证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 四方达（300179）2019年前三季度业绩预告点评 推荐（维持） 新产品放量打开进口替代空间，公司业绩快速增长 目标价：6.3元 当前价：5.3元 事项：  公司发布2019年前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润8500万元-9000万元，同比增长52%-61%，单三季度实现归母净利润3420万元-3920万元，同比增长60%-84%。 评论：  收入高速增长，盈利能力有望进一步提升。报告期内，国内钻探业务量快速增长带动公司油气开采类产品销售快速增加，公司油气开采类新产品应用获得突破后，成功在过去只能使用进口产品的钻进区域实现持续批量供应，产品系列及钻进应用范围得到有效完善，高端产品进口替代进程加速。此外，公司深入推进大客户战略，研发、服务、内部运营能力快速提升，大客户开发成效显著，营收贡献持续增长。公司预计报告期内营业收入同比增长约40%，实现归母净利润8500万元~9000万元，同比增长52%~61%，报告期内因非经常性损益增加净利润约760万元。按此测算，公司前三季度净利率有望达到22.45%~23.77%，同比上提1.81pct~3.13pct，盈利能力进一步提升。  以研发为突破，不断夯实核心竞争力。公司凭借强大的设备研发实力，自主研发了六面顶压机合成技术和成套加工工艺，在产品制造工艺、生产配方以及新产品推出速度上均处于市场领先地位。通过优化研发管理体系，加快产品迭代速度，提升产品品质，公司产品市场竞争力不断加强。目前，公司在聚晶复合片领域已取得多重技术突破，部分产品技术参数达到国际先进水平。看好公司以油气开采材料业务为基础，向金属切割超硬刀具领域的拓展。  推进精益管理，运营效率有望进一步改善。公司导入精益管理理念，变革生产组织模式，创新生产系统管理模式，促进管理转型。通过进一步优化生产工艺布局，充分发挥设备能效，提高生产运营效率，优化产品交付周期，同时加大全过程监控力度，持续提升产品质量稳定性。未来随着内部管理能力提升，公司经营效率有望继续改善。  盈利预测、估值及投资评级。考虑到“三桶油”提出七年行动方案后，油气开发需求大幅提升。我们上调公司2019-2021年业绩预测，预计实现归母净利润1.16/1.55/1/94亿元（前值：1.05/1.40/1.68亿元），对应EPS 0.23/0.31/0.39元（前值： 0.21/0.28/0.34元），PE 23、17和14倍，考虑到公司作为高端超硬复合材料的优质公司，盈利能力强劲，未来有望进一步开拓金属切割超硬材料领域，进入更大高端市场，认为公司合理PE估值应该为2019年30倍，对应价格6.3元/股，维持“推荐”评级。  风险提示：国内油气开发资本支出下降；公司新产品拓展不及预期。 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 377 500 642 803 同比增速(%) 19.8% 32.6% 28.6% 25.0% 归母净利润(百万) 65 116 155 194 同比增速(%) 4.9% 79.2% 33.9% 25.3% 每股盈利(元) 0.13 0.23 0.31 0.39 市盈率(倍) 41.4 23.1 17.2 13.8 市净率(倍) 3.2 2.8 2.4 2.0 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2019年10月16日收盘价 证券分析师：李佳 电话：021-20572564 邮箱：lijia@hcyjs.com 执业编号：S0360514110001 证券分析师：鲁佩 电话：021-20572564 邮箱：lupei@hcyjs.com 执业编号：S0360516080001 证券分析师：赵志铭 电话：021-20572557 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 执业编号：S0360517110004 总股本(万股) 49,845 已上市流通股(万股) 33,496 总市值(亿元) 26.42 流通市值(亿元) 17.75 资产负债率(%) 20.7 每股净资产(元) 1.7 12个月内最高/最低价 6.08/3.42 《四方达（300179）深度研究报告：高端超硬材料优质公司开启成长征程》 2018-07-23 《四方达（300179）2019年中报点评：高端超硬材料优质标的，业绩快速增长》 2019-07-19 -8%13%33%54%18/1018/1219/0219/0419/0619/082018-10-17～2019-10-15沪深300四方达相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 磨具磨料 2019年10月17日 四方达（300179）2019年前三季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 货币资金 220 248 317 391 营业收入 377 500 642 803 应收票据 34 45 57 72 营业成本 186 228 293 367 应收账款 136 150 161 201 税金及附加 5 7 9 11 预付账款 2 2 3 3 销售费用 27 30 35 44 存货 104 114 132 165 管理费用 54 66 85 107 其他流动资产 200 266 343 428 财务费用 -8 -1 -1 -2 流动资产合计 696 825 1,013 1,260 资产减值损失 14 14 14 14 其他长期投资 73 73 73 73 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 8 8 8 8 固定资产 196 192 188 179 其他收益 5 5 5 5 在建工程 0 15 30 35 营业利润 74 132 177 222 无形资产 28 28 28 27 营业外收入 0 1 1 0 其他非流动资产 94 94 93 94 营业外支出 0 0 0 0 非流动资产合计 391 402 412 408 利润总额 74 133 178 222 资产合计 1,087 1,227 1,425 1,668 所得税 9 17 23 28 短期借款 0 0 0 0 净利润 65 116 155 194 应付票据 84 103 132 166 少数股东损益 0 0 0 0 应付账款 30 36 47 58 归属母公司净利润 65 116 155 194 预收款项 3 4 5 6 NOPLAT 58 115 154 193 其他应付款 81 81 81 81 EPS(摊薄)（元） 0.13 0.23 0.31 0.39 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 10 12 14 17 主要财务比率 流动负债合计 208 236 279 328 2018 2019E 2020E 2021E 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入增长率 19.8% 32.6% 28.6% 25.0% 其他非流动负债 34 34 34 34 EBIT增长率 -11.4% 98.0% 34.1% 25.2% 非流动负债合计 34 34 34 34 归母净利润增长率 4.9% 79.2% 33.9% 25.3% 负债合计 242 270 313 362 获利能力 归属母公司所有者权益 845 956 1,111 1,305 毛利率 50.7% 54.3% 54.3% 54.3% 少数股东权益 0 1 1 1 净利率 17.2% 23.2% 24.2% 24.2% 所有者权益合计 845 957 1,112 1,306 ROE 7.6% 12.1% 13.9% 14.9% 负债和股东权益 1,087 1,227 1,425 1,668 ROIC 8.2% 14.3% 16.4% 17.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 22.2% 22.0% 22.0% 21.7% 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 债务权益比 4.0% 3.5% 3.0% 2.6% 经营活动现金流 119 58 94 83 流动比率 334.6% 349.6% 363.1% 384.1% 现金收益 83 140 179 218 速动比率 284.6% 301.3% 315.8% 333.8% 存货影响 -6 -10 -18 -33 营运能力 经营性应收影响 -38 -40 -38 -69 总资产周转率 0.3 0.4 0.5 0.5 经营性应付影响 60 27 41 46 应收账款周转天数 126 103 87 81 其他影响 20 -59 -70 -79 应付账款周转天数 70 52 51 52 投资活动现金流 -119 -36 -36 -21 存货周转天数 196 172 151 146 资本支出 -44 -36 -36 -21 每股指标(元) 股权投资 8 0 0 0 每股收益 0.13 0.23 0.31 0.39 其他长期资产变化 -83 0 0 0 每股经营现金流 0.24 0.12 0.19 0.17 融资活动现金流 1 6 11 12 每股净资产 1.70 1.92 2.23 2.62 借款增加 0 0 0 0 估值比率 股利及利息支付 -48 0 0 0 P/E 41.4 23.1 17.2 13.8 股东融资 74 74 74 74 P/B 3.2 2.8 2.4 2.0 其他影响 -25 -68 -63 -62 EV/EBITDA 30.0 17.6 13.7 11.2 资料来源：公司公告，华创证券预测 四方达（300179）2019年前三季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 机械组团队介绍 所长助理、首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 高级分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。 高级分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 助理研究员：宝玥娇 西南财经大学管理学硕士。2019年加入华创证券。 四方达（300179）2019年前三季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyu