一周投资参考

新纪元期货 · 一周投资参考 投资有风险 理财请匹配 1 【新纪元期货·一周投资参考】 【2020年1月10日】 策略研究 宏观·财经 宏观·股指·贵金属 程 伟 0516-83831160 chengwei@neweraqh.com.cn 豆类·油脂·养殖 王成强 0516-83831127 wangchengqiang@neweraqh.com.cn 黑色·建材 石 磊 0516-83831165 shilei@neweraqh.com.cn 棉·糖·胶 张伟伟 0516-83831165 zhangweiwei@neweraqh.com.cn 宏观观察 1. 中国12月CPI同比持平，PPI降幅收窄 中国12月CPI同比上涨4.5%，与上月持平，春节前肉类、鸡蛋、蔬菜等食品价格居高不下，是拉动CPI上涨的主要原因。PPI同比下降0.5%（前值-1.4%），降幅连续两个月收窄，主要受工业品价格上涨的影响。从全年来看，2019年CPI同比上涨2.9%，创2012年9月以来新高，但剔除能源和食品价格的核心CPI同比上涨1.6%，表明物价上涨依然是结构性的，不足以对货币政策形成掣肘。2019年PPI同比下降0.3%，创2017年以来新低，本轮下跌已持续33个月。进入2020年，随着生猪生产的恢复，猪肉价格有望继续回落，CPI将迎来阶段性拐点，预计全年目标维持在3%左右，通胀压力整体可控。随着稳增长政策的持续发力，国内需求逐渐好转，中美达成第一阶段协议，出口下行压力缓解，外需将开始回暖，大宗商品价格反弹，PPI企稳回升，今年上半年有望转正。 财经周历 本周将公布中国12月进出口、贸易帐，美国12月CPI、零售销售及工业产出月率等重要数据，美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯将发表讲话，需重点关注。 周一，17:30英国11月GDP 、工业产出月率、商品贸易帐；18:00欧元区1月ZEW经济景气指数。 周二，10:00中国12月贸易帐；21:30美国12月CPI年率；22:00美联储FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话。 周三，17:30英国12月CPI、PPI、零售物价指数年率；18:00欧元区11月工业产出月率、贸易帐；21:30美国12月PPI年率。 周四，15:00德国12月CPI年率；21:30美国12月零售销售、进口物价指数月率、当周初请失业金人数。 周五，17:00欧元区11月经常帐；17:30英国12月零售销售月率；18:00欧元区12月CPI年率；21:30美国12月新屋开工年化、营建许可月率；22:15美国12月工业产出月率；23:00美国1月密歇根大学消费者信心指数初值。 新纪元期货 · 一周投资参考 投资有风险 理财请匹配 2 重点品种观点一览 【股指】静待中美第一阶段协议签署，春季反弹格局不改 中期展望： 中国12月制造业PMI继续保持扩张，逆周期调节效果进一步显现，中美达成第一阶段协议，风险偏好持续回升，股指春季反弹正在展开。基本面逻辑在于：第一，中国12月制造业和服务业PMI继续保持在扩张区间，CPI维持高位运行，PPI降幅连续两个月收窄，在宏观政策不断加强逆周期调节，和中美达成第一阶段协议背景下，国内外需求逐渐回暖，大宗商品价格回升，PPI将迎来阶段性拐点，企业盈利有望进入上行周期。第二，央行2020年工作会议指出，保持稳健的货币政策灵活适度，加强逆周期调节，保持流动性合理充裕，促进货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应。继续深化利率市场化改革，完善贷款市场报价利率传导机制，继续推动银行通过发行永续债等途径多渠道补充资本。2020年货币政策将继续保持宽松倾向，缓解小微企业融资难融资贵问题，在降准空间逐渐收窄的情况下，未来将通过下调MLF、逆回购和LPR利率，引导金融机构贷款利率下行，降低实体经济融资成本。第三，影响风险偏好的因素总体偏多，政策面继续释放稳增长信号，中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将于13日－15日率团访问华盛顿，与美方签署第一阶段经贸协议，美伊紧张局势缓和，有利于风险偏好回升。 短期展望： 美伊紧张局势缓和，避险情绪显著下降，股指短线下探后迅速企稳，整体维持高位震荡。IF加权维持在4200关口附近震荡，回补了4121-4140向上跳空缺口，表明此处为普通缺口，短线不排除再次下探的可能。IH加权在3100关口上方承压回落，短期或向下寻找20日线支撑，预计在此处企稳的可能性较大。IC加权维持强势震荡，均线簇多头排列、向上发散，日线级别的反弹趋势完好，充分休整后有望向上突破。上证指数在3100关口附近遇阻回落，回补了3051-3066部分缺口，短线或仍有下探，关注下方20日线支撑。 操作建议：中美第一阶段协议将于1月13日至15日签署，美伊紧张局势缓和，风险偏好显著回升。政策面继续释放稳增长信号，由企业盈利改善和风险偏好回升推动的股指春季行情有望延续，短期调整不改向上格局。 止损止盈：IF2003跌破4100多单止损。 【国债】避险情绪推波助澜，国债期货震荡走高 中期展望： 中期展望（月度周期）：我国经济进入复苏周期。全球经济在经历一年多持续放缓之后，出现企稳迹象，未来全球经济企稳仍可期。通胀预期仍难缓和，CPI未来的持续上行仍会在一定程度制约货币政策。央行将继续实施好稳健货币政策，加强逆周期调节，实施灵活运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，深化改革，促进金融和经济的良性循环，货币政策和财政政策的配合将持续发力。中美达成第一阶段协议，但未来走向依然存在不确定性，中美关系还将继续牵制市场情绪和市场走向。对国债期货而言，在通胀上行的环境下，期债反弹高度受限。风险事件不确定性减弱，风险偏好回升，本轮债牛接近尾声，难有趋势性行情，不过货币政策宽松格局下要珍惜有阶段性投资机会。 短期展望： 短期展望（周度周期）：通胀数据低于预期，猪肉价格对CPI的影响在减弱，结构性通胀有所修复。东局势缓和，致避险情绪暂消退。近期资金面宽松程度有所收窄，预计春节前市场流动性整体将保持中性状态。即使央行后期通过货币政策工具来对冲资金缺口，预计流动性也很难回到去年12月底的宽松局面。经济数据频出利好，经济似乎企稳概率加大。目前债市震荡市大格局尚未打 新纪元期货 · 一周投资参考 投资有风险 理财请匹配 3 破，但一季度的不利边际变化开始出现，包括资金面可能边际收紧、地方债供给即将开闸、政策可能进入多发阶段等，中长段利率一季度存在小幅调整压力。整体来看，随着市场对利多消息的消化，国债期货价格缺乏上行动力。 操作建议：建议投资者保持观望，谨慎为上。 止损止盈： 【油粕】USDA供需报告及中美经贸协议敲定后，注意波动放大风险 中期展望： 中美经贸关系缓和，市场寄望中国买需的恢复，美豆价格或打破850-950核心波动区间，波动区间存在上移趋向。棕榈油加速上涨带动下，三大油脂品种轮动共振，买油抛粕套作持续盛行。 短期展望： 重要供需报告和中美第一阶段协议签署等敲定后，豆油棕榈油加速上涨逼近四年以来高价，波动存在加剧风险，低价双粕同步扩仓低位跌幅放大，关注春节前资金兴趣和油粕跷跷板效应。 操作建议： 双粕低价波动区间小幅下移，新破位的有效性存疑，但注意配置远期长期多单底仓宜轻仓。棕榈油、豆油仓量迭创历史新高，资金博弈白热化，加速上涨过程逼临四年来高价，趋势多单调减仓位。 止损止盈：豆粕2005合约，2730-2700多空参考停损；豆油2005合约，博弈趋势多单注意参考6850-6900停损。 【棉花】中美第一阶段协议签订在即，短线震荡反弹思路对待 中期展望： 新棉大面积上市，市场供应依旧充足；但中美贸易关系阶段性缓和，改善终端需求预期，郑棉中期运行重心趋于上移。 短期展望： 中美第一阶段协议签订在即，ICE期棉运行重心稳步抬升；国内方面，需求向好预期博弈庞大仓单压力，资金博弈白热化，短线震荡反弹思路对待。 操作建议：中线多单持有，逢回调加持多单。 止损止盈：多单14000止损 【白糖】资金情绪主导行情，高位将有强势震荡 中期展望： 2019年度全球食糖生产将由供过于求转向供不应求，内外盘糖价有望完成熊牛转换。 新纪元期货 · 一周投资参考 投资有风险 理财请匹配 4 短期展望： 在供应趋紧的背景预期下，ICE原糖短线有望考验14技术压力美分/磅；国内方面，多空博弈激烈，资金情绪主导市场节奏，但目前新糖供应充足，下游节前备货进入尾声，基本面制约郑糖上行空间，短线高位将有强势震荡。 操作建议：多单逢高逐步止盈，高位追多需谨慎。 止损止盈：5750上方多单逐步止盈。 【乙二醇】低库存+高基差，乙二醇高位偏强运行 中期展望： 在产能大扩张背景下，供需过剩格局难以改观，乙二醇中长期维持空头配置。 短期展望： 美伊紧张局势缓和叠加EIA库存数据超预期增加，内外盘原油陷入高位调整走势；但中期支撑油价的两大关键因素——OPEC+深化减产及中美贸易关系缓和，并没有发生改变，原油调整仅短线思路对待，成本端支撑仍在。自身基本面而言，荣信、浙石化、恒力等新装置相继投料，但当前基本处于装置调试阶段，对市场实际供应量有限；而港口库存低位导致现货价格坚挺，高基差支撑乙二醇期价；新装置产能有效释放前，乙二醇高位将有震荡反复。不过随着春节临近，下游备货需求进入尾声，聚酯检修计划陆续兑现，需求端制约期价反弹空间。 操作建议：多单谨慎短线为宜，激进投资者5000附近可尝试中线空单，多EG空PTA套利考虑止盈。 止损止盈：激进空单5050止损；价差收敛至50下方，多EG空PTA套利逐步止盈 【甲醇】地缘政治缓和，盘面回归冷静 中期展望： Q1上有MTO检修压制，下有外盘检修支撑，多空比拼时间和空间；Q2，5-6月对应春检行情，主要体现在09合约上面。投放方面，不确定性较高。 短期展望： 节前，低库存支撑与西南气头复产博弈；节后，MTO检修VS外盘检修。 操作建议：单边主导行情但上下空间皆收窄，59价差被动跟随，暂观望。 止损止盈：试探2200元/吨附近支撑，多空逻辑皆已明确，待看气头复产对盘面的影响。 【聚烯烃】PP三度冲高，奈何现货拖累 中期展望： 临近春节，累库不可避免+投产预期，上面空间受到压制；后期，春检行情偏晚。 短期展望： 下方有丙烯成本端支撑，上方有投产压制。期价冲击7000元/吨，但现货始终弱势不跟涨，维持弱势震荡思路。 操作建议：期现脱节，若第三次冲高效果依旧欠佳，7000点附近即为近期高点，轻仓试空。 止损止盈：注意宏观影响及节前减仓，策略宜短。 新纪元期货 · 一周投资参考 投资有风险 理财请匹配 5 【尿素】上方压力渐增，利空情绪酝酿 中期展望： 冬季从需求走弱至供需两淡，但资金做空情绪已淡化，而05合约对应明年春天用肥旺季，不宜过度打击。 短期展望： 短期，西南气头预计1月中旬复产+春节前后需求减弱，国内价格难以持续强势，预计会有所回落。20Q1印度是否再次招标众说纷纭，出口方面难下定论，对盘面暂无支撑。 操作建议：周内借国际因素短破前高，但未能持续。1776点高位已现，轻仓逢高试空。 观望。 止损止盈：注意印标事宜、宏观影响及节前减仓，策略宜短。 【黄金】美伊紧张局势缓和，黄金短期或进入调整阶段 中期展望： 美联储多位官员密集发声，认为影响经济的逆风因素在减少，维持当前利率水平不变是合适的，暗示美联储货币政策未来一段时间将进入观察期，以便更好地评估降息后的效果。我们认为国际贸易形势严峻，特朗普财政刺激效应正在减弱，美国经济周期性放缓的趋势难以改变，2019年美联储连续三次降息，并于10月开始扩表，将给市场带来充足的美元流动性，美元指数趋于走弱的可能性较大，黄金中期上涨的基本面逻辑仍在。 短期展望： 美伊紧张局势缓和，避险情绪降温导致贵金属连续承压，周四国际黄金盘中跌破1550美元