2019年12月12日小米公司股权研究公司更新Redmi K30 5G – 5G智能手机竞赛的游戏规则改变者重申购买评级：小米有望成为5G赢家12月10日，小米正式发布了备受期待的Redmi K30 5G智能手机。令我们惊讶的是，这款旗舰规格智能手机的零售价不到2,000元人民币，比市场上5G机型的最低价格便宜45％。这款新的5G型号将于2020年1月发售。我们相信Redmi K30 5G型号可能会成为5G智能手机竞争的颠覆者，因为以如此实惠的价格推出旗舰规格5G智能手机已经显示出小米在5G竞争中的领先优势：先发优势：在主要的智能手机制造商中，小米是最早推出用于商业用途的5G智能手机之一。今年2月，小米在欧洲推出了首款5G机型– Mi MIX 3，起价为599欧元。相反，华为，OPPO，Vivo等主要竞争对手直到7月才推出他们的首批5G机型。超过半年的日常使用反馈已帮助小米改善了其5G型号的性能，同时还帮助小米优化了5G供应链以支持未来的生产增长。主动的库存管理：为了为明年的4G到5G更换做准备，小米在今年下半年采用了主动库存管理，希望为明年推出新的5G型号铺平道路。与4G机型相比，鉴于电信运营商5G部署的加速，智能手机买家更愿意购买5G机型。凭借更少的4G存货和强大的5G模型管道，小米将在市场过渡期间处于有利地位。小米计划在2020年推出10多种新的5G型号。供应链中的竞争优势：由于更详细，更复杂的设计和更多组件的使用，5G智能手机的生产对供应链提出了更高的要求。高效的供应链将有效地帮助公司控制成本并提高利润。以如此实惠的价格推出旗舰规格5G智能手机证明了小米在该领域的竞争优势，我们相信这将帮助小米以适度的利润获得市场份额，尤其是在产量提高的5G初期。Redmi K30 5G：低/中档价格的旗舰规格Redmi K30 5G是第一款采用Snapdragon 765G SoC供电的智能手机，该Snapdragon 765G SoC采用 7nm + EUV工艺构建，并具有集成的 Snapdragon X52调制解调器，该调制解调器通过MultiLink支持双模5G（SA和NSA）。 Redmi K30 5G围绕6.67英寸LCD显示屏，具有120Hz刷新率。该显示屏的右上角还具有一个药丸状的打孔，用于20MP自拍相机，并带有2MP深度传感器。它由64MP主（Sony IMX686），8MP超宽（120度FOV），5MP宏和2MP深度传感器模块组成； Redmi K30 5G提供12天线设计，并支持双频GPS； Redmi K30 5G。 6GB / 64GB机型的起价为人民币1,999元（合284美元），非常诱人，使其成为最便宜的5G手机。重申「买入」评级，目标价22.0港元（上升122％）我们预计，小米智能手机的总出货量将在2020年达到1.46亿部。我们采用折现现金流模型（假设股本成本为13.4％，长期增长率为3％）得出每股20港元的12月20日价格目标。 请致电（852）3163 3288与AMTD全球市场有限公司联系以获取更多产品信息。请阅读第6和第7页上的重要披露和一般披露。估价 2018 2019e 2020e市盈率（调整后）24.818.314.8P / S 1.21.00.8净资产收益率8.6％14.9%15.6%资产回报率7.3％7.5%7.9%资料来源：彭博社，AMTD研究股价表现25.0（港元）20.015.010.05.00.0资料来源：彭博社7月18日至11月18日3月19日至19年7月19日李嘉欣分析师+852 3163 3383李安（Brian Li）分析师+852 3163 3384 每股收益0.530.480.55资料来源：公司数据，AMTD研究非国际财务报告准则净利润4.9%5.6%5.6%119128146装运（米） 同比%30%8%14%毛保证金12.7%13.8%14.1%非国际财务报告准则网利润8,55511,59014,309 同比%60%35%23%收入174,915206,939255,457 同比%53%18%23%手机股份代号：1810.HK 评级：买入 目标价（港元）22.0 先前的价格目标（港元）22.0 当前价格（HK $，12月12日2019)9.9 上行/下行%122% 市值（港币百万元）238,543 市值（百万美元）30,557 平均每日成交额（百万港元）872资料来源：彭博资讯，AMTD Research主要预测（人民币百万元）2018 2019e 2020e 2019年12月12日小米公司2图1：Redmi K30 5G资料来源：http://blog.mi.com/图2：推出的5G智能手机规格制造商模型处理器5G调制解调器网络发射日期起始价小米混合3金鱼草855X50国家安全局19年2月599欧元9 Pro金鱼草855+X50国家安全局19年9月人民币3,699元混合Alpha金鱼草855+X50国家安全局19年9月人民币19,999元红米K30骁龙765 SoC国家安全局19年12月人民币1,999元了华为伴侣20 X海思麒麟980巴龙5000国家安全局19年7月人民币6,199元伴侣30海思麒麟990 5G SoC国家安全局19年9月人民币4,999元伴侣30 Pro海思麒麟990 5G SoC国家安全局19年9月人民币6,899元伴侣X海思麒麟980巴龙5000国家安全局19年10月人民币16,999元三星S10Exynos 9820 /金鱼草855Exynos 5100 / X50国家安全局19年2月人民币8,270注意10Exynos 9820 /金鱼草855Exynos 5100 / X50国家安全局19年8月HK $ 5,020注意10+Exynos 9820 /金鱼草855Exynos 5100 / X50国家安全局19年8月人民币7,999元A90金鱼草855X50国家安全局19年9月人民币4,000W20金鱼草855+X50国家安全局19年11月即将公布OPPO里诺金鱼草855X50国家安全局19年7月899欧元体内iQOO专业版金鱼草855+X50国家安全局19年8月人民币3,798元NEX3金鱼草855+X50国家安全局19年9月人民币4,998元X30Exynos 980 SoC国家安全局19年12月即将公布资料来源：AMTD研究 2019年12月12日小米公司3图3：小米的季度损益人民币百万元2017年第4季度1Q182018年第二季度2018年第三季度2018年第四季度19年1季度19年2季度3Q19利润损失收入35,11434,41245,23550,84644,42143,75751,95153,661智能手机23,44023,23930,50134,98325,07727,00932,02132,268物联网和生活方式产品8,5147,69710,37910,80514,93712,04314,94515,606互联网服务2,8983,2313,9584,7294,0374,2574,5805,309广告1,6071,8742,5003,2002,5262,2832,4852,912互联网增值服务1,2911,3571,4581,5291,5091,9752,0952,397其他262245397330370448405477销售成本(31,474)(30,111)(39,584)(44,269)(38,760)(38,541)(44,692)(45,425)毛利3,6404,3015,6526,5785,6615,2167,2588,236毛利率10.4%12.5%12.5%12.9%12.7%11.9%14.0%15.3%营业费用(3,399)(2,972)(13,896)(4,305)(4,696)(4,127)(4,575)(5,414)营销费用(1,914)(1,403)(2,076)(2,187)(2,328)(1,845)(2,295)(2,537)行政费用(450)(465)(10,457)(583)(594)(632)(724)(844)研发费用(1,035)(1,104)(1,364)(1,534)(1,775)(1,651)(1,556)(2,033)息税前利润2411,330(8,244)2,2739651,0882,6842,823投资的公允价值变动3,4531,763527652,0752,633(671)33应占投资损失(14)16(129)(184)(318)(145)(12)(241)其他的收入14615820725922060406448净其他（亏损）/收益(140)9847(202)271(22)(71)50PBT(12,703)(6,689)14,9082,3643,3443,7172,3363,113所得税费用(360)(338)(276)11748(525)(479)(775)年度（亏损）/利润(13,063)(7,027)14,6332,4813,3923,1921,9552,519少数权益(33)(22)(19)(18)(17)664(6)应占利润(13,030)(7,005)14,6512,4993,4093,1261,9522,525调整后净利润（非国际财务报告准则）5501,6992,1172,8851,8532,0813,6353,472同比增长％总收入68%49%27%27%15%6%智能手机59%36%7%16%5%-8%物联网和生活方式产品104%90%75%56%44%44%互联网服务64%85%39%32%16%12%广告70%110%57%22%-1%-9%互联网增值服务54%49%17%45%44%57%其他149%125%41%83%2%45%毛利47%26%56%21%28%25%调整后净利润（非国际财务报告准则）25%17%237%22%72%20% 资料来源：公司数据； AMTD研究 2019年12月12日小米公司4图4：小米的损益预测人民币百万元2016201720182019年2020年 利润损失收入68,434114,625174,915206,939255,457智能手机48,76480,564113,800124,471146,980物联网和生活方式产品12,41523,44843,81762,18082,929互联网服务6,5389,89615,95618,81123,997广告3,8385,61410,10010,30212,363互联网增值服务2,6994,2825,8538,50911,635其他7177171,3431,4771,551销售成本(61,185)(99,471)(152,723)(178,465)(219,344)毛利7,24915,15422,19228,47436,113毛利率10.6%13.2%12.7%13.8%14.1%营业费用(6,053)(9,599)(25,869)(18,211)(23,502)营销费用(3,022)(5,232)(7,993)(8,898)(11,240)行政费用(927)(1,216)(12,099)(2,276)(3,321)研发费用(2,104)(3,151)(5,777)(7,036)(8,941)息税前利润1,1965,555(3,677)10,26312,611投资的公允价值变动2,7276,3714,4301,0001,000应占投资损失(150)(231)(615)(200)(200)其他的收入540449845300300净其他（亏损）/收益(528)72213--PBT1,176(41,829)13,92711,62514,063所得税费用(155)(684)(2,060)(449)(1,932)年度（亏损）/利润492(43,889)13,4789,69311,732少数权益(62)(63)