固定收益处一周评论

固定收益處一週評論2019/12/23 1 of 8 資料來源: Thomson Reuters 今日重點摘要 貨幣 不 可 掉 以 輕 心 台債 期待發 債 計 畫 IRS 下跌 美國公債 M e r r y C h r i s t ma s 普通公司債 國際債版明年可能有看頭 全球股價指數 收盤 漲跌 % 道瓊工業指數 28455.09 78.13 0.28% S&P500 3221.22 15.85 0.49% NASDAQ 8924.96 37.74 0.42% 費城半導體指數 1853.87 18.90 1.03% 英國FTSE 7582.48 8.66 0.11% 法國CAC 6021.53 49.25 0.82% 德國DAX 13318.90 106.94 0.81% 日經225 23816.63 -48.22 -0.20% 香港恆生 27871.35 70.86 0.25% 台灣加權 11959.08 -59.82 -0.50% 主要貨幣 收盤 前日收盤 漲跌 USD/TWD 30.21 30.208 0.002 USD/JPY 109.44 109.37 0.07 EUR/USD 1.1079 1.1122 -0.0043 利率市場 收盤(%) BPs 台灣市場 RP 10D 0.4500 0.00 二年期公債 0.4800 -2.20 五年期公債 0.5620 -0.30 十年期公債 0.6650 0.20 二十年期公債 0.8050 0.00 IRS 2Y 0.6700 0.00 IRS 5Y 0.7550 0.50 美國市場 美國二年期公債 1.6294 0.26 美國十年期公債 1.9171 -0.33 美國三十年期公債 2.3421 -1.17 IRS 10Y 1.8773 0.60 日本市場 日本十年期公債 0.0140 1.10 固定收益處一週評論2019/12/23 2 of 8 經濟指標 本週即將公佈 國家 指標 預估值 前值 美國 11月 耐用品訂單 1.9% 0.5% 11月 核心耐用品訂單 0.5% 0.1% 聖誕節 -- -- 上週初領失業金人數 22.0 21.3 國內貨幣市場 不可掉以輕心 【貨幣市場方面】 上週因外資大量匯入，外商銀行資金供應充裕，加上為緩解台幣升值的壓力，央行介入調節間接釋出流動性，又銀行準備金也續處高水位，顯示整體資金供應充裕，但銀行調度仍是偏向保守，僅少量供應跨年拆款，短率持穩在區間之內，上週隔拆利率成交區間在0.173%~0.28%。 【債市附買回方面】 上週市場資金尚屬平穩，銀行端資金平穩，但新作資金仍是偏少，壽險端部分仍有自身資金需求，然而有特定壽險可供應新作資金，找券需求強烈，投信端多缺不一，資金有進有出，但缺口可以補足，但因應後續贖回款，多承作短天期，跨年資金仍在少數，RP利率靠攏區間高位，上週公債RP月內利率成交區間在0.48%~0.50%，公司債RP利率月內成交區間在0.57%~0.58%。 本週寬鬆因子有央行存單到期9964.5億，公司債、金融債共計264億台幣到期，緊縮因子有央行發行存單，公司債、金融債共計87億台幣、國際債1.5億美元交割，時序接近月底，雖銀行端調度仍是謹慎小心，但短期資金供應充裕，且央行在理監事會後聲明將會彈性調節資金，以支應季節性的需求，雖投信端受到月底贖回款影響，可供應資金有限，然而月底壽險端仍可供應資金，預估市況維持平穩，RP利率持平在區間之內，預估本週隔拆利率成交區間在0.173%~0.28%，公債RP利率成交區間在0.48%~0.50%。 固定收益處一週評論2019/12/23 3 of 8 國內市場 國內公債市場 期 待 發 債 計 畫 上週台灣指標公債殖利率行情 發行年期 債券代號 2 0 1 9 / 1 2/20殖利率 2 0 1 9 / 1 2/13殖利率 漲跌( b p s) 2年期 A0 8 1 1 1 0.480 0 % 0 .5 3 0 0 % -5. 0 0 5年期 A0 8 1 0 7 0 .5620% 0 .5 7 5 0 % -1 . 30 10年期 A0 8 1 0 9 0 .6650% 0 .673 5 % -0 . 8 5 20年期 A0 8 1 0 8 0 .8050% 0 .8 2 0 0 % -1 . 50 上週台債市場五年券A08107交易區間為0.5650%~0.5620%，收在0.5620%整週下跌1.30bps，十年券A08109交易區間為0.6680%~0.6630%，收在0.6650%整週下跌0.85bps；上週台債指標券利率都以下跌收盤，整週走勢與國際債市不同調，主要因素來自國內市場資金充裕，投資人也預計籌碼偏少的情況將持續，促使買盤提前布局，而利差持續收窄的情況下，只能轉往收益率較高的長券，又以二十年券整週下滑近2bps最明顯，我國央行上週四召開Q4理監事會議，維持利率不變，市場反應冷淡。 本週台債市場重頭戲是國庫署公布明年發債計畫，但市場預計錢多券少的情況將延續下個年度，且國內籌碼稀缺與高集中度的保護傘下，難有彈升空間，另外，歐美主要市場聖誕節假期與跨年假期前夕，國外投資人應該傾向等待新的一年在大舉進場，而市場消息多數也反映完畢，不太有大變動的機會，交投趨向冷清；技術方面，台債十年券利率偏多，但公債RP僵持不下，使台債下方空間有限，隨著年底到來，影響市場的因素可能都會被淡化，估計本週十年券交易區間0.70%-0.66%。 固定收益處一週評論2019/12/23 4 of 8 國內公債市場 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2019/12/23 5 of 8 國內市場 利率交換 下跌 上週利率交換市場週線下跌，與公債一致收低的走勢差異頗大，可能因IRS市場需求仍高，或主要參與者認為美債利率彈升，使得短期存在彈升風險，而五年IRS利差呈現縮窄，其中2年與5年交換利率利差，因後者下跌，使利差縮小至8.5bps，五年期交換利差則因五年公債利率跌幅較大，使差距擴大至19.3bps。 年期 收盤利率 (中價%) 一週漲跌 (bps) 各年期殖利率曲線利差 (bps) 2019/12/20 2019/12/13 1年 0.6650 0.00 2年 0.6700 0.00 0.50 0.50 3年 0.6800 0.00 1.00 1.00 5年 0.7550 -0.25 7.50 7.75 固定收益處一週評論2019/12/23 6 of 8 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2019/12/23 7 of 8 美國債券市場 M e r r y C h r i s t ma s 美債市場兩年券收在1.63%、五年券收在1.73%、十年券收在1.92%、三十年券收在2.34%，而累計上週兩年券上漲3bps、五年券上漲8bps、十年券上漲10bps、三十年券上漲9bps，十年券上週交易區間為1.952%~1.829%。美債市場上週殖利率曲線趨陡，中長券漲幅大於短券，但整體市場交投趨向冷清，可能是美中第一階段貿易協議落幕，儘管協議內容與實際做法產生落差，但可能基於各種考量，令美中雙方尚未再度做出激化對立的措辭，暫時將爭議擱置留待第二階段協商，市場方面態度也轉向樂觀，美股頻創新高，美債利率也在近期高檔盤旋，而經濟數據新屋開工與製造業數據也報以正向回應，上週五公布美國Q3GDP和PCE年增率終值為2.1%和1.5%符合預期，但11月個人支出1.5%優於預期，另外可能來自貿易談判順利與11月個人收入0.5%優於預期雙重影響下，12月密大消費者信心指數99.3來到今年六月最高，然而，國際油價好景不常，週五自近期高點滑落，疲弱的通膨前景顯得黯淡，令美債利率週五脫離日內高點收盤。 本週美國金融市場在聖誕節前夕與新年元旦的休市預期影響之下，預料市場交投將比上週更加冷清，等待新的一年再行布局，觀察到上週公布的經濟數據顯示美國經濟似乎已經擺脫幾個月前衰退的疑慮，Fed也不可能近期再進行降息，美股受到投資人親青睞，經濟前景回到溫和成長的路徑，國際油價也緩步走揚到三個月高點，恐怕對債市多方不利，然而，英國首相約翰遜贏得大選，他排除延長脫歐過渡期的可能性，英國女王也在上週表示政府將在明年1/31完成脫歐，近期英國硬拖歐風險上升，英鎊表現十分疲弱，短線可能令市場轉向風險趨避，另外，上週美國兩年期和十年期公債利差自倒掛以來，兩者利差再度擴大至30bps，回顧歷史自1978年以來，殖利率曲線擺脫倒掛轉為陡峭，似乎都暗示美國經濟距離衰退不遠，包含1980、1981、1990、2001和2007，整體來看利差轉正後經濟轉向衰退經常發生，更長時間來看可能抑制美債彈幅；技術方面，美債十年券利率維持緩上格局，儘管空方上攻力道似乎有限，但短線利率測試2%關卡機率仍高，留意買盤是否逢高重新布局債市，估計本週十年券交易區間在2.05%-1.85%之間。 固定收益處一週評論2019/12/23 8 of 8 國內市場 普通公司債 國際債版明年可能有看頭 一、 初級市場概況 以往一直扮演國際債版長天期主力金源的壽險，去年下半年受限於國外投資145%天花板限額，使得2018全年國際美元債發行量約306.41億美元，其中20年期以下券種僅有41.13億美元，顯現多檔30年券仍由壽險進場做最後的布局。而今年為行使限額後國際債版受正面波擊的一年，大多倚靠部份銀行以及少數存有額度的壽險在支撐局面，且大改以往30年期占比約9成的局勢，10年以下偏短天期總發行量占2019全年國際美元債發行量約4.5成，20~40年長天期券占比則約5.5成，全年國際美元債發行量約240.82億美元，發行量年減2成；寶島債受外匯所擾全年發行量僅有59.71億人民幣，年減達7成；而Fed降息後全球處於低利率時期下，相對有收益率的南非幣債吸引部分有補券需求的買盤布局，全年共發69.8億南非幣債，發行量較去年成長11.58倍。明年有多檔美元債可行使贖回權，亦即部分壽險資金回籠的話，將空出多餘部位可進行下一輪布局，然而位處低利率時代，壽險進場恐較難再補到具先前收益率水準之標的。另外，上週國際債定價案件如下： 二、 次級市場概況 在台幣走升之激勵下，短券買盤積極追價，4年內券種跌幅達2點，因為持券者調節不少短券故也存在補券需求，10年冷券在前週標債結束後僅釋出籌碼零星，使得11.5年券跌破0.70%，20年附近長券仍有投資盤穩定進駐，因少量賣盤調節而仍向下成交。 公司債成交清淡，僅有少數機構因為損益而調節短券，因券源不多有補券需求的投資人加減布局，就連流動性略差的金控債也能走跌，上週成交如下: D=0.3年內的台電在0.58%；D=2.3年的台電/遠傳在0.685%；D=2.5年的富邦金在0.717%；D=6.6年的永豐銀次債在1.21%。 三、 債券型基金概況 108年11月底國內投信公司整體基金規模為3,957,400,845,122元，較前月(108年10月)底規模3,857,633,563,175元，增加99,767,281,947元，成長幅度2.59%。 債券型基金部分，投資國內的債券型基金規模為4,473,543,298元，增加67,221,916元，成長幅度1.53%；投資跨國的債券型基金規模為417,934,406,335