股权激励计划出台，利好公司长远发展

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2019年12月31日 证券研究报告•公司动态跟踪报告 买入 （维持） 当前价： 20.72元 金石资源（603505） 采掘 目标价： ——元（6个月） 股权激励计划出台，利好公司长远发展 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杨林 执业证号：S1250518100002 电话：010-57631191 邮箱：ylin@swsc.com.cn 分析师：黄景文 执业证号：S1250517070002 电话：0755-23614278 邮箱：hjw@swsc.com.cn 分析师：周峰春 执业证号：S1250519080005 电话：021-58351839 邮箱：zfc@swsc.com.cn 联系人：薛聪 电话：010-58251919 邮箱：xuec@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.40 流通A股(亿股) 1.12 52周内股价区间(元) 12.38-22.36 总市值(亿元) 49.73 总资产(亿元) 16.22 每股净资产(元) 4.01 相关研究 [Table_Report] 1. 金石资源（603505）：拟收购优质萤石矿，行业龙头地位巩固 (2019-11-14) 2. 金石资源（603505）：量价齐升业绩翻倍增长，下半年萤石将持续景气 (2019-08-09) [Table_Summary]  事件：公司发布股权激励计划，拟授予股票期权和限制性股票数量432万股，占计划公告时公司股本总额1.8%，首次授予激励对象为77人，主要包括董事、高管、核心技术和业务人员。同时公司计划以不低于5500万元、不超出1.08亿自有资金回购股份用于股权激励。  上市首推股权激励，为长远发展注入动力。首次激励对象77人，2018年公司非生产人员共248人(含行政人员136人)，基本将公司技术和业务核心人员覆盖，第三期授予时间从第36个月起，长期绑定公司关键技术和业务人员，公司上市来首次实施股权激励计划，有助于建立健全公司长效激励机制，吸引和留住专业管理、核心技术和业务人才，调动积极性和创造性。  绑定核心人员利益，考核目标彰显信心。股票期权授予63名核心技术(业务)人员，首次行权价格20.66元/股，限制性股票授予10名董事、高管及4名核心技术(业务)人员，首次授予价格10.33元/股。分三期行权，比例分别为35%、35%、30%。业绩考核目标以2018年为基数，2020/2021/2022年归母扣非净利润分别不低于2.99、3.59、4.12亿元，彰显公司发展信心。同时，公司将以集中竞价方式回购股份用于股权激励，回购金额不低于5500万、不高于1.08亿元，股东、公司和团队三方的利益得到较好兼顾。  股权激励计划为公司资源整合战略保驾护航。公司是国内萤石资源龙头，坐拥浙江优质萤石矿，2018年收购内蒙翔振踏出全国萤石整合战略第一步，2019年12月收购安徽宁国村庄矿业，行业整合再下一城，伴随公司资源整合战略拉开帷幕，股权激励实施将进一步激发员工积极性、提升内部凝聚力，加快收购项目整合，为公司长远发展保驾护航。  萤石行业整顿，维持高景气度。萤石行业持续整顿，低端产能加速退出，严监管下行业有效产能规模持续下降，下游制冷剂、电子氢氟酸、含氟聚合物、含氟精细化学品、医药、农药等前景广阔，保证萤石需求稳步增长，萤石行业中长期景气整体向好，近期北方因低温开工率下降，供需不平衡下萤石价格坚挺。  盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.17元、1.48元1.69元，对应PE分别为18X、14X和12X，维持“买入”评级。  风险提示：萤石价格大幅下滑的风险、下游需求持续低迷、安全事故风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 587.65 1066.00 1295.40 1428.60 增长率 55.64% 81.40% 21.52% 10.28% 归属母公司净利润（百万元） 137.64 281.96 356.38 404.88 增长率 78.49% 104.85% 26.39% 13.61% 每股收益EPS（元） 0.57 1.17 1.48 1.69 净资产收益率ROE 16.29% 25.70% 25.51% 23.40% PE 36 18 14 12 PB 5.91 4.55 3.57 2.88 数据来源：Wind，西南证券 -2%15%32%50%67%84%18/1219/219/419/619/819/10金石资源 沪深300 公司动态跟踪报告 / 金石资源（603505） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 现金流量表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 587.65 1066.00 1295.40 1428.60 净利润 137.55 281.78 356.15 404.62 营业成本 270.41 502.70 606.85 680.60 折旧与摊销 88.09 69.82 75.34 79.68 营业税金及附加 22.93 42.64 40.16 28.57 财务费用 24.02 0.00 0.00 0.00 销售费用 37.82 66.09 75.13 71.43 资产减值损失 1.72 2.00 2.00 2.00 管理费用 44.89 79.95 90.68 100.00 经营营运资本变动 55.49 -78.77 -26.51 1.03 财务费用 24.02 0.00 0.00 0.00 其他 -189.51 -5.75 -0.46 -2.80 资产减值损失 1.72 2.00 2.00 2.00 经营活动现金流净额 117.36 269.08 406.51 484.54 投资收益 0.00 5.00 0.00 0.00 资本支出 -121.58 -50.00 -50.00 -50.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 37.45 5.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -84.13 -45.00 -50.00 -50.00 营业利润 190.37 377.62 480.58 546.00 短期借款 12.41 -195.35 -116.27 0.00 其他非经营损益 -3.08 0.01 -1.05 -1.04 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 187.29 377.62 479.53 544.96 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税 49.74 95.85 123.38 140.34 支付股利 -24.00 -27.53 -56.39 -71.28 净利润 137.55 281.78 356.15 404.62 其他 -50.62 47.63 0.00 0.00 少数股东损益 -0.09 -0.18 -0.23 -0.26 筹资活动现金流净额 -62.21 -175.25 -172.66 -71.28 归属母公司股东净利润 137.64 281.96 356.38 404.88 现金流量净额 -29.46 48.83 183.85 363.27 资产负债表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 财务分析指标 2018A 2019E 2020E 2021E 货币资金 57.77 106.60 290.45 653.72 成长能力 应收和预付款项 242.17 406.35 514.96 563.90 销售收入增长率 55.64% 81.40% 21.52% 10.28% 存货 71.80 113.53 142.38 161.32 营业利润增长率 84.68% 98.35% 27.27% 13.61% 其他流动资产 3.22 5.84 7.10 7.83 净利润增长率 78.48% 104.85% 26.39% 13.61% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA 增长率 81.85% 47.92% 24.25% 12.55% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 748.80 738.28 722.24 701.85 毛利率 53.98% 52.84% 53.15% 52.36% 无形资产和开发支出 366.50 357.22 347.94 338.66 三费率 18.16% 13.70% 12.80% 12.00% 其他非流动资产 22.79 22.77 22.76 22.74 净利率 23.41% 26.43% 27.49% 28.32% 资产总计 1513.05 1750.60 2047.83 2450.02 ROE 16.29% 25.70% 25.51% 23.40% 短期借款 311.63 116.27 0.00 0.00 ROA 9.09% 16.10% 17.39% 16.52% 应付和预收款项 246.00 350.72 452.67 513.16 ROIC 15.03% 23.74% 28.53% 32.32% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 51.47% 41.97% 42.91% 43.80% 其他负债 111.08 187.38 199.18 207.53 营运能力 负债合计 668.71 654.37 651.85 720.69 总资产周转率 0.43 0.65 0.68 0.64 股本 240.00 240.00 240.00 240.00 固定资产周转率 1.02 1.72 2.01 2.22 资本公积 175.70 175.70 175.70 175.70 应收账款周转率 9.56 11.26 9.43 8.89 留存收益 422.98 677.41 977.40 1311.00 存货周转率 4.63 5.42 4.71 4.44 归属母公司股东权益 841.04 1093.11 1393.09 1726.70 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 84.38% — — — 少数股东权益 3.30 3.12 2.89 2.63 资本结构 股东权益合计 844.34 1096.23 1395.98 1729.33 资产负债率 44.20% 37.38% 31.83% 29.42% 负债和股东权益合计 1513.05 1750.60 2047.83 2450.02 带息债务/总负债 46.60% 17.77% 0.00% 0.00% 流动比率 0.64 1.10 1.67 2.17 业绩和估值指标 2018A 2019E 2020E 2021E 速动比率 0.52 0.90 1.42 1.91 EBITDA 302.48 447.44 555.92 625.68 股利支付率 17.44% 9.76% 15.82% 17.60% PE 36.13 17.64 13.95 12.28 每股指标 PB 5.91 4.55 3.57 2.88 每股收益 0.57 1.17 1.48 1.69 PS 8.46 4.66 3.84 3.48 每股净资产 3.50 4.55 5.80 7.19 EV/EBITDA 17.20 11.20 8.47 6.95 每股经营现金 0.49