能源化工组 研究员： 张灵军 0571-87788888-8427 zhanglj@zdqh.com 期货从业资格：F3016365 投资咨询资格：Z0011626 张骏 0571-87788888-8569 zhangjun1@zdqh.com 期货从业资格：F3034164 投资咨询资格：Z0012868 张韬 0571-87788888-8311 zhangt@zdqh.com 期货从业资格：F0243951 投资咨询资格：Z0012414 联系人： 蒋帅 0571-87788888-8164 jiangs@zdqh.com 期货从业资格：F3058914 相关报告 沙特产能有所恢复 中东地缘政治升温 2019-09/23 商品研究|石油周报 2019-12-16 |中大期货研究院 中美第一阶段贸易协议提振油价 观点摘要： 基本面研判 原油： 中美第一阶段贸易协议达成提振油价，油价受到提振。市场结构上看，Brent的back结构有所走阔。欧洲市场方面，柴油月差收窄，汽油裂解价差回升，柴油裂差走弱；Brent跨月价差扩大，CFD远期曲线整体上移，其中近端抬升更多。美国市场方面，汽油月差走平，裂解价差走弱；取暖油月差走平，裂解价差略微上升；WTI月差back结构走平，远月的压制犹存。上周EIA原油库存及成品油库存全面上涨，且增幅超出市场预期，虽然检修季之后炼厂开工率上升，但美国国内终端需求低迷。 总体来看，本月以来的OPEC会议以及中美第一阶段贸易协议在供应面和宏观面带来利好，但OPEC+内部各国的减产执行度依然存疑，另外特朗普称现有关税将保留的推文打击了油价的上涨势头。预计近期油市将偏强运行，关注上方压力位。 燃料油： 上周上期所 Fu 主力在原油端的带动下，反弹回升。市场结构方面，与前一周相比，外盘新加坡纸货首次行月差上行，远期曲线整体上移，前端上移更多，新加坡和鹿特丹的裂解价差均现回升。上周外盘高硫燃料油的纸货价格和裂解价差都呈现上行趋势，需求依然在下滑，而产量的收紧，以及炼厂方面将高硫燃油作为二次原料来深加工的倾向性增加使得高硫燃油企稳回升。在外盘走强和原油端走势向好的支撑下，内盘的Fu也收获数日阳线，对前期走至低位的急跌行情进行了修复，其中Fu01合约表现突出，1-5价差由负转正。库存方面，IES数据显示新加坡在岸燃料油库存小幅减少，当周录得2135万桶，环比下降3.4%。 总体来看，目前正处于高低硫的切换期，市场正在衡量明年的高硫燃料油的实际需求。高硫船燃需求缩减已被市场普遍接受，而供给面的收紧程度依然是不确定因素，上周Fu回调至急跌前水平，当前建议观望为宜。 中大期货研究|商品策略|原油周报 2 技术面研判： Brent/WTI/SC震荡上行，关注68/62/496压力位； FU震荡趋势 投资建议： 原油：关注回调布置多单机会 燃料油：单边观望 风险关注： 1.中美贸易问题的反复 2.OPEC+减产协议国的履行情况 3.船舶脱硫塔的安装进程 周度主要事件时间一览 日期 事件 2019-12-16 中国11月产量数据 2019-12-18 美国EIA原油库存 2019-12-18 Genscape西北欧原油库存 2019-12-19 新加坡馏分油库存 2019-12-19 ARA成品油库存 2019-12-10 贝克休斯美国原油钻井平台数量 2019-12-20 CFTC周度持仓报告 2019-12-20 COT周度持仓报告 资料来源：Bloomberg 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|原油周报 3 一、 市场数据监测 1. 原油现货 原油现货（单位:美元/桶） 指标 价格 周变化 年变化 指标 价格 周变化 年变化 美国LLS 64.1 1.1 4.7 西非组合 65.3 0.7 5.8 欧洲BFOE 66.9 1.4 6.2 俄罗斯ESPO 71.0 1.7 9.8 阿联酋迪拜atech 64.8 1.7 5.8 2. 美国库存 EIA美国周度库存（单位:千桶 截止至20191206) 指标 数量 周变化 年变化 指标 数量 周变化 年变化 美国原油库存 447918 624 5964 原油产量 12800 -100 1200 库欣原油库存 40429 -3393 1028 原油进口量 6887 898 -506 汽油库存 234768 5405 6431 原油出口量 3400 265 1126 馏分油库存 123587 4118 -550 炼厂开工率% 90.60 -1.30 -4.50 3. 美国活跃钻机数 4. 新加坡库存 5. 欧洲ARA地区库存 PJK欧洲ARA周度库存（单位:kt 截止至20191212) 指标 数量 周变化 年变化 指标 数量 周变化 年变化 石脑油 241 -26 -14 柴油 2417 66 515 汽油 845 81 -106 航空煤油 676 -35 55 燃料油 1013 78 -292 合计 5192 164 158 贝克休斯活跃钻机数（截止至20191213) 指标 数量 周变化 年变化 活跃钻机数 667 4 -206 IES新加坡周度库存（单位:kb 截止至20191211) 指标 数量 周变化 年变化 指标 数量 周变化 年变化 轻质馏分油 12924 1666 -705 中质馏分油 10709 -132 -207 重质馏分油 21365 -755 1771 合计 44998 779 859 中大期货研究|商品策略|原油周报 4 6. 美国商品期货交易委员会（CFTC）及洲际交易所（COT）持仓 7. 燃料油数据： 燃料油 指标 价格 周变化 年变化 指标 价格 周变化 年变化 新加坡380港口现价 301.0 -8.0 -109.0 Fu2001基差 -193.2 39.3 - 新加坡180港口现价 267.7 20.0 -110.6 Fu2005基差 -175.2 176.3 - 鹿特丹380港口现价 250.5 0.0 -122.5 裂差：新加坡-Dubai -22.4 2.1 -22.0 富查伊拉380港口现价 279.0 26.0 -125.0 裂差：鹿特丹-Brent -27.7 2.3 -20.8 新加坡380swap1M 254.4 17.3 -120.1 舟山保税380经销价 #N/A #N/A #N/A 新加坡380swap1M/2M -1.8 3.1 -6.6 张家港保税380经销价 388 13 -46 新加坡380swap1M/4M -0.5 -8.6 -442.1 广东保税380经销价 670 22 232 鹿特丹380swap1M 225.7 18.3 -119.6 新加坡重质渣油库存 kb 21365 -755 1527 鹿特丹380swap1M/2M -4.0 2.1 -6.8 新加坡渣油库存 kb 44998 779 669 鹿特丹380swap1M/4M -4.2 4.8 -6.8 ARA地区燃料油库存 kt 1013 78 56 新加坡180-鹿特丹 42.0 1.8 9.0 富查伊拉燃料油库存 12265 -521 - Fu1/5价差 18.0 137.0 - 航运指数BDI 1460 -139 121 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 CFTC及COT持仓统计（单位:手 截止至20191210) 指标 数量 周变化 指标 数量 周变化 NYMEX WTI期货和期权合约总未平仓量 2718315 108158 ICE Brent期货和期权合约总未平仓量 3142712 93748 NYMEX WTI基金持有的净多头寸 504919 59796 ICE Brent基金持有的净多头寸 373843 42855 NYMEX WTI掉期交易商持有净空头寸 508509 51681 ICE Brent生产商持有净空头寸 635437 -786 中大期货研究|商品策略|原油周报 5 二、 原油期现货市场价格跟踪 三、 原油期现市场价差结构跟踪 图 1： 主要原油期货价格走势 单位：美元/桶 图 2： 主要原油现货价格走势 单位：美元/桶 41042043044045046047040455055606570ICE Brent首行NYMEX WTI首行DME Oman首行SC主力(右轴） 450470490510530550570590610100120140160180200220NYMEX RBOBNYMEX取暖油ICE Gasoil（右轴） 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 3： 主要成品油期货价格走势 单位：美元/桶 图 4： 美国成品油现货价格走势 单位：美元/桶 4045505560657075LLS即期BFOE西非组合ESPODubai 8010012014016018020022024084RBOBULS 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 5： 欧洲成品油现货价格走势 单位：美元/桶 图 6： 亚太成品油现货价格走势 单位：美元/桶 25354555657585010020030040050060070080095RON轻柴油180cst燃料油石脑油（右轴） 1001502002503003504004505002030405060708090石脑油92RON车用汽油轻柴油180cst燃料油（右轴） 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|原油周报 6 图 7： 原油期货首次行价差 单位：美元/桶 图 8： 原油跨区域价差 单位：美元/桶 -0.50.00.51.01.52.02.5ICE BrentNYMEX WTIDubai Swap -1-0.500.511.522.5-12-10-8-6-4-20Nymex WTI vs ICE BrentICE Brent vs Dubai（右轴） 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 9： 美国成品油裂解价差 单位：美元/桶 图 10： 西北欧成品油裂解价差 单位：美元/桶 05101520253035RBOB-WTIHeatingoil-WTI -12-10-8-6-4-20-505101520汽油柴油石脑油（右轴） 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 数据来源：Bloomberg 中大期货研究院 图 11： 亚太成品油裂解价差 单位：美元/桶 图 12： 成品油期货首次行价差 单位：美元/桶 -30-25-20-1