新能源汽车行业动力电池12月市场跟踪报告（六）：动力电池强者恒强，特斯拉量产利好相关产业链
万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|电气设备 动力电池强者恒强，特斯拉量产利好相关产业链 强于大市（维持） ——新能源汽车动力电池12月市场跟踪报告（六） 日期：2020年1月10日 [Table_Summary] 事件： 12月新能源汽车行业接连出台利好政策，动力电池装机量环比增长明显，全年同比保持增长。四季度铁锂电池增幅显著。1月7日，特斯拉对外交付首批Model3，并宣布2020年实现全部零部件国产化，并提出ModelY国产化计划，两者共享75%的零部件，国内相关产业链将会受益。 投资要点： ⚫ GGII数据显示，2019年12月新能源汽车产量环比增长41%。全年新能源汽车产量117.7万辆，近5年来首次同比下降。年底新能源汽车市场回暖迹象已经出现，在特斯拉国产化、合资电动车新车型不断推出、B端需求改善，C端需求结构升级的情况下，我们预计2020年新能源汽车产销量达到160万辆。 ⚫ 动力电池装机量节节攀升，全年出现正增长： 12月，动力电池装机量达到9.71GWh，三元电池、磷酸铁锂电池装机电量分别为4.59GWh和4.63GWh。2019年全年，我国动力电池装机电量累计62.37GWh，同比增长9.5%；其中三元电池与磷酸铁锂电池累计装机电量分别38.75GWh/19.98GWh,同比累计分别增长26.22%/-7.37%。磷酸铁锂电池在经过上半年的低谷之后，四季度再度爆发，装机量大幅上涨。 ⚫ 动力电池市场格局分化明显，强者恒强。2019年12月宁德时代装机电量达5.14GWh，环比增长43.18%，市占率达到52.89%。全年来看，宁德时代由2018年占比41.27%提升至2019年占比51.79%，行业龙头的地位继续稳固，Q4市占率54.2%，相较Q3回落9.1pct。市场集中度不断提高，CR10接近90%。TOP10除前二地位稳定之外，其他厂商竞争激烈。排名时有变化，一些小厂商无法在竞争激烈的市场中存活，被淘汰出局。随着2020年越来越多的进口车型进入市场，电池“白名单”限制解除，中小厂商面临的处境会愈发艰难，而行业龙头则会长期受益于海外电动车型的本土化。 ⚫ 风险因素：1.市场增长不及预期；2.政策实施风险；3.产业链 成本降低不及预期；4.竞争加剧可能导致价格下降等； [Table_ProfitEst] [Table_IndexPic] 电气设备行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020年1月9日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20190625_行业动态跟踪_AAA_装机电量稳步下降，龙头占比略有下降 万联证券研究所20190710_6月动力电池行业动态跟踪（二）_AAA_装机环比小增，龙头格局稳定小厂竞争激烈 万联证券研究所20190808_行业动态跟踪（三）_AAA_二线格局微调，宁德时代市占率达到66.4% 万联证券研究所20191113_行业动态跟踪（四）_AAA_短期受挫，长期依旧看好 万联证券研究所20191212_行业动态跟踪（五）_AAA_11月电动车销量环比上升27%，补库存铁锂大增 [Table_AuthorInfo] 分析师: 王思敏 执业证书编号： S0270518060001 电话： 01056508505 邮箱： wangsm@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 江维 电话： 01056508507 邮箱： jiangwei@wlzq.com -8%2%11%21%30%40%电气设备沪深300证券动态跟踪报告 行业动态跟踪报告 行业研究 万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:jiangshan@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|电气设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 7 页 目录 1．新能源汽车动力电池12月份数据点评 ....................................................................... 3 1.1 产量回暖，新能源汽车迎来产销拐点 ....................................................................... 3 1.2 强者恒强，市场格局分化明显 ................................................................................... 4 2．投资建议 ......................................................................................................................... 6 3．风险提示 ......................................................................................................................... 6 图表1：2019年新能源汽车月度产量（辆） ................................. 3 图表2：各车型装机电量与产量数据表 ..................................... 3 图表3：磷酸铁锂、三元装机电量与环比情况 ............................... 4 图表4：市场集中度情况 ................................................. 5 图表5：12月份TOP10厂商市占率情况（GWH） ........... 错误!未定义书签。 图表6：电池厂商季度TOP10装机电量与市占率对比情况 ..................... 5 万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:jiangshan@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|电气设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 7 页 1．新能源汽车动力电池12月份数据点评 1.1 产量回暖，新能源汽车迎来产销拐点 根据GGII数据，12月份新能源汽车产量大幅回升，年底行业走势回暖明显。12月份新能源汽车产量为15.4万量，产量环比与同比分别增长41.88%和-32%。其中纯电动汽车与插电式混合动力汽车销量分别完成13.4万辆和1.8万辆，环比分别增长37.9%和64%。2019年全年，新能源汽车累计生产超过117万辆，比上年同期下降约4%；12月份燃料电池汽车产量达到1418辆，相比11月增长近100倍。尽管2019新能源汽车产量比起2018年略有下滑，年底已经出现了明显的产量回暖迹象，预计2020年在供应链成本降低和政策利好的双重作用下，产销量都将迎来拐点。 图表1：2019年新能源汽车月度产量（辆） 资料来源：GGII，万联证券研究所 GGII统计数据显示，2019年12月我国各车型装机电量共计9.71GWh，同比下降27%，环比上升54.38%。分车型来看，我国12月份新能源乘用车、客车与专用车的装车电量分别为4.75GWh/3.57GWh/1.38GWh，环比分别上涨22.4%/102.3%/116.4%,新能源客车与新能源专用车的增幅显著，二者装机电量占比不断提升。2019年全年，新能源乘用车、客车与专用车的装车电量分别为42.23GWh/14.73GWh/5.41GWh。 图表2：各车型装机电量与产量数据表 车型 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 装机电量（Gwh） 乘用车 3.51 1.90 4.10 4.06 3.98 4.84 2.22 2.94 3.03 3.00 3.88 4.75 占比 70.74% 84.79% 80.56% 75.07% 70.15% 73.18% 47.33% 80.67% 76.53% 73.76% 61.75% 48.96% 客车 1.24 0.29 0.67 0.86 0.93 1.13 2.36 0.53 0.74 0.62 1.77 3.57 占比 25.07% 13.14% 13.13% 15.83% 16.40% 17.09% 50.29% 14.66% 18.73% 15.30% 28.09% 36.8% 专用车 0.21 0.05 0.32 0.49 0.76 0.64 0.11 0.17 0.19 0.45 0.64 1.38 占比 4.19% 2.07% 6.31% 9.10% 13.45% 9.73% 2.38% 4.67% 4.74% 10.94% 10.15% 14.23% 合计 4.96 2.24 5.09 5.41 5.68 6.61 4.70 3.64 3.95 4.07 6.29 9.71 产量（万台） 乘用车 9.13 5.06 10.14 9.95 9.71 11.26 5.91 6.92 6.97 7.20 8.93 11.14 占比 90.06% 95.84% 94.35% 93.46% 87.33% 87.33% 80.44% 93.37% 91.20% 86.81% 82.48% 72.57% 客车 0.76 0.20 0.43 0.52 0.48 0.70 1.31 0.27 0.38 0.30 0.83 1.86 0200004000060000800001000001200001400001600001800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月乘用车客车专用车万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:jiangshan@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|电气设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 7 页 占比 7.51% 3.75% 3.98% 4.87% 4.35% 5.47% 17.77% 3.65% 5.03% 3.66% 7.7% 12.11% 专用车 0.25 0.02 0.18 0.18 0.92 0.93 0.13 0.22 0.29 0.79 1.06 2.35% 占比 2.43% 0.41% 1.68% 1.67% 8.32% 7.20% 1.80% 2.98% 3.78% 9.53% 0.10 15.31% 合计 10.14 5.28 10.75 10.64 11.11 12.90 7.35 7.41 7.64 8.29 10.82 15.36 资料来源：GGII，万联证券研究所 动力电池装机量稳中有增，铁锂电池异军突起。2019年12月，动力电池装机量较上月有较大涨幅，达到9.71GWh，三元电池、磷酸铁锂电池装机电量分别为4.59GWh和4.63GWh，磷酸铁锂电池环比增长89%，保持自11月开始的高速增长态势。2019年全年，我国动力电池装机电量累计62.37GWh，同比增长9.5%；其中三元电池与磷酸铁锂电池累计装机电量分别38.75GWh/19.98GWh,同比累计分别增长26.22%/-7.37%。磷酸铁锂电池凭借自身的成本以及安全性优势，逐渐赢回车企的青睐。 图表3：磷酸铁锂、三元装机电量与环比情况（GWh） 资料来源：GGII，万联证券研究所 1.2 强者恒强，市场格局分化明显 从市场格局来看，宁德时代行业龙头地位进一步巩固加强。2019年12月宁德时代装机电量达5.14GWh，环比增长43.18%，市占率达到52.89%，受到铁锂电池走高的热度影响，市占率略有下降，但是龙头地位依然难以撼动。从全年来看，统计数据表明2019年动力电池装机量TO
