发布红米K30，首款2000元以内5G手机，以及多款IoT设备

小米集团-W（1810） 更新报告 买入 2019年12月11日 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 盈利摘要 股价表现 截至12月31日止财政年度 17年历史 18年历史 19年预测 20年预测 21年预测总营业收入（人民币百万元）114,625 174,915 202,532 242,185 313,169变动67.50% 52.60% 15.79% 19.58% 29.31%调整后净利润5,3628,55510,89911,8405,375变动182.85% 59.54% 27.41%8.63% -54.60%经调整每股盈利（人民币元）N/A0.360.450.490.22变动N/AN/A24.86%8.63% -54.60%股息0.000.000.000.000.00市盈率9.21港元（估）N/A22.918.316.937.16.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.002018‐12‐112018‐12‐242019‐01‐092019‐01‐222019‐02‐042019‐02‐202019‐03‐052019‐03‐182019‐03‐292019‐04‐122019‐04‐292019‐05‐142019‐05‐272019‐06‐102019‐06‐212019‐07‐052019‐07‐182019‐07‐312019‐08‐132019‐08‐262019‐09‐062019‐09‐192019‐10‐032019‐10‐172019‐10‐302019‐11‐122019‐11‐252019‐12‐06 来源: 公司资料, 第一上海预测 来源: 彭博 赵绵璐 852-2532-1960 Mianlu.zhao@firstshanghai.com.hk 汪阳 852-2532-1952 Alex.wang@firstshanghai.com.hk 主要数据 行业 TMT 股价 9.21 港元 目标价 13.28 港元 (+44.18%) 股票代码 1810 已发行股本 240.23 亿股 总市值 2212.47 亿港元 52 周高/低 13.68 港元/8.28 港元 每股净资产 3.20 元人民币 主要股东 （B 类股） Morningside 10.12% Smartmobile 13.02% Apelloto 4.92% 发布红米K30，首款2000元以内5G手机，以及多款IoT设备  红米 K30，首发高通骁龙 765G 芯片：2019 年 12 月 10 日，小米旗下红米系列品牌发布首款 5G 手机，以及多个 IoT 设备。其中，红米 K30 为该系列品牌的第一款 5G 手机，首发高通骁龙 765G 芯片，是一款集成式 5G 低功耗芯片。在网络上，同时支持2.4GHz Wifi+5GHzWifi+4G/5G三路网络，属于一款同时兼容现有主流通信频段以及即将到来的 5G 频段。在摄像上，采用的是前置双摄以及后置四摄，搭配的是索尼6400万像素超清相机，前置为2000万。屏幕配置为 120HZ 的 LCD 屏幕。该款手机定价为 1999 元人民币起。  同时发布红米路由器、红米智能音箱、以及红米笔记本 13：本次发布会同时还发布三款 IoT 设备。从配置和定价策略上看，依然秉承红米品牌所追寻的“极致性价比”路线。例如，红米智能音箱定价为 79 元人民币，总速率为 2033、配备有 2 个 2.4GHz 和4 个 5GHz 信号放大器、6 根天线的红米路由器定价为 169 元人民币。  品牌独立后推出的 IoT 产品表现良好：根据公司今天公布的数据，红米品牌在独立后推出的手机和 IoT 产品表现良好。红米Note7 系列“小金刚”手机在今年 11 个月销量达到 2600 万台。红米无线蓝牙耳机 8 个月销量为 750 万个。红米笔记本 14 在过去 6个月京东平台笔记本销量单品第一。红米电视 70 寸，上市三个月后在 70 寸的大屏市场线上市占率达到 32.4%，单品第一。  IoT 设备的品牌矩阵效应将逐步发挥，手机基本盘明年预期有回升，目标价 13.28 港元，维持买入评级：本次发布会，手机方面，红米 K30 作为该系列品牌第一款，其定价较市面上其他品牌的 5G 手机大幅走低，一方面体现品牌的“极致性价比”目标形象仍未改变，另一方面体现公司在经营方面的效率较其他厂商更加优化。IoT 设备的表现良好。我们强调和坚持之前的观点，即小米整个品牌的 IoT 产品矩阵效应将慢慢发挥，其在消费者的品牌形象将更加丰富和巩固，这也将推进公司在成为智能家居物联网品牌商的目标道路上更进一步。我们维持目标价13.28 港元，较上一收盘价仍有 44.18%的上升空间，维持买入评级。 第一上海证券有限公司 2019 年 12 月 - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 附录：主要财务报表 损益表<百万人民币>, 财务年度截至<12月31日>2017年实际2018年实际2019年预测2020年预测2021年预测2017年实际2018年实际2019年预测2020年预测2021年预测收入114,625174,915 202,532 242,185 313,727毛利15,15422,19228,47635,23344,795毛利率 (%)13.22%12.69%14.06%14.55%14.28%销售及推广开支-5,232-7,993-9,867 -12,109 -13,333EBITDA 利率 (%)-36.13%8.31%5.89%5.13%5.82%行政开支-1,216-12,099-3,263-3,391-5,252净利率(%)-38.29%7.71%4.52%4.07%4.06%研发开支-3,151-5,777-7,366-9,687 -13,490经营利润12,2151,19610,73611,19316,989营运表现财务开支27216564822-1,454销售及管理费用/收入(%2.75%3.30%3.64%4.00%4.30%税前盈利-41,82913,92711,30012,01415,534实际税率 (%)-4.92%3.23%19.03%18.00%18.00%所得税-2,060-449-2,150-2,163-2,796股息支付率 (%)0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%净利润-43,88913,4789,1499,85212,738库存周转44.754.060.060.060.0少数股东应占利-63-7660-2284应付账款天数93.394.695.095.095.0本公司股东应-43,82613,5549,0899,87412,654应收账款天数11.911.411.411.411.4折旧及摊销-439-826-1,200-1,239-1,272EBITDA-41,41714,53711,93612,43218,261财务状况总负债/总资产2.420.510.510.560.59增长收入/净资产-0.902.452.522.743.10总收入 (%)67.5%52.6%15.8%19.6%29.5%经营性现金流/收入-0.01-0.010.050.060.06EBITDA (%)-2745.3% -135.1%-17.9%4.2%46.9%税前盈利对利息倍数1,561.73-64.37-20.05-14.6210.68资产负债表<百万人民币>, 财务年度截至<12月31日><百万人民币>, 财务年度截至<12月31日>2017年实际2018年实际2019年预测2020年预测2021年预测2017年实际2018年实际2019年预测2020年预测2021年预测现金11,56330,23048,68874,927 106,588EBITDA-41,41714,53711,93612,43218,261应收账款5,4705,5987,0418,07311,506净融资成本-822-244564-997-1,454存货16,34329,48128,61234,01944,208营运资金变化-994-1,4139,39613,73819,618其他流动资产27,76340,70340,70340,70340,703所得税-1,523-1,537-2,150-2,163-2,796总流动资产61,138106,013 125,045 157,723 203,005其他43,761-12,758-10,351-9,274-14,013有形资产5,1478,4719,1509,81910,475营运现金流-996-1,4159,39413,73619,615无形资产2,2742,0612,1822,2752,346长期投资18,85718,63618,63618,63618,636资本开支-1,218-3,785-2,000-2,000-2,000其他2,45310,04710,54711,04711,547其他投资活动-1,460-3,723-500-500-500总资产89,870145,228 165,560 199,500 246,010投资活动现金流-2,678-7,508-2,500-2,500-2,500应付帐款34,00346,28745,30253,86469,996 短期银行贷款3,5513,0753,0753,0753,075负债变化6,504-48011,56415,00314,546其他流动负债9,57912,57813,74515,09016,730股息00000总流动负债47,13361,94062,12372,02989,801其他融资活动6,208,426 26,574,652 11,552,058 14,988,128 14,530,993长期银行贷款7,2517,85618,85634,85650,856融资活动现金流6,214,930 26,574,172 11,563,622 15,003,131 14,545,539其他负债162,6964,1824,1824,1824,182总负债217,08073,97885,161 111,067 144,839现金变化6,211,257 26,565,249 11,570,516 15,014,368 14,562,654少数股东权益62-73-12-3450股东权益-127,21171,25080,40088,433 101,171期初持有现金9,23011,56330,23048,68874,927汇兑变化-2091,015000期末持有现金11,56330,23048,68874,927 106,588财务分析盈利能力现金流量表 数据来源：公司资料、第一上海预测 第一上海证券有限公司 2019 年 12 月 - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号 永安集团大厦19楼 电话: (852) 2522-2101 传真: (852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制并只作私人一般阅览。未经第一上海书面批准，不得复印、节录，也不得以任何方式引用、转载或传送本报告之任何内容。本报告所载的内容、资料、数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的邀请或要约或构成对任何人的投资建议。阁下不应依赖本报告中的任何内容