2019年业绩预告点评：业绩快速增长，看好公司新产品放量

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 四方达（300179）2019年业绩预告点评 推荐（维持） 业绩快速增长，看好公司新产品放量 目标价：7.75元 当前价：7.23元 事项：  公司发布2019年业绩预告，预计实现归母净利润11500万元~12500万元，同比增长78%~94%。 评论：  主业快速增长带动盈利大幅提升。公司初步测算2019年营业收入同比增长约33%，其中油气开采类产品约占营收的60%，同比大幅增长约70%，超过50%的营收来自海外市场。公司毛利率预计同比增加约8个百分点，归母净利润预计同比增长78%~94%达到11500万元~12500万元。报告期内，公司盈利快速增长的原因在于：1）聚焦超硬材料，围绕下游大客户核心需求不断推出新产品，高端产品系列不断完善、覆盖度不断提高，替代国外竞争对手市场份额的进度进一步加快；2）受国内政策支持，石油、天然气特别是页岩气等资源的勘探与开采业务量增加，带动公司油气开采类产品销售收入增长；3）应用于油气开采的多个高端产品取得突破，有效提升营业收入。此外，计提减值准备和非经常性损益分别减少和增加公司净利润约3930万元和900万元，合计减少公司净利润约3030万元。  技术成果转化速度加快，看好公司高端产品放量。凭借强大的设备研发实力，公司自主研发了六面顶压机合成技术和成套加工工艺，在产品制造工艺、生产配方以及新产品推出速度上均处于市场领先地位。通过优化研发管理体系，加快产品迭代速度，提升产品品质，产品市场竞争力不断加强。目前，公司在聚晶复合片领域已取得多重技术突破，部分产品技术参数达到国际先进水平。公司技术储备向产品转化的速度持续加快，高端产品进口替代空间打开，未来有望进一步贡献业绩增量。看好公司以油气开采材料业务为基础，向金属切割超硬刀具领域的拓展。  推进精益管理，运营效率有望进一步改善。公司导入精益管理理念，变革生产组织模式，创新生产系统管理模式，促进管理转型。通过进一步优化生产工艺布局，充分发挥设备能效，提高生产运营效率，优化产品交付周期，同时加大全过程监控力度，持续提升产品质量稳定性。未来随着内部管理能力提升，公司经营效率有望继续改善。  盈利预测、估值及投资评级：我们维持预测公司2019-2021年实现归母净利润1.16、1.55、1.94亿元，EPS 0.23、0.31、0.39元，对应PE 31、23和19倍。考虑到公司作为高端超硬复合材料的优质公司，盈利能力强劲，未来有望进一步开拓金属切割超硬材料领域，进入更大高端市场，且公司处于高速成长期，我们上调公司目标价7.75元（原目标价6.3元），对应2020年PE估值25倍，维持“推荐”评级。  风险提示：国内油气开发资本支出下降；公司新产品拓展不及预期。 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 377 500 642 803 同比增速(%) 19.8% 32.6% 28.6% 25.0% 归母净利润(百万) 65 116 155 194 同比增速(%) 4.9% 79.2% 33.9% 25.3% 每股盈利(元) 0.13 0.23 0.31 0.39 市盈率(倍) 56.0 31.2 23.3 18.6 市净率(倍) 4.3 3.8 3.3 2.8 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2020年1月9日收盘价 证券分析师：李佳 电话：021-20572564 邮箱：lijia@hcyjs.com 执业编号：S0360514110001 证券分析师：鲁佩 电话：021-20572564 邮箱：lupei@hcyjs.com 执业编号：S0360516080001 证券分析师：赵志铭 电话：021-20572557 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 执业编号：S0360517110004 总股本(万股) 49,554 已上市流通股(万股) 33,437 总市值(亿元) 32.56 流通市值(亿元) 21.97 资产负债率(%) 22.8 每股净资产(元) 1.8 12个月内最高/最低价 6.88/3.62 《四方达（300179）深度研究报告：高端超硬材料优质公司开启成长征程》 2018-07-23 《四方达（300179）2019年中报点评：高端超硬材料优质标的，业绩快速增长》 2019-07-19 《四方达（300179）2019年前三季度业绩预告点评：新产品放量打开进口替代空间，公司业绩快速增长》 2019-10-17 -8%16%41%65%19/0119/0319/0519/0719/0919/112019-01-10～2020-01-08沪深300四方达相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 磨具磨料 2020年01月10日 四方达（300179）2019年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 货币资金 220 248 317 391 营业收入 377 500 642 803 应收票据 34 45 57 72 营业成本 186 228 293 367 应收账款 136 150 161 201 税金及附加 5 7 9 11 预付账款 2 2 3 3 销售费用 27 30 35 44 存货 104 114 132 165 管理费用 54 66 85 107 其他流动资产 200 266 343 428 财务费用 -8 -1 -1 -2 流动资产合计 696 825 1,013 1,260 资产减值损失 14 14 14 14 其他长期投资 73 73 73 73 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 8 8 8 8 固定资产 196 192 188 179 其他收益 5 5 5 5 在建工程 0 15 30 35 营业利润 74 132 177 222 无形资产 28 28 28 27 营业外收入 0 1 1 0 其他非流动资产 94 94 93 94 营业外支出 0 0 0 0 非流动资产合计 391 402 412 408 利润总额 74 133 178 222 资产合计 1,087 1,227 1,425 1,668 所得税 9 17 23 28 短期借款 0 0 0 0 净利润 65 116 155 194 应付票据 84 103 132 166 少数股东损益 0 0 0 0 应付账款 30 36 47 58 归属母公司净利润 65 116 155 194 预收款项 3 4 5 6 NOPLAT 58 115 154 193 其他应付款 81 81 81 81 EPS(摊薄)（元） 0.13 0.23 0.31 0.39 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 10 12 14 17 主要财务比率 流动负债合计 208 236 279 328 2018 2019E 2020E 2021E 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入增长率 19.8% 32.6% 28.6% 25.0% 其他非流动负债 34 34 34 34 EBIT增长率 -11.4% 98.0% 34.1% 25.2% 非流动负债合计 34 34 34 34 归母净利润增长率 4.9% 79.2% 33.9% 25.3% 负债合计 242 270 313 362 获利能力 归属母公司所有者权益 845 956 1,111 1,305 毛利率 50.7% 54.3% 54.3% 54.3% 少数股东权益 0 1 1 1 净利率 17.2% 23.2% 24.2% 24.2% 所有者权益合计 845 957 1,112 1,306 ROE 7.6% 12.1% 13.9% 14.9% 负债和股东权益 1,087 1,227 1,425 1,668 ROIC 8.2% 14.3% 16.4% 17.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 22.2% 22.0% 22.0% 21.7% 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 债务权益比 4.0% 3.5% 3.0% 2.6% 经营活动现金流 119 58 94 83 流动比率 334.6% 349.6% 363.1% 384.1% 现金收益 83 140 179 218 速动比率 284.6% 301.3% 315.8% 333.8% 存货影响 -6 -10 -18 -33 营运能力 经营性应收影响 -38 -40 -38 -69 总资产周转率 0.3 0.4 0.5 0.5 经营性应付影响 60 27 41 46 应收账款周转天数 126 103 87 81 其他影响 20 -59 -70 -79 应付账款周转天数 70 52 51 52 投资活动现金流 -119 -36 -36 -21 存货周转天数 196 172 151 146 资本支出 -44 -36 -36 -21 每股指标(元) 股权投资 8 0 0 0 每股收益 0.13 0.23 0.31 0.39 其他长期资产变化 -83 0 0 0 每股经营现金流 0.24 0.12 0.19 0.17 融资活动现金流 1 6 11 12 每股净资产 1.70 1.92 2.23 2.62 借款增加 0 0 0 0 估值比率 股利及利息支付 -48 0 0 0 P/E 56.0 31.2 23.3 18.6 股东融资 74 74 74 74 P/B 4.3 3.8 3.3 2.8 其他影响 -25 -68 -63 -62 EV/EBITDA 46.8 27.5 21.4 17.5 资料来源：公司公告，华创证券预测 四方达（300179）2019年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 机械组团队介绍 所长助理、首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 高级分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。 高级分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 助理研究员：宝玥娇 西南财经大学管理学硕士。2019年加入华创证券。 四方达（300179）2019年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@h