国债期货早报：降准可期，多单持有

国债研究 国债报告 2019/12/27 孙玉龙 国债期货研究员 0755-83002989 邮箱：sunyl@wkqh.cn 国债期货早报1227： 降准可期，多单持有 期限 合约代码 收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 成交量变动 持仓量变动 2年期 TS2003 100.34 0.06% 21460 13305 -6823 633 TS2006 100.17 0.07% 1418 2058 0 0 5年期 TF2003 99.845 0.10% 12642 27808 2504 1153 TF2006 99.57 0.11% 31 1436 -47 7 10年期 T2003 98.045 0.16% 36380 81043 6608 -655 T2006 97.67 0.17% 673 3583 -22 1 周四，国债期货连续上涨，T主力合约涨0.16%，TF主力合约涨0.1%。10年国债利率3.11跌3.26bp，10年国开债利率3.55跌0.95bp。 宏观经济：11月工业增加值大幅改善，消费、投资均明显超预期，经济触底反弹的观点得到验证，12月中央经济工作会议认同经济下行压力加大，逆周期调节政策将继续发力，经济回暖的状态仍望持续。 金融信贷：上周LPR利率并未如期下调，两个社融的领先指标近几个月见顶回落，当前地产和地方政府加杠杆被限制的情况下，社融进一步上行可能受阻，12月新发行信托产品平均收益率较上月明显回升也在验证这一点。 通货膨胀：猪肉震荡为主，工业品价格回暖，M1的领先性预示PPI望触底反弹，CPI可能仍会高居不下，但结构性通胀不足以影响货币政策。 人民币汇率：人民币震荡升值，主要是受到中美贸易达成第一阶段协议的影响。从OECD领先指标来看，中国经济大概率先于美国触底，也预示人民币兑美元易升难贬。 货币政策：经济处于企稳回升初期，预计偏松的货币政策暂时不会退出，猪肉价格涨势减缓，通胀上升的预期在衰减，对货币政策的制约也减弱。。 资金利率：周度来看，上周R007和同业存单利率均小幅下跌；月度来看，R007和同业存单利率均下跌，银行间市场资金面总体宽裕。 国债策略：经济处于回暖初期，社融上行空间有限，结构性通胀难以影响货币政策，人民币贬值压力不大，货币政策将维持宽松基调，多单继续持有。 五矿经易期货 免责声明 如果您对本报告有任何意见或建议，请致信于研究所信箱（research@wkqh.cn），欢迎您及时告诉我们您对本刊的任何想法！ 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿经易期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿经易期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿经易期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 五矿经易期货分支机构 深圳总部 深圳市福田区益田路6009号新世界中心48层 电话：400-888-5398 0755-83753764 传真：0755-82078340 0755-82078331 深圳营业部 深圳市福田区深南大道兴业银行大厦2103 电话：0755-82771926 传真：0755-82078331 上海分公司 上海市浦东新区浦东南路855号世界广场16楼E、F、D座 电话：021-58784550 传真：021-58784523 北京分公司 北京市海淀区首都体育馆南路6号3号楼12层1253室、1254室 电话：010-68331355 传真：010-68332068 上海松林路营业部 上海市浦东新区松林路357号22楼D-E座 电话：021- 68405160 传真：021-68405231 北京广安路营业部 北京市丰台区安安路9号院6号楼408、409 电话：010-6418532 传真：010-64185842 广州营业部 地址：广东省广州市天河区珠江西路17号广晟国际大厦24 楼2407 电话：020-29117582 传真：020-29117581 天津营业部 天津市滨海高新区华苑产业区梅苑路5号金座广场2101-2102 电话：022-87381178 传真：022-87381912 成都锦江营业部 四川省成都市青羊区锦里东路2号宏达大厦11楼F座 电话：028-86131072 传真：028-86132775 重庆营业部 重庆市江北区江北城西大街25号平安财富中心11-1 电话：023-67078086 传真：023-67078396 郑州营业部 地址：郑州市郑东新区商都路南、心怡路西正岩大厦号楼4层407 南通营业部 江苏省南通市青年东路81号南通大饭店B楼财富中心2003室 电话：0371-65612583 传真：0371-53386955 电话：0513-81026015 传真：0513-81026015 杭州营业部 浙江省杭州市江干区万银大厦1408室 电话：0571-81969928 传真：0571-81969930 浙江台州营业部 浙江省台州市黄岩区劳动北路黄岩总商会大厦11层 电话：0576-89880996 传真：0576-89880987 济南营业部 山东省济南市历下区山大路201号天业科技商务大厦401、427室 电话：0531-83192255 传真：0531-83192262 青岛营业部 山东省青岛市东海西路35号太平洋中心1#写字楼409 电话：0532-85780820 传真：0532-85774997 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2011号、2106B号 电话：0411-84800452 传真：0411-84806601 长春营业部 吉林省长春市人民大街4111号兆丰国际11层1102室 电话：0431-89665686 传真：0431-82660077 西安营业部 陕西省西安市新城区新科路1号新城科技产业园 电话：029-62662718 传真：029-62662700 昆明营业部 云南省昆明市盘龙区北京路与北辰大道交口西南角嶺域时代大厦A栋13层2室 电话：0871-63339750 传真：0871-63331782 宁波营业部 浙江省宁波市海曙区布政巷16号12楼12-2室 电话：0574-87330527