能化每日观察：基本面偏弱，PTA逢高空

基本面偏弱，PTA逢高空 PTA在11月11日触及4726元/吨新低后，低位盘整了半月，近期受成本支撑与PTA供应减少刺激震荡走强，进入12月中旬之后，PTA检修力度减弱，中泰石化120万吨PTA计划12月20日投产，而下游聚酯减修逐步加大，开工将下滑在85%附近，在基本面偏弱的格局下，预计PTA期货反弹空间有限，后期在5000附近布局空单。 PTA进入产能扩张期，产量高速增长 2010年至2015年是PTA行业产能高速增长期，而2015年供给侧改革，PTA行业进入整合阶段，2019年PTA行业再次大幅扩产，四川能投100万吨、新凤鸣220万吨/年PTA装置已顺利投产，恒力四期250万吨和新疆中泰120万吨也将赶上月底投产，新增产能达690万吨，增速高达16%。 图 1：PTA产能及增速 数据来源：隆众石化、山金期货研究部 2019年产量预计高达4464.6万吨，较去年同期相比增长10.6%。PTA逐渐进入产能相对过剩阶段，产能的急速增加带来行业利润的大幅压缩，PTA市场从上半年的繁荣步入下半年的萧条，最低加工费近降至500元/吨附近的低位水平，行业竞争更加明显；而后期，PTA供应面除了江阴汉邦、海伦石化有检修计划外，年内PTA装置检修已基本结束，供应逐步增加，预计下周PTA平均负荷在92%，开工率将维持高位，而下游聚酯进入淡季，PTA将逐步进入累库的局面。 上游PX加工差进一步压缩，支撑不强 2019年不光是PTA投产大年，更是PX集中性投放大年，长达数十年，中国PX供不应求严重，每年均需要大量依赖进口货源来补充市场缺口，2019年随着恒力大炼化投放的450万吨PX超大装置，中国PX产能扩增正式进入发展阶段，而后福海创160万吨复产、辽阳扩能20万吨、中化弘润60万吨、海南炼化100万吨纷纷投产，恒逸150万吨已在11月附近逐步开启，近日浙江石化200万吨PX全流程已打通，如果投产顺利剩余200万吨产能也将很快释放。PX新增产能达到 983 万吨，下半年开始 PX 供需偏紧的格局大幅改善，有效产量预计为1467.36万吨，增长高达43.46%，自给率达到 69.7%，日韩定价模式被打破，PTA企业议价能力大幅增强，同时PX 与石脑油价差从高位的570美元/吨逐步压缩至最低220美元/吨，至亏损边缘。2019年内PX平均盈利同比下跌23.34个百分点。后期PX低加工差局面将逐渐常态化，逐步将传导给PTA。成本支撑不断转弱。 图 2：PX加工差 数据来源：隆众石化、山金期货研究部 后期春节临近，终端停工，聚酯累库， 2019之前聚酯经历了高速发展期，年增速均在10%以上，而2019年随着中美贸易关系恶化，纺织环境不佳，聚酯产能增速不及往年，整体来看，全年的增长率只有6.7%。虽然聚酯厂家平均开工负荷也在87.8%的高位水平。但聚酯产品利润不佳，有的甚至亏损，景气度逐步下滑。后期随着春节临近，聚酯企业加大检修，1月份预计检修336万吨，而终端方面，12月下旬加弹、织造工厂也将陆续停工，聚酯累库难以避免。 期价上行空间不大，后期弱势运行 目前PTA的走势整体属于低位偏强震荡，布林带开口在小幅放大，主力合约的收盘价站上了布林带上轨，预计未来一段时间，期价有可能会继续在上轨运动。但鉴于空头增仓，KDJ指标相对比较平稳，预计形成大幅上涨的行情可能性不大。 图 3：PTA期价走势 数据来源：文化财经、山金期货研究部 结合基本面和技术面的走势来看，短期来看，PTA可能会受成本端支持偏强震荡，但是，目前供需情况偏弱，后期聚酯检修，终端停工，更上雪上加霜，PTA 反弹高度受限，中期预计逐步弱势下行，5000附近尝试布局空单。