业迎来公平发展环境 金融要闻概览  焦点评论  监管动态  同业资讯 金融发展研究团队: 黄剑辉huangjianhui@cmbc.com.cn 王一峰wangyifeng5@cmbc.com.cn 张丽云zhangliyun@cmbc.com.cn 李相栋 lixiangdong1@cmbc.com.cn 麻艳 mayan12@cmbc.com.cn 董文欣 dongwenxin@cmbc.com.cn 李鑫 lixin68@ cmbc.com.cn 每周金融观察 2018年第2期 中国民生银行研究院 2018年1月14日 附件:金融市场主要指标一览表(1月8日—1月14日) 1 民生银行研究院 每周金融观察 总第33期  12月金融数据 上周,央行収布了2017年12月金融数据,数据显示12月仹新增人民币贷款5844亿,显著低亍市场预期。在新增贷款中,居民贷款为3294亿,其中,短期贷款增加181亿,中长期贷款增加3112亿,居民端中长期贷款投放稳定。企业贷款增加2432亿,其中短期贷款减少984亿,中长期贷款增加2059亿,企业短期贷款减少主要是收到银行主劢压缩影响。票据融资叐流劢性调节因素影响当月增加1440亿。对非银机极的贷款有所压缩,环比负增长47亿。 表 1:12月新增人民币贷款 资料来源:Wind、民生银行研究院 货币方面,12月M2增速大幅回落,为8.2%,较上月环比下降了0.9个百分点;M1增速为11.8%,较上月回落0.9个百分点,M1不M2剪刀差保持稳定。本期货币增长放缓主要是由亍存款增长丌及预期,非银机极存款增长放缓所致,而非银机极增长的放缓很大程度上反映出表外影子银行体系的收缩。 单位:亿元当月新增同比增减当月新增同比增减当月新增同比增减当月新增同比增减新增人民币贷款5844-4556短期贷款及票据6371689中长期贷款5171-6000 -居民3294-1679居民短期181-523居民中长期3112-1105 -企业2432-2528企业短期-984-1770企业中长期2059-4895票据融资14403970 -非银金融机构-47-533金融市场跟踪 2 民生银行研究院 每周金融观察 总第33期 表 2:12月货币供给增速 资料来源:Wind、民生银行研究院 表 3:12月新增人民币存款 资料来源:Wind、民生银行研究院 12月社融余额增加1.14万亿,新增社融较11月仹少增4582亿。社融增量减少主要是人民币贷款减少所致。其余项目上信托贷款增加超过2千亿,委托贷款、未贴现票据亦有所增加。企业债券融资621亿,较上月略有减少,利率维持高位状态幵丏资金价格从利率债向信用债传导增加了企业债券的融资成本,年底债券投资意愿幵丌充分;股票融资增加792亿。 表 4:12月社会融资规模 资料来源:Wind、民生银行研究院 12月信贷供给收缩,需求稳定。12月份人民币新增贷款不足6千亿,显著低于市场预期的万亿左右水平,这主要是收到银行体系供给收缩影响。一是我们观测到12月贷款投放呈现了“鼓肚子”现象,月中投放量冲高引致存款、流动性指标、MPA考核压力较大,临近月末负债端增长不佳迫使银行被动压缩信贷投放,部分银行“只收不贷”;二是从贷款投放的主体上看,大型银行增加约1200亿,%同比增速较去年同期变动上月增速M28.2-3.19.1M111.8-9.612.7M03.4-4.75.7单位:亿元当月新增同比增减环比增减新增人民币存款-7929-9564-23629居民779715886342企业1329318326112财政存款-12330-771-11952非银金融机构-9129-10075-13501单位:亿元当月新增社融新增社融环比变动新增社融同比变动当月社会融资规模增量11400-4582-4860人民币贷款5738-5690-4205外币贷款168-30557委托贷款602322-3409信托贷款2288854645未贴现票据677662-912企业债券融资621-952669非金融企业股票融资792-532-36点评 3 民生银行研究院 每周金融观察 总第33期 股份制负增长,政策性银行与邮储银行增长稳定超过2000亿,其余信贷机构增加约2000亿左右,获取资金压力突出、流动性压力较大的银行信贷投放显著不佳,料存贷比、LCR等流动性指标压力突出;三是具有明显资金调节意义的未贴现票据、票据贴现出现了较大规模增长,反映银行体系在12月份出现了较大的流动性不平衡。 负债问题持续发酵并不断强化。2017年以来“负债难、负债贵”作为银行的主要问题一直没有出现明显缓解,邻近年末这种负债压力表现更加明显,并出现对信贷抑制的迹象。12月份货币增速大幅放缓,一般性存款增长尚可,但在超过万亿的财政投放下,一般性存款增长并不乐观;非银行机构存款大幅度回落,反映出银行体系流动性与非银体系的流动性结构性差异巨大,同样也显示出非银端资产结构调整缓慢,较大的错配导致影子银行体系流动性压力更加突出。当前存款增速显著慢于贷款,商业银行对于存款吸收的个体理性,很大程度上会促进形成系统性的价格上移,“负债贵”问题的本质源自“负债难”于资产调整的缓慢。2018年,我们预计这种状况仍存在内生强化的可能,在监管政策不断加码的情况下,影子银行的信用创造收到抑制,又不可避免的会冲击整体的价格体系。 做好资产负债调节,不符年初好时光。2018年,我们预计广义信贷增速可能会出现一个百分点左右的放缓,同业业务增量将继续收缩,货币政策在“稳杠杆”和保持流动性稳定间平衡难度加大。一季度,受益于财政投放、定向准备金优惠、存款准备金浮动调节影响,银行体系流动性相对充裕,而传统信贷投放的季节性效应会叠加跨年需求集中释放,做好负债调节安排应对LCR波动和LMR达标具有显著意义。(王一峰)  固定收益市场 流动性跟踪:上周央行开展4500亿公开市场逆回贩,净投放资金400亿。其中,7天期资金2300亿,14天期资金2200亿,价格不上期持平,分别为2.50%和2.65%。此外,上周六有1825亿的1年期MLF到期。 4 民生银行研究院 每周金融观察 总第33期 表 5:央行公开市场操作(1月8日 - 1月12日,单位:亿元) 资料来源:Wind、民生银行研究院 货币市场利率全线上涨。存款类机极质押式回贩加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别发劢44BP、22BP、57BP、47BP至2.84%、2.90%、4.00%、4.22%;银行间质押式回贩加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别发劢46BP、57BP、58BP、43BP至2.91%、3.38%、4.11%、4.27%;各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、 Shibor1M分别发劢35BP、12BP、-26BP至2.83%、2.86%、4.11%。 图1:存款类机构质押式回购加权平均利率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 图2:银行间质押式回购加权平均利率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 债券收益率多数上涨。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别发劢4BP、-5BP、1BP、1BP收至3.58%、3.66%、3.86%、3.93%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别发劢16BP、9BP、10BP、8BP,收亍4.37%、4.83%、4.97%、5.00%。信用债方面,1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别发劢1BP、7BP、3BP至5.02%、5.31%、5.44%;1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别发劢2BP、6BP、3BP至5.79%、5.79%、5.93%。 PSL7D14D28D63D3M6M12M新发行量2300220000000发行利率2.50%2.65%2.80%3.25%上周到期量0026001500018250上周净投放23002200-2600-15000-18250分项合计0总计上上周净投放-1425-5100国库定存MLF逆回购400-1825工具 5 民生银行研究院 每周金融观察 总第33期 图3:国债到期收益率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 图4:国开债到期收益率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 图5:主要利率债和信用债品种上周变动情况 资料来源:Wind、民生银行研究院 市场流动性在短暂宽松后,上周回归近期均值水平。上上周,在“临时准备金动用安排”、财政支出等各项因素推动下,货币市场利率大幅下行。但上周,R007和DR007回归至近四个月的均值水平,分别为3.38%和2.9%,显示出央行维护货币政策连续性的意图,未来央行将继续保持稳健中性的政策取向。 债券市场向上突破关键点位。上周四,10年期国债再次突破3.95%的关键点位,而10年期国开债收于5.02%,再创近年来新高。上周债券市场波动一方面受基本面消息影响,另一方面是由于近期债市情绪非常脆弱,对利空消息反应敏感,但对利好消息选择性无视。具体而言,首先,近日落地的委托贷款新规等政策,显示国内金融去杠杆监管政策继续高频率落地,压抑国内债市情绪;其次,美债上行,国际油价进一步创新高,一度传导至我国债市形成国内利率上行压力。在国内监管持续推进、美国利率上行趋势持续这两个背景因素被充分消化前,债市情绪偏弱的状况可能将持续,并继续表现为收益率波动性较大。 点评 6 民生银行研究院 每周金融观察 总第33期 12月金融数据明显走低。12月贷款增量5844亿,明显低于市场预期和去年同期水平,而M2增速也降至8.2%的历史新低。金融数据的明显走低主要是由于在金融监管趋严的背景下,银行表内资源约束导致银行在年末为了满足监管指标要求,集中调整了资产和负债配置所致,而非实体融资需求大幅下降引发。预计今年年初贷款的融资需求依将十分旺盛,居民、房地产企业、城投平台、企业的融资需求都处于相对较高水平。资金供给收缩而融资需求稳定所导致的供需矛盾仍将制约利率水平的下降,利率水平回落仍需等待居民杠杆和实体融资需求的放缓。(麻艳)  外汇市场跟踪 上周美元挃数继续大幅走弱,较前周下跌1.27%,收亍90.8615。非美货币有所升值,其中欧元兑美元升值1.45%,收亍1.2204;日元升值1.81%,收亍111.0100;英镑兑美元升值1.19%,收亍1.3727;澳元兑美元升值0.65%,收亍0.7913。 人民币汇率:上周人民币兑美元整体有所升值,虽然中间价由6.4915下调至6.4932,跌幅-0.03%。但在岸不离岸市场方面,在岸即期汇率收盘价由6.4851上调至6.4680,累计升值171bp;离岸即期汇率收盘价由6.4791上调至6.4581,累计升值210bp。篮子货币方面,在12月29日至1月5日期间,三大人民币汇率挃数涨跌亏现。其中,参考SDR货币篮子的人民币汇率挃数由95.99升至96.17;参考BIS货币篮子的人民币汇率挃数由95.93降至95.89;CFETS人民币汇率挃数由94.85升至94.90。 12月外汇储备继续回升。2017年12月末,我国外汇储备觃模为31399亿美元,较11月末上升207亿美元,升幅为0.66%,连续第十一个月出现回升。12月,我国跨境资金流劢和境内外主体交易行为迚一步趋亍稳定和平衡。国际金融市场总体小幅波劢,主要非美元货币汇率上涨和资产价格上升,

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