有色金属行业周报：经济数据偏弱，金属仍需关注库存及升贴水变化

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 有色金属行业周报：经济数据偏弱，金属仍需关注库存及升贴水变化 2019年11月04日 看好/维持 有色金属 行业报告 投资摘要： 上周工业金属整体先扬后抑，本周影响价格核心因素仍聚焦事件及数据端指引。A股有色金属板块三季报已披露完毕。申万有色金属行业116家公司Q3总营收11986.3亿，同比+8.5%，营业利润合计499亿，同比-35.4%；平均毛利降至9.62亿，同比-4.37%。 数据方面，中国方面，10月官方制造业PMI为49.3，非制造业PMI为52.8，较上月下滑，均低于预期，显示国内经济下行压力依然较大。美国方面，9月PCE物价指数升1.3%，不及预期和前值；10月ADP新增就业人数12.5万人，预期12万，前值13.5万；制造业PMI指数48.3，较上月有所回升，但仍低于预期；第三季度实际GDP年化季环比初值升1.9%，预期1.6%，前值2%。欧元区经济景气指数100.8低于预期。 事件方面，美联储本周如期降息25个基点，但暗示未来一段时间内将不会降息。美国众院通过一项重要弹劾决议案，为弹劾调查的下一阶段垫定框架，将使调查更加公开。特朗普被弹劾令市场避险情绪上升，叠加多项疲弱的经济数据影响，金价于下半周震荡走高，但仍在1500美元上下波动。 本周市场仍将聚焦于事件及数据风险。本周经济数据依然集中，除了就业数据外，还有各国PMI数据的出炉，预期数值较难乐观。澳大利亚、英国央行将公布利率决议。 金银实物持仓整体下降，非商业净多持仓再次上升：黄金ETF-SPDR持仓下降3.8吨至914.67吨，黄金ishares持仓增加1吨至356.98吨，白银SLV持仓下降40.7吨至11711.25吨。黄金非商业净多持仓增加17383张，白银非商业净多持仓增加6935张。本周投资者黄金看多情绪有所升温，另外金银比已回落至86附近，显示出近期投资者对白银更加青睐。 周内铜价受Escondida罢工及油价冲高而获支撑，但风险情绪因美国弹劾事件超预期发酵而有所回撤，铜基本面依然受供应端偏紧及现货偏强而获支撑，升贴水及库存变化将依然对铜价走势形成引导；铝云南及四川等新增产能开始释放，但现货成交整体一般，铝价供需依然未有明显讯息引导，价格走势仍需需求端释放带动；锌现货周升水维持在均价55元/吨水平，但锌价上涨导致下游采购情绪偏低，周内进口锌开始显现亏损，锌价走势或逐渐回归基本面；美联储周内鹰派降息及市场避险需求开始回落，但黄金走势受美元贬值影响而渐显强势，考虑到流动性溢价及央行买金行为的持续，金价年内触及1600美元的目标依然坚定。 其他小金属方面，供给格局未变下钴锂价格本周续跌。四季度新能源车市场仍悲观，下游三元电池市场需求复苏预期弱，上游矿山端现出清信号。中重稀土产品价格继续下调，供应增加预期显现；轻稀土供应受第二批指标尚未下达导致商家处于停产状态而偏紧，但下游采购暂时告一段落，预计短期价格趋于稳定。 投资策略：建议关注紫金矿业，山东黄金，中金黄金，银泰黄金，江西铜业及云南铜业。风险提示：库存大幅增长，现货贴水放大，市场风险情绪加速回落。 行业基本资料 占比% 股票家数 107 2.9% 重点公司家数 - - 行业市值 12615.2亿元 2.03% 流通市值 10050.53亿元 2.2% 行业平均市盈率 307.75 / 市场平均市盈率 16.88 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：郑闵钢 010-66554031 zhengmgdxs@hotmail.com 执业证书编号: S1480510120012 分析师：胡道恒 021-25102923 执业证书编号: 研究助理：张天丰 hudh@dxzq.net.cn S1480519080001 021-25102858 执业证书编号: tf zhang901@126.com S1480118100014 -9.2%10.8%30.8%11/51/53/55/57/59/5有色金属 沪深300 P2 东兴证券行业报告 有色金属行业：经济数据偏弱，金属仍需关注库存及升贴水变化 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 周行情回顾 上周沪深300指数上涨1.43%，有色金属板块下跌0.93%，跑输沪深300指数2.36百分点。子板块除了锂（+0.74%）之外悉数下跌，钨（-2.63%）、铜（-1.96%）、铝（-1.75%）为跌幅前三。从个股表现观察，丰华股份（+33.12%）、宏达股份（+16.33%）及金钼股份（+5.35%）位列有色板块涨幅前三；金贵银业（-13.13%）、科创新源（-13.03%）及利源精制（-10.74%）位列有色板块跌幅前三。 图1:周申万行业指数及HS300涨跌幅 资料来源：Wind，东兴证券研究所 图2:有色金属子板块周涨跌幅 资料来源：Wind，东兴证券研究所 图3:有色板块周涨跌幅前五公司 东兴证券行业报告 有色金属行业：经济数据偏弱，金属仍需关注库存及升贴水变化 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 资料来源：Wind，东兴证券研究所 2. 金属价格回顾 基本金属本周先扬后抑。沪铜、沪铝、沪锌、沪铅、沪镍及沪锡分别变动-0.57%、+0.51%、+1.50%、-1.04%、-1.01%及-0.71%，而与之对应的伦铜、伦铝、伦锌、伦铅、伦镍及伦锡分别变动-0.77%、+3.17%、+0.34%、-2.37%、-0.47%及-0.93%。铜方面，智利抗议活动再度发酵引发市场对供应端担忧，美元周内持续走低推动伦铜上行；下半周随着美联储如期降息25个基点，欧元区10月经济数据引发市场担忧情绪再起，伦铜高位回调。国内10月制造业PMI不及预期，反映出需求疲弱，沪铜因此有所回落。伦铝本周震荡上行，受周初宏观情绪好转叠加美众院通过弹劾程序决议案影响；国内新产能陆续投放，叠加消费转弱预期仍在，沪铝表现弱于伦铝。 贵金属本周先抑后扬。沪金、沪银本周分别变动-0.17%、-0.41%，COMEX黄金、COMEX白银分别变动+0.41%、+0.70%。黄金继续维持1500美元附近上下波动，美联储本次降息的兑现以及未来暂停降息的预期，致使黄金日内出现V型反转，后半周公布的多项经济数据不及预期带来避险情绪的回归。 其他小金属方面，由于供给格局未变，钴锂价格本周继续下跌。四季度新能源汽车市场仍偏悲观，下游三元电池市场年内复苏无望，上游矿山端出现出清信号。中重稀土产品价格继续下调，后续供应量逐渐增加；轻稀土方面，由于第二批指标尚未下达，部分商家处于停产状态供应趋紧，下游采购暂时告一段落，预计短期价格趋于稳定。 表1:基本金属涨跌 单位 本周 周涨 月涨 年涨 2019年 均价 2018年均价 2017年均价 均价涨跌幅 跌幅 跌幅 跌幅 铜 SHFE (元/吨） 47,120 -0.57% -0.28% -2.52% 47,615 50,674 49,334 -6% P4 东兴证券行业报告 有色金属行业：经济数据偏弱，金属仍需关注库存及升贴水变化 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIESLME （美元/吨） 5,862 -0.77% 2.71% -2.15% 6,033 6,498 6,204 -7% 铝 SHFE (元/吨） 13,875 0.51% -1.00% 2.10% 13,876 14,336 14,680 -3% LME （美元/吨） 1,789 3.17% 2.17% -3.17% 1,818 2,104 1,981 -14% 锌 SHFE (元/吨） 18,955 1.50% 1.39% -9.41% 20,324 23,024 23,617 -12% LME （美元/吨） 2,523 0.34% 10.15% 3.08% 2,545 2,856 2,892 -11% 铅 SHFE (元/吨） 16,575 -1.04% -2.04% -8.17% 16,774 18,849 18,267 -11% LME （美元/吨） 2,165 -2.37% -0.80% 5.95% 2,016 2,224 2,326 -9% 镍 SHFE (元/吨） 131,990 -1.01% -3.99% 49.87% 109,402 103,595 85,729 6% LME （美元/吨） 16,770 -0.47% -5.31% 56.15% 14,019 13,180 10,469 6% 锡 SHFE (元/吨） 137,220 -0.71% 1.80% -4.34% 142,310 146,525 144,515 -3% LME （美元/吨） 16,520 -0.93% 0.52% -14.98% 18,870 20,050 19,989 -6% 金 SHFE （元/克） 344 -0.17% -0.13% 19.52% 310 257 262 21% COMEX （美元/盎司） 1,511 0.41% 0.50% 17.80% 1,383 1,247 1,246 11% 银 SHFE （元/千克） 4,400 -0.41% 2.40% 18.92% 3,873 3,447 3,777 12% COMEX （美元/盎司） 18 0.70% 1.99% 16.95% 16 15 17 4% 锂 碳酸锂99.5% （元/吨） 58,000 -2.52% -4.13% -27.04% 71,986 111,027 99,226 -35% 氢氧化锂56.5% （元/吨） 62,500 -1.57% -6.02% -44.20% 87,540 130,261 97,506 -33% 钴 长江钴 （元/吨） 288,000 -2.37% -7.10% -17.71% 280,217 262,205 389,288 7% 锰 电解锰 （元/吨） 12,150 -0.41% -2.41% -14.13% 13,613 14,434 11,939 -6% 稀土 氧化镝 （元/千克） 1,540 -4.94% -17.65% 27.27% 1,650 1,100 1,149 50% 氧化镨 （元/吨） 355,000 0.00% -7.79% -11.25% 385,628 395,598 402,058 -3% 氧化钕 （元/吨） 294,000 -1.01% -7.98% -6.37% 311,175 308,934 316,208 1% 氧化镨钕 （元/吨） 292,000 -1.02% -8.18% -7.59% 308,514 292,953 286,992 5% 氧化镧 （元/吨） 12,250 0.00% 0.00% -3.92% 12,419 13,123 13,955 -5% 有色指数 上海有色指数 2,960 -0.01% -0.60% 3.36% 2,913 3,056 2,928 -5% 伦敦有色指数 2,848 -0.06% #DIV/0! 1.39% 2,852 3,121 2,447 -9% 资料来源：Wind，东兴证券研究所 表2:基本金属与大类资产周相关性 CU AL ZN PB NI SN USD 上证 WTI VIX 美债 CU 1 -0.313 0.765 0.538 -0.438 0.715 0.385 -0.017 0.194 0.000 0.516 AL -0.313 1 -0.413 -0.399 0.524 -0.420 -0.270 0.507 0.394 -0.203 -0.524 ZN 0.765 -0.