http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2019年12月23日 分析师：孙志东 s1070518060004 ☎ 021-31829704  sunzhidong@cgws.com 联系人（研究助理）：刘佳 S1070118030025 ☎ 021-31829693  jialiu@cgws.com 联系人（研究助理）：刘欣畅 S1070119070020 ☎ 0755-83515597  liuxinchang@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 强强联合，共迎四化新时代 ——上汽集团与广汽集团战略合作事项点评 股票名称 EPS PE 19E 20E 19E 20E 上汽集团 2.43 2.89 9.75 8.20 广汽集团（H） 0.72 0.87 11.66 9.65 资料来源：长城证券研究所  事件：19年12月23日，上汽集团与广汽集团均通过公告披露双方签署战略合作框架协议的事项，当前汽车产业呈现出电动化、智能网联化、国际化、共享化、数字化的发展趋势，双方将把握汽车产业变革的战略契机，在联合开发核心技术、共享产业链资源、聚焦新商业模式和合力拓展海外市场四个方面展开合作。  核心观点：我们认为在当今全球汽车变革的时代，新四化对全球车企提出新的挑战，车企在这些新兴领域更加趋向于以合并或联盟形式展开合作，例如国外车企中的雷诺日产三菱联盟、PSA与FCA合并，国内车企中的一汽、东风、长安的合作。合作一方面可以实现新技术的共同研发和快速共享，另一方面也可共同承担新技术发展过程中的风险，有利于龙头企业保持其行业领导者的地位。 上汽集团与广汽集团在新四化的布局方面均位列国内车企前列：（1）在新能源方面，上汽集团与广汽集团均研发了电动车专属平台，自主掌握三电核心技术，预计19年上汽集团和广汽集团电动车销量分别为18万辆和5.5万辆。此外双方在产业链上也有较强的先发优势，上汽集团与宁德时代、英飞凌、麦格纳在电池、电动车功率模块和电机方面全面合作，还在新能源汽车后市场设立安悦充电、环球车享等；广汽集团智联新能源汽车产业园已建设完成，将积极引入产业链上下游公司，公司与宁德时代的合资公司也在产业园内建设。（2）在智能网联化方面，上汽集团和华为、中移动合作5G技术的开发，增资控股中海庭，与Mobileye拓展在智能驾驶技术方面的合作，与阿里的合资公司斑马经过近三年的数据积累和系统更新迭代，在互联网汽车领域优势明显；广汽集团已先后与华为、腾讯、蔚来、中国移动、科大讯飞、思科中国、滴滴出行等公司签署战略合作协议，“祺云概念”智联系统已实现应用。（3）在国际化方面，上汽集团拥有3个海外研发基地，3个海外生产基地和12个海外区域营销中心，19年有望实现出口加海外生产销售合计30万辆，位居国内汽车企业第一；广汽集团也已布局中东、东南亚等19个国家及地区。（4）在共享化方面，上汽和广汽已发布网约车平台享道出行和如祺出行。我们认为此次战略合作有助于双方实现强强联合、资源共享、共创规模经济和协同效益，有利于双方的长久可持续发展。 -10%-5%0%5%10%汽车沪深300核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业动态报告 行业报告 汽车行业 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明  风险提示：战略合作进程不及预期，国内汽车市场低迷。 行业动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级： 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编：518033 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com