油脂油料周报：报告利多，油脂价格仍有支撑

油脂油料周报编制日期：2020/1/12投资咨询部 油脂油料|策略报告1报告利多，油脂价格仍有支撑投资策略建议：豆油，本周豆油主力合约Y2005继续上涨。中美两国将于下周签署第一阶段贸易协议，利多美豆，由于巴西大豆榨利良好，国内油厂积极采购，后续大豆到港量较大，潜在利空油脂市场。节前备货基本结束，豆油库存持续回升，虽然在棕榈油的带动下豆油不断走高，但仍需注意高位盘整，建议Y2005多单继续持有。棕榈油，本周棕榈油主力合约P2005继续上涨。MPOB月报数据显示12月底马棕油库存降至27个月低位201万吨，且产量133万吨也低于市场预期，对棕榈油构成利多。不过潜在利空是国内棕榈油供应充裕，库存处于高位，且天气转冷不利于消费，对棕油价格构成一定的拖累，在上涨期间出现震荡回调也难以避免，建议P2005多单继续持有。菜油，本周菜油主力合约OI2005上涨。节前备货进入尾声，抑制菜油需求。国内菜油库存持续处于低位，中国对加拿大菜籽进口限制仍未放开，后续大部分工厂无菜籽到港，菜油后期供应依然偏紧，后市整体看好，建议OI2005多单继续持有。下周关注:1.马来西亚棕榈油出口数据2.中美贸易关系2020.1.6-2020.1.12投资咨询部 油脂油料|策略报告2∟.行业资讯1.USDA一月供需报告预估美豆产量35.58亿蒲（预期35.19、上月35.50、上年44.28）；单产47.4蒲（预期46.6、上月46.9、上年50.6）；收获面积7500万英亩（预期7560、上月7560、上年8760）；期末库存4.75亿蒲（预期4.32、上月4.75、上年9.09）。巴西产量预估维持上月预估12300万吨，阿根廷产量亦维持上月预估5300万吨。虽然美豆收割面积略有下调但单产意外上调导致美豆产量预估最终有所调高，这也掩盖了期初库存调低的利好影响，同时结转库存预估亦在压榨及出口均维持不变情况下稍高于此前市场预期，本次报告对大豆影响略偏空。2.马来西亚棕榈油局(MPOB)周五公布的数据显示，马来西亚12月末棕榈油库存降至201万吨，创下27个月低位，较上月下滑11%。分析师此前预估库存将下滑8.5%至206万吨，为2017年9月以来最低水平。MPOB数据显示马来西亚12月棕榈油产量较上月下滑13%至133万吨。12月出口下滑0.7%至140万吨。分析师此前预估产量较上月下滑13%至134万吨，出口预估下滑5.9%至132万吨。3.印度下令禁止进口精炼棕榈油，因政府试图抑制来自马来西亚的进口，此前马来西亚方面对印度莫迪政府在克什米尔地区的行动以及其新公民法提出批评。有消息人士称，这意味着印度禁止进口精炼棕榈油，也就是说印度进口商今后只能进口毛棕榈油。4.巴西贸易部发布的数据显示，2019年12月份中国买入300万吨巴西大豆，同比减少27%。12月份巴西大豆出口总量为344万吨，同比减少近16%。2019公历年（1月至12月份）巴西大豆出口量为7400万吨，同比减少11%。12月份中国进口的巴西大豆数量下滑，原因在于中国的需求转移到美国。中国政府向贸易公司发放美豆免税进口配额。 油脂油料|策略报告3∟.现货1.本周国内豆油价格连续第六周上涨。截止本周五，国内沿海一级豆油现货主流价格在7230-7470元/吨（天津贸易商7230-7240，日照贸易商7280，张家港贸易商7450，广州贸易商7440-7470）大多较上周涨150-270元/吨。由于期货盘强势不改，市场看涨情绪浓郁，因此买货积极性也较高，本周豆油市场低位基差成交良好，整体成交量较上周翻番有余。据Cofeed统计，本周全国主要工厂的豆油成交量为184000吨，较上周的70235增113765吨，增幅为161.98%。2.本周国内棕榈油价格连涨第12周，截止本周五，主流港口24度棕榈油价格在6770-6850元/吨一线，大多较上周五涨160-210元/吨，（天津贸易商6840-6850涨180，日照6840涨160，张家港贸易商6770涨170，广州贸易商6770-6780涨210，厦门6930涨150）。本周豆棕油价差变化不大，截止本周五，豆棕价差在525元/吨，较上周525持平，但随着气温不断降低，不利于棕榈油替代消费的增加，尤其冬季低温天气下棕榈油勾兑量将大幅萎缩，本周棕榈油总体成交转淡，本周总成交量15100吨，较上周21950吨降6850吨，降幅31.2%。3.本周国内进口菜籽压榨的菜油价格相比上周继续上涨，国产菜油基本稳定，个别上涨。截至本周五，长江中下游地区国产四级菜油出厂报价在7800-9000元/吨，相比上周稳中涨100元/吨，沿海油厂进口四级菜油报价报7980-8300元/吨，较上周涨50-80元/吨；内陆区域进口四级菜油价格在8270-8520元/吨，较上周涨50-70元/吨。本周沿海油厂开机率大幅回落，全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量下降至14000吨，较上周31000吨减少17000吨，降幅54.84%，本周菜籽压榨开机率2.79%，上周开机率在6.19%。 油脂油料|策略报告4∟.库存图1，豆油港口库存（万吨）图2，棕榈油港口库存（万吨）数据来源：天下粮仓；华安期货投资咨询部图3，油厂菜油库存量（吨）图4：进口大豆盘面榨利（元/吨）数据来源：Wind；天下粮仓；华安期货投资咨询部本周豆油成交量回升，市场看涨情绪浓郁，因此买货积极性也较高，而由于进口大豆大量到港，油厂开机率有所回升，豆油库存有望上升；由于气温下降，棕榈油的整体消费受到抑制，棕榈油库存连续上涨多周，预计国内棕榈油库存将继续趋增；菜籽供应仍趋紧，目前菜籽油厂开机率处于低位，菜油库存仍趋降。 油脂油料|策略报告5∟.基差图5，豆油现货对豆油主力合约基差数据来源：Wind、华安期货投资咨询部图6，24度棕榈油现货对棕榈油主力合约基差数据来源：Wind、华安期货投资咨询部图7，菜油现货对菜油主力合约基差数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 油脂油料|策略报告6基差解读本周油脂板块继续走强，基差总体持稳。近期巴西大豆榨利良好，油厂大量购买，进口大豆集中到港令国内供应压力增加，且近期油厂开机率增加，豆油供应也偏多，库存继续回升，后续基差预计走弱。国内棕榈油库存持续走高，供应总体宽裕，而气温下降对棕榈油消费也不利，后续基差预计趋弱。∟.油粕比图8，油粕比数据来源：Wind、华安期货投资咨询部本周豆油继续上涨，豆粕下跌，导致油粕比继续上涨。油脂板块在棕榈油带动下持续走高，令资金继续进行买油卖粕套利操作，当前油粕比已处于高位，在缺乏新的利多题材下，油脂上涨动力减弱，豆粕处于备货阶段，但价格持续偏弱，未来走势尚不明朗，建议观望。 油脂油料|策略报告7∟.波动率图9，豆油主力合约20日波动率图10棕榈油主力合约20日波动率数据来源：Wind、华安期货投资咨询部图11，菜籽油主力合约20日波动率数据来源：Wind、华安期货投资咨询部豆油、菜籽油波动率处于均线位置附近，建议观望；棕榈油波动率降至均线附近，建议观望。 油脂油料|策略报告8∟.USDA供需报告全球大豆供需平衡表单位：万吨2015/162016/172017/182018/192019/20十二月预估一月预估产量316573505834153362873374833770进口量133351442215292148831479414795出口量132571475015308150161491514915压榨量275132878029514300963028330358总消费407704353044723451124519845273期末库存量8040951699101129896409667库存消费比17.27%21.86%22.16%25.04%21.33%21.35%数据来源：USDA、华安期货投资咨询部美豆供需平衡表单位：百万蒲式耳2017/182018/192019/2012月预测1月预测期初库存302438913909产量4412442835503558出口2134174817751775消费4297396740084008期末库存量438913475475库存消费比10.19%23.01%11.85%11.85%数据来源：USDA、华安期货投资咨询部12月供需报告虽然下调美豆收割面积，但单产意外上调导致美豆产量预估最终有所调高，抵消了期初库存调低的利好影响，同时结转库存预估亦在压榨及出口均维持不变情况下稍高于此前市场预期，本次报告对大豆影响略偏空。全球大豆产量小幅上调22万吨至3.377亿吨，巴西、阿根廷产量预估均未调整；进出口数据变化不大，压榨小幅上调12.5万吨，全球大豆期末库存上调27万吨至0.97亿吨。当前主导国际大豆市场的关键因素仍然是中美贸易关系，需密切关注发展。 油脂油料|策略报告9∟.MPOB月度报告图12，马来西亚棕榈油月度产量（万吨）图13，马来西亚棕榈油月度库存（万吨）数据来源：MPOB、华安期货投资咨询部图14，马来西亚棕榈油月度出口量（万吨）数据来源：MPOB、华安期货投资咨询部数据解读马来西亚棕榈油局的月报显示，11月末马来西亚棕榈油库存环比减少11%至201万吨，产量环比减少13%至133万吨，出口环比减少0.7%至140万吨。马棕油库存降至27个月低位，也低于市场预期的206万吨；而当前处于减产周期，马棕油产量也大幅下降，低于市场预期的133万吨。减产周期中，棕榈油价格支撑较强。 油脂油料|策略报告10免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。编制：何濛分析师F3033829/Z0014543李伟首席分析师F0283072/Z0010384网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067