5 华泰期货|黑色商品日报 2020-01-08 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 研究员 孙宏园  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人 王英武  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 赵钰  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 王淼  wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 彭鑫  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 焦炭提涨范围扩大，双焦期现偏强运行 钢材：市场价格平稳运行、南下资源加速到货 观点与逻辑： 现货方面：受原料焦炭提涨50元/吨以及临近春节和天气影响运输成本上升，对成材钢价形成有效支撑，北京、上海和广州等地区价格基本持稳。宝钢调整2月份期货销售价格，普冷上调100元/吨，酸洗上调50元/吨，热轧上调30元/吨。北方港口压港情况：鲅鱼圈5-7天，京唐港、天津港3-4天、曹妃甸2天。 供应方面：邻近春节，部分钢厂已经开始产线检修，唐山解除重污染天气应急响应，预计将小幅增加，短流程方面，许多钢厂已经出现微利，甚至有些出现了小幅亏损，未来一到两周，福建、贵州等地电炉企业将迎来全面停产潮，对钢材产量形成一定影响。 需求方面：随着春节临近，物流运输和天气影响，钢材需求也将继续呈现季节性下滑。南方地区下游工地进入了最后的备库环节，接下来下游终端陆续休市，采购积极性降低。 消息方面：1月新增专项债券发行额或超5000亿，今年地方债发行较去年提前近20天。公开信息显示，截至1月5日，除河南和四川已发行专项债券外，青岛、新疆、湖南、浙江等地也公布了1月份专项债发行计划，累计发行金额达到4978.09亿元。可以预计，今年1月份新增地方专项债发行额将超5000亿元，占到提前下达额度的一半。国家税务总局：2019年累计新增减税降费超过2万亿元，1月6日，全国税务工作会议在北京召开。会议提及，2019年全年累计新增减税降费超过2万亿元，占GDP比重超过2%，拉动全年GDP增长约0.8个百分点，所有行业税负均不同程度下降，有效激发了市场主体活力，增强了经济发展信心。22家内地及港股上市房企公布了2019年全年销售业绩，合计实现销售4.53万亿元，同比增长19.5%，销售规模刷新历史记录。展望2020年，多家房企人士及专家表示，销售增速或进一步放缓。 整体来看，钢材产量受限，需求回落加快钢材累库速度。考虑到当前钢价适中，市场亦有冬储意愿，虽然市场已经进入逐步累库的阶段，但目前已经到大多数短流程钢厂的成本位，对钢价形成了有效支撑，回落空间亦较为有限，临近春节市场交投氛围明显趋缓，整体供需矛盾并不突出，维持区间震荡走势。 策略： 单边：中性 跨期：无 跨品种：无 华泰期货|黑色商品日报 2020-01-08 2 / 12 期现：期现正套机会，先关注基差变化，若进一步缩小可择机参与 期权：无 关注及风险点： 冬储价格变化，京津冀地区秋冬季限产政策变化；中美贸易战缓和；建筑行业赶工预超期；需求逆季节性大幅走弱；房地产政策放松；原料价格受供需或政策影响大幅波动。 铁矿：现货成交坚挺，价格偏强运行 观点与逻辑： 现货方面：昨日贸易商报价多稳中探涨，且心态向好,成交价较咋小涨,部分钢企开始补库，采购品种仍旧集中在PB粉上。进口矿远期现货市场活跃度尚可，商家询报盘积极，成交尚可。现货市场价格涨跌互现，成交活跃度尚可。目前唐山地区解除限产，钢企采购渐多，补库需求较强烈。全国主要港口成交240.6万吨，处于近1年来成交较高水平。 期货方面：昨日铁矿小幅波动，全天上涨0.3%，持仓量几无变化，成交量较前一日减少12万手，近期一直存在的补库逻辑叠加短期飓风事件的情绪性影响，预计短期内铁矿震荡偏强运行。 整体来看，铁矿2020年供应小幅增量，消费端受制于环保政策、国内需求季节性转淡以及海外经济持续低迷而继续下滑，成材利润收缩及铁矿基差较小均对盘面价格形成压制，短期铁矿价格走势维持震荡偏强。 策略： （1）单边：中性，由于发货下降，叠加补库，短期偏强运行，后期重点关注春节前远月合约估值高位的做空机会。 （2）套利：无。 （3）期现：05合约期现正套。 （4）期权：05合约虚值买看跌。 （5）跨品种：无。 关注及风险点： 环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态，国外其他地区钢材消费大幅下滑。 华泰期货|黑色商品日报 2020-01-08 3 / 12 焦炭焦煤：焦炭提涨范围扩大，双焦期现偏强运行 观点与逻辑： 焦炭方面，焦炭市场整体稳中偏强运行。近期，北方区域普降大雪，影响高速封路且车辆偏少，运费不断探涨 ，叠加年底煤价强支撑，出于成本考虑，焦炭四轮涨价50元/吨范围逐步扩大，下游钢厂多观望为主。供应端，各地环保预警已解除或已降级，焦企多恢复正常生产，供应高稳，不过厂内受极端天气影响发运不同程度留有一定库存。需求端，近两日因运输不畅钢厂多出现到货量不及日耗的情况，年前多仍以积极备库为主，后期尚需关注运输问题恢复以及低库存钢厂的库存表现。库存方面，近期港口库存持续稳步降库，且降幅逐步扩大。综合来看，焦炭去产能政策持续推进，港口库存持续改善，焦炭基本面有望改善，建议逢回调择机多单介入。 焦煤方面，炼焦煤市场涨跌互现表现不一，整体稳中偏强，尤其中低硫主焦煤资源表现较为强劲，受下游积极补库影响，煤矿年前资源多以预售完备。而类似山东区域气煤等配焦煤资源受当地去产能需求减少影响以及供应偏宽松，销售一般，价格有承压下行的压力。整体看后期考虑春节因素煤矿停产放假供应仍有收紧的趋势，下游焦企多在节前加快增库节奏，影响炼焦煤市场短期表现为稳中偏强。中长期来看，焦煤连续四年累库的高库存一直是压制焦煤价格的主要因素，需重点关注焦煤高库存。 策略： 焦炭方面：逢低做多 焦煤方面：逢高空远月合约 套利：焦炭5-9正套 跨品种：无 期现：无 关注及风险点： 去产能政策前紧后松或执行力度不及预期、环保限产超预期、限制进口煤政策出台等。 动力煤：产地发运受阻，港口库存快速减少 观点与逻辑： 期现货：昨日动煤主力05合约收盘于552.8。煤矿安检力度增大，节前部分煤矿完成生产任务逐步停产，短期煤矿供应下滑。 华泰期货|黑色商品日报 2020-01-08 4 / 12 港口：秦皇岛港日均调入量-4.7至37.4万吨，日均吞吐量-6.2至53.9万吨，锚地船舶数32艘。秦皇岛港库存-53.5至506.5万吨；曹妃甸港存2.9至375万吨，京唐港国投港区库存-11至137万吨。 电厂：沿海六大电力集团日均耗煤3.91至74.17 万吨，沿海电厂库存8.1 至1535.31 万吨，存煤可用天数-1.04至20.7天。 海运费：波罗的海干散货指数907，中国沿海煤炭运价指数673.56。 观点：昨日动力煤市场偏弱运行。产地方面，主产地受强降雪影响出货受阻，矿上拉煤车数量下滑，产地煤矿库存有所累积。但另一方面，节前煤矿逐步进入放假阶段，短期煤炭供应收缩，下游采购行为尚可。陕西地区降雪导致公路运输受阻，地销量较低，销售较差，但煤价相对稳定。内蒙地区煤矿生产受到降雪影响，产量有所下滑，煤价小幅上涨。山西地区总体销售平稳，铁路发运正常，公路发运逐步好转。港口方面，近期港口市场供需两弱，但产地发运不正常导致港口库存较低，CCI报价小幅上升。电厂方面，沿海电厂耗煤小幅回升至75万吨左右，近期港口库存较低且产地发运不正常，部分电厂加大市场煤采购力度，短期煤价有支撑。重点关注后期产地发运状态改善情况，短期煤价有较强支撑。 策略：中性偏强，全国煤矿安检，煤矿供给收缩有望刺激行情的阶段性反弹。 风险：港口库存加快去化；煤矿安检力度减弱。 纯碱玻璃：现货稳中偏弱，期价震荡调整 观点与逻辑： 纯碱方面，昨日纯碱期货主力05合约日盘报收1627，下跌0.61%。现货市场盘整为主，交投不温不火，全国重质纯碱市场均价1607，下跌0元。节前下游用户集中备货，纯碱厂家积极接单出货为主，轻碱库存下降明显；重碱市场弱势运行，浮法玻璃厂家原料纯碱库存维持偏高水平。装置方面，湖北双环纯碱装置7日短暂全停检修2-3天，预计12日恢复正常。综合来看，节前补货促使纯碱库存高位压力稍有缓解，不过厂家开工依旧在高位反复，加之下游玻璃需求季节性偏淡，重碱供需整体改善并不明显，短期价格低位大幅回暖比较困难。 玻璃方面，昨日玻璃主力05合约日盘报收1507，下跌0.07%。现货市场表现僵持，全国建筑用白玻市场均价1668，下跌0元，沙河地区重点厂库报价折盘面1480，下跌0元。沙河市场价格平稳，雨雪天气出货平淡；华东厂家心态开始分化，零星企业尝试降价销售以刺激出货，大部企业稳价操作为主；华中调价后走货一般。综合来看，农 华泰期货|黑色商品日报 2020-01-08 5 / 12 历新年临近，下游除局部地区赶工外，整体需求季节性转淡，厂家库存有所回升但依旧偏低，贸易商在当下低迷与远期乐观的市场情绪中纠结，备货心态偏谨慎。 策略： 纯碱方面，中性 玻璃方面，中性偏多，关注库存及下游订单的变动情况 风险：淡季终端需求下滑明显 华泰期货|黑色商品日报 2020-01-08 6 / 12 表格 1：黑色商品每日价格基差表 华泰期货|黑色商品日报 2020-01-08 7 / 12 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 1： 全国建材每日成交（周均） 单位：万吨 图 2： 全国建材成交（5日移动均值） 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 051015202514710131619222528313437404346495220162017201820192020048121620242811427405366799210511813114415717018319620922223524820162017201820192020 华泰期货|黑色商品日报 2020-01-08 8 / 12 图 3： 主要港口铁矿成交量（周