敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 有色金属行业周报：利多共振推升有色板块，警惕基金属现货进入贴水 2019年12月30日 看好/维持 有色金属 行业报告 投资摘要： 周内有色板块受有色整体供给端相对刚性及需求端延续释放叠加央行逆回购操作力度的加大而大幅收涨，外盘因圣诞假期休市而对国内指引有限。本周面临跨年行情，周三国内外商品市场休市，影响价格核心因素为基本面及数据端指引。 数据方面，美国11月耐用品订单月率-2%，预期1.5%，前值0.5%；12月21日当周初申请失业金人数22.2万人，预期22.4万人，前值23.5万人；12月Markit制造业PMI初值52.5%，低于前值52.6%，整体略不及预期。欧元区12月制造业PMI指数45.9%，低于前值46.9%。国内方面，11月工业企业利润同比增长5.4%，较10月上升15.3个百分点，1-11月工业企业利润累计同比增长-2.1%，较1-10月上升0.8个百分点。 事件方面，商务部新闻发言人表示，目前中美双方正在履行法律审核、翻译校对等必要程序，并对协议签署等后续工作密切沟通。本周数据端较少，中美欧将陆续公布12月PMI数据。 贵金属非商业净多持仓增加：黄金ETF-SPDR持仓上升7.3吨至893.25吨；黄金ishares持仓保持不变，为359.94吨，白银SLV持仓下降32吨至11316.4吨。截止12月17日，黄金非商业净多持仓增加15355张，白银非商业净多持仓增加5039张。数据表明投资者对贵金属的看多情绪再度回升。铜（宏观转好）与黄金（避险资产）同向上涨或可归结于美元走弱。 铜受国内CSPT小组开会诱发的减产预期而维持强势，原油持续走强（占铜生产总成本28%）叠加中国降准预期的升温亦推升铜价重心上移，周内铜现货企业年度长单已经落幕，持货商在年前的变现意愿增强，而高企铜价令下游接货意愿低迷，交投清淡下铜现货转为贴水，这将对期铜价格形成一定抑制；铝年内消费面整体表现尚可，建筑性铝材及铝板带箔消费旺盛，印证地产基建及物流运输与电子行业的相对拉动，铝库存周内显现季节性转弱，社会铝库存降幅收至1.2万吨，考虑到现货成交的相对疲软，进入一月后慎防铝库存可能出现的向上拐点；黄金周内强势收涨，美元弱化提振黄金现货价格大幅反弹并对期金形成向上推动，考虑到当前贸易协议对黄金已然形成的温和利好，汇率端变化对黄金的利好递导，机构持金的持续性增加及央行购金行为的常态化显现，黄金现货仍将维持一定程度溢价，黄金价格1600美元仍是不变的第一目标位。 其他小金属方面，锂产品价格依然表现不佳，钴价有所反弹。临近年关动力电池减停产较多，3C电池厂则对上游原料的需求小幅上升。稀土产品方面，受需求限制，价格整体维持稳定状态，其中中重稀土受离子型稀土矿进口关口封关影响，价格较为坚挺。 建议关注紫金矿业，山东黄金，银泰黄金，江西铜业及云南铜业。 风险提示：库存大幅增长，现货贴水放大，市场风险情绪加速回落。 行业基本资料 占比% 股票家数 107 2.86% 重点公司家数 - - 行业市值 14419.86亿元 2.22% 流通市值 11467.59亿元 2.42% 行业平均市盈率 351.68 / 市场平均市盈率 17.18 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：郑闵钢 010-66554031 zhengmgdxs@hotmail.com 执业证书编号: S1480510120012 分析师：胡道恒 021-25102923 执业证书编号: 研究助理：张天丰 hudh@dxzq.net.cn S1480519080001 021-25102858 执业证书编号: tf zhang901@126.com S1480118100014 -1.0%19.0%39.0%59.0%1/23/25/27/29/211/2有色金属 沪深300 P2 东兴证券行业报告 有色金属行业：有利多共振推升有色板块，警惕基金属现货进入贴水 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 周行情回顾 上周沪深300指数上涨0.12%，有色金属板块上涨6.8%，跑赢沪深300指数6.68百分点，成为表现最好的板块。子板块全线上涨，钴（+13.71%）、锂（+13.45%）、磁性材料（+7.17%）涨幅分列前三。从个股表现观察，鼎盛新材（+29.73%）、华友钴业（+27.50%）及金贵银业（+17.62%）位列有色板块涨幅前三；株冶集团（-3.86%）、东睦股份（-3.25%）及丰华股份（-2.97%）位列有色板块跌幅前三。 图1:周申万行业指数及HS300涨跌幅 资料来源：Wind，东兴证券研究所 图2:有色金属子板块周涨跌幅 资料来源：Wind，东兴证券研究所 图3:有色板块周涨跌幅前五公司 东兴证券行业报告 有色金属行业：有利多共振推升有色板块，警惕基金属现货进入贴水 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 资料来源：Wind，东兴证券研究所 2. 金属价格回顾 基本金属本周涨跌互现。沪铜、沪铝、沪锌、沪铅、沪镍及沪锡分别变动+1.43%、-0.71%、-0.83%、+1.67%、-1.66%及-1.20%，而与之对应的伦铜、伦铝、伦锌、伦铅、伦镍及伦锡分别变动+0.64%、+2.33%、-0.32%、+0.49%、+2.60%及-1.04%。美元走弱，对整个有色金属有所提振。本周伦铜受贸易局势持续向好等乐观情绪影响，价格继续震荡向上，目前已创出8个月新高，为两年多来最长的连涨周期。沪铜方面，央行降准预期升温叠加国内CSPT小组传出联合减产，宏观与基本面的双重利好使得沪铜本周继续上涨，周内同样创出8个月新高。 贵金属本周持续走高，触及11月以来的高位。沪金、沪银分别变动+1.83%、+5.45%，Comex金、Comex银分别变动+2.51%、+4.17%。尽管全球避险情绪有所缓和，但黄金走势反而有所走强，或源于对美股上涨的对冲需求和经济数据疲软的担忧，美元走弱也对其亦提供一定支撑。 其他小金属方面，锂价依然表现不佳，钴价有所反弹。小型动力电池已于11月停产，大厂也有较大减产幅度，3C类电池厂对上游原料的需求有小幅上升。稀土产品方面，受需求限制，价格整体维持稳定状态，其中中重稀土受离子型稀土矿进口关口封关影响，价格较为坚挺。 表1:基本金属涨跌 单位 本周 周涨 月涨 年涨 2019年 均价 2018年均价 2017年均价 均价涨跌幅 跌幅 跌幅 跌幅 铜 SHFE (元/吨） 49,730 1.43% 5.14% 2.88% 47,660 50,674 49,334 -6% LME （美元/吨） 6,227 0.64% 5.73% 3.93% 6,024 6,498 6,204 -7% 铝 SHFE (元/吨） 14,075 -0.71% 0.90% 3.57% 13,885 14,336 14,680 -3% P4 东兴证券行业报告 有色金属行业：有利多共振推升有色板块，警惕基金属现货进入贴水 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIESLME （美元/吨） 1,824 2.33% 3.70% -1.30% 1,811 2,104 1,981 -14% 锌 SHFE (元/吨） 17,960 -0.83% 0.98% -14.17% 19,967 23,024 23,617 -13% LME （美元/吨） 2,311 -0.32% 1.47% -5.60% 2,510 2,856 2,892 -12% 铅 SHFE (元/吨） 15,235 1.67% -0.42% -15.60% 16,556 18,849 18,267 -12% LME （美元/吨） 1,937 0.49% -0.31% -5.21% 2,008 2,224 2,326 -10% 镍 SHFE (元/吨） 109,890 -1.66% 1.67% 24.78% 110,242 103,595 85,729 6% LME （美元/吨） 14,230 2.60% 1.72% 32.50% 14,076 13,180 10,469 7% 锡 SHFE (元/吨） 137,840 -1.20% -1.09% -3.91% 141,567 146,525 144,515 -3% LME （美元/吨） 17,100 -1.04% 4.20% -11.99% 18,543 20,050 19,989 -8% 金 SHFE （元/克） 345 1.83% 2.86% 19.96% 315 257 262 22% COMEX （美元/盎司） 1,518 2.51% 3.08% 18.32% 1,397 1,247 1,246 12% 银 SHFE （元/千克） 4,395 5.45% 6.29% 18.78% 3,922 3,447 3,777 14% COMEX （美元/盎司） 18 4.17% 4.89% 16.24% 16 15 17 5% 锂 碳酸锂99.5% （元/吨） 50,300 -0.98% -5.98% -36.73% 69,081 111,027 99,226 -38% 氢氧化锂56.5% （元/吨） 54,500 0.00% -2.68% -51.34% 82,583 130,261 97,506 -37% 钴 长江钴 （元/吨） 278,000 4.51% 2.96% -20.57% 278,665 262,205 389,288 6% 锰 电解锰 （元/吨） 11,350 -2.58% -5.02% -19.79% 13,344 14,434 11,939 -8% 稀土 氧化镝 （元/千克） 1,740 0.00% 8.07% 43.80% 1,646 1,100 1,149 50% 氧化镨 （元/吨） 340,000 0.00% 1.49% -15.00% 378,151 395,598 402,058 -4% 氧化钕 （元/吨） 286,000 -0.69% -0.17% -8.92% 307,316 308,934 316,208 -1% 氧化镨钕 （元/吨） 285,000 -0.70% 0.35% -9.81% 304,895 292,953 286,992 4% 氧化镧 （元/吨） 11,750 0.00% 0.00% -7.84% 12,340 13,123 13,955 -6% 有色指数 上海有色指数 2,922 0.35% 2.94% 2.04% 2,909 3,056 2,928 -5% 伦敦有色指数 2,862 0.99% 3.90% 1.89% 2,843 3,121 2,447 -9% 资料来源：Wind，东兴证券研究所 表2:基本金属与大类资产周相关性 CU AL ZN PB NI SN USD 上证 WTI VIX 美债 CU 1 -0.158 0.562 0.117 -0.307 0.605 -0.005 0.346 0.525 -0.420 0.334 AL -0.158 1 -0.364 -0.302 0.465 -0.391 -0.147 0.480 0.343 -0.059 -0.350 ZN 0.562 -0.364 1 0.496 -0.626 0.865 0.094 0.023 0.192 0.029 -0.080 PB 0.117 -0.302 0.496 1 0.080 0.310 0.181 -0.318 -0.457 0.446 -0.456 NI -0.307 0.465 -0.626 0.080 1