粤开建筑建材行业周观点：11月社融超预期，继续看好地产后周期及基建估值修复

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 10 证券研究报告 | 行业研究 建筑材料 粤开建筑建材周观点：11月社融超预期，继续看好地产后周期及基建估值修复 2019年12月14日 事项： 上周市场回顾、重大事项及本周市场观点。 评论：  上周市场回顾 12.09–12.13，本周沪深300指数上涨1.69%，建筑装饰指数上涨1.19%，跑输沪深300指数0.5百分点；建筑材料指数上涨2.26%，跑赢沪深300指数0.57个百分点。建筑装饰8个细分领域表现如下：设计（-1.62%）、房建（1.41%）、基建（0.63%）、钢结构（-1.16%）、园林（-1.35%）、专业工程（0.36%）、装饰（-1.87%）、国际工程（1.65%）。建筑材料板各个细分领域表现如下，其中：水泥（0.98%）、玻璃（-0.26%）、管材（-0.18%）、耐材（-1.41%）、其他建材（0.75%）。 建筑装饰板块过去一周涨幅居前3位的个股：美尚生态（5.03%）、中材国际（4.46%）、弘高创意（4.05%）；过去一周跌幅前3位个股：神州长城（-13.79%）、山鼎设计（-11.57%）、诚邦股份（-7.14%）。过去一周建材涨幅居前3位的个股：*ST百特（27.63%）、万邦德（13.43%）、开尔新材（12.49%）；过去一周跌幅前3位个股：国统股份（-38.63%）、万里石（-7.40%）、纳川股份（-5.98%）。  行业重大新闻 1、11月社融数据超预期。1月至11月社会融资规模增量累计为21.23万亿元，比上年同期多3.43万亿元。11月末，广义货币（M2）余额196.14万亿元，同比增长8.2%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高0.2个百分点；11月份社会融资规模增量为1.75万亿元，比上年同期多1505亿元；11月份人民币贷款增加1.39万亿元，同比多增1387亿元。 点评： 粤开宏观组认为11月新增社融和信贷都都明显超出了季节性和预期值，一是来源于监管机构对银行的压力加大，尤其是在11月中下旬，信贷形势分析会要求大行提高政治站位、加大逆周期调节的力度。二是今年暖冬，11月地产和基建项目开工与施工强度依然不弱，给银行信贷投放提供了一定的支撑。螺纹钢的表观消费不弱，水泥价格的持续上涨都是微观上的验证。三是地方政府隐性债务置换，将部分高息短期的非标（包括不纳入社融口径的非标资产）置换为银行的中长期贷款，在一定程度上推高了信贷和社融的读数。从分项来看，4200亿的企业中长期贷款也确实不差。 近期针对基建政策频出，稳增长意图明显，11月信贷的好转尤其是中长期信贷的超预期，我们认为可能一定程度体现出基建的资金难题可能在边际改善，对基建股估值利好。 2、中央经济工作会议召开，定调2020年主要思路。 增持(维持) 分析师：刘萍 执业编号：S0300517100001 电话：0755-83331495 邮箱：liuping_bf@lxsec.com 相关研究 《建筑材料行业报告_【联讯建筑建材周观点】建筑业PMI指数回落，建议重点关注建筑工业化及央企》2019-08-04 《建筑材料行业报告_【联讯建筑建材周观点】7月水泥产量提速，显示需求端不弱》2019-08-18 《建筑材料行业报告_【联讯建材行业深度】旧改提振内需，开启万亿市场》2019-08-26 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 10 中央经济工作会议12月10日至12日在北京举行。会议指出，实现明年预期目标，要坚持稳字当头，坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的政策框架，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。要积极进取，坚持问题导向、目标导向、结果导向，在深化供给侧结构性改革上持续用力，确保经济实现量的合理增长和质的稳步提升。要继续抓重点、补短板、强弱项，确保全面建成小康社会。 点评：从总基调来看，2020年“稳”字当头，从我们关注的房地产和基建两个领域的表述来看，针对房地产，会议表述为“要加大城市困难群众住房保障工作，加强城市更新和存量住房改造提升，做好城镇老旧小区改造，大力发展租赁住房。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，全面落实因城施策，稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制，促进房地产市场平稳健康发展”。从表述来看，我们认为在保持“房住不炒”的总基调下，明年房地产市场有三大看点：一是老旧小区改造可能成为亮点，范围和投资将扩大；二是“因城施策”，部分城市调控将跟据情况放松，且“稳”字当头，针对房房地产的融资调控可能不会进一步收紧。 针对基建，会议表述为“引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域”，政治局会议明确了加强基础设施建设，此次会议再次强调，我们认为明年基建投资增速至少也是“稳”，或者还有“进”。  建材周观点——重点推荐地产后周期的玻璃和消费建材 淡季临近，水泥价格涨跌互现，华北、华东地区PO42.5水泥平均价周涨幅分别为0.8、9.43元/吨，西南、中南、西北地区PO42.5水泥平均价周跌幅分别为-1.25、-3.17、-2.0元/吨，东北地区保持不变。 淡季来临，本周全国主要城市浮法玻璃现货均价1634.1元/吨，下跌4.21元/吨，目前均价较2018年同期高出52元/吨，纯碱价格为1634元/吨，环比下跌17元/吨； 水泥均价再创历史新高，全年来看，今年量价齐升，业绩增长确定，随着水泥近3年以来价格中枢持续上行，水泥股业绩持续增长，目前市场开始逐步转变预期，对水泥价格的稳定性有所改观，市场也开始讨论水泥股估值从周期股向公用事业股转变的可能性，我们认为，至少从明年看，需求端将继续保持稳定甚至略有增长，目前估值不贵，建议继续持有龙头标的如海螺水泥、华新水泥、冀东水泥，其余建议关注天山股份等。 近期由于淡季来临，加工企业陆续停工，玻璃价格有所回落，但目前价格依然显著高于去年同期水平，而纯碱价格持续下行，玻璃企业Q4盈利增速将继续上行，考虑目前南方地区的低库存，明年开年后的价格值得期待，依然重点推荐业绩弹性好的旗滨集团。 消费建材亦是地产后周期受益品种，建议重点关注受益精装修房渗透率提升的B端渠道强势企业，重点推荐细分龙头大亚圣象、蒙娜丽莎和惠达卫浴，建议关注东方雨虹和北新建材。  建筑周观点——基建央企估值有修复空间、长期关注建筑工业化 房建链条来看，长期来看，依靠技术进步实现人的替代是行业发展的方向，随着精装修房渗透率提升，装配式建筑迎来快速发展，装配式内装有望兴起，亚厦股份在产品、材料、制造等方面均处于领先地位，且装饰也是房地产后周期品种，重点推荐，其余推荐受益房地产竣工高峰的低估值龙头中国建筑以及钢结构龙头鸿路钢构。 政策在基建方面动作频频，从专项债到各地梳理重大项目再到交通强国和资本金下 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 10 调，方向已经非常明确，未来对冲投资下滑的最重要手段就是基建，我们认为目前基建股估值在历史底部，有较高安全边际，基建投资复苏，基本面增长确定，政策的持续加码将成为股价上涨催化剂。再次提示基建股的估值修复机会：重点推荐中国中铁、中国铁建、葛洲坝、中国交建，弹性标的建议关注交通基建设计企业如苏交科、中设集团。  风险提示 环保政策变化；产品价格大幅下跌； 基建投资增速持续下滑；PPP推进不及预期； 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 10 二、板块及个股表现 图表1： 建筑装饰&建材板块周涨跌幅一览（%） 资料来源：wind，粤开证券 图表2： 建筑装饰细分板块涨跌幅一览（%） 资料来源：wind，粤开证券 -15-10-50510152018-01-052018-02-052018-03-052018-04-052018-05-052018-06-052018-07-052018-08-052018-09-052018-10-052018-11-052018-12-052019-01-052019-02-052019-03-052019-04-052019-05-052019-06-052019-07-052019-08-052019-09-052019-10-052019-11-052019-12-05沪深300 建筑装饰(申万) 建筑材料(申万) -2.5-2-1.5-1-0.500.511.52钢结构 装饰 基建 专业工程 国际工程 房建 园林 建筑设计 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 10 图表3： 建筑装饰涨跌幅前5位个股一览（%） 资料来源：wind，粤开证券 图表4： 建筑材料细分板块涨跌幅一览（%） 资料来源：wind，粤开证券 -15-10-50510美尚生态 中材国际 弘高创意 中国化学 中国建筑 宝鹰股份 东易日盛 诚邦股份 山鼎设计 神州长城 -2.0000-1.5000-1.0000-0.50000.00000.50001.00001.5000 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 6 / 10 图表5： 建筑材料涨跌幅前5位个股一览 资料来源：wind，粤开证券 三、近期建材行业产品价格走势概览 图表6： 全国水泥价格指数走势 图表7： 全国水泥平均价格走势 资料来源：wind，粤开证券 资料来源：wind，粤开证券 -50-40-30-20-10010203040*ST百特 万邦德 开尔新材 太空智造 亚玛顿 永和智控 金圆股份 纳川股份 万里石 国统股份 10011012013014015016017018-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-11200.00300.00400.00500.00600.00日 日 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 7 / 10 图表8： 华北地区水泥价格走势 图表9： 华东地区水泥价格走势 资料来源：wind，粤开证券 资料来源：wind，粤开证券 图表10： 西南地区水泥价格走势 图表11： 东北地区水泥价格走势 资料来源：wind，粤开证券 资料来源：wind，粤开证券 图表12： 中南地区水泥价格走势 图表13： 西北地区水泥价格走势 资料来源：wind，粤开证券 资料来源：wind，粤开证券 200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.00华北水泥平均价 200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.002009-42010-42011-42012-42013-42014-42015-42016-42017-42018-42019-4华东水泥平均价 200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.00西南水泥平均价 200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.002009-62010-62011-62012-62013-62014-62015-62016-62017-62018-62019-6东北水泥平均价 200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.00中南水泥平均价 200.00250