固定收益處一週評論

固定收益處一週評論2019/12/9 1 of 8 資料來源: Thomson Reuters 今日重點摘要 貨幣 年底保守 台債 繼續盤 IRS 下跌為主 美國公債 又是熱鬧的一週 普通公司債 荷蘭標終局之戰 全球股價指數 收盤 漲跌 % 道瓊工業指數 28015.06 337.27 1.22% S&P500 3145.91 28.48 0.91% NASDAQ 8656.53 85.83 1.00% 費城半導體指數 1724.21 26.55 1.56% 英國FTSE 7239.66 101.81 1.43% 法國CAC 5871.91 70.36 1.21% 德國DAX 13166.58 111.78 0.86% 日經225 23354.40 54.31 0.23% 香港恆生 26498.37 281.33 1.07% 台灣加權 11609.64 14.99 0.13% 主要貨幣 收盤 前日收盤 漲跌 USD/TWD 30.5 30.5 0 USD/JPY 108.58 108.76 -0.18 EUR/USD 1.106 1.1104 -0.0044 利率市場 收盤(%) BPs 台灣市場 RP 10D 0.4500 0.00 二年期公債 0.5300 0.00 五年期公債 0.5750 0.00 十年期公債 0.6800 -0.09 二十年期公債 0.8460 0.00 IRS 2Y 0.6750 0.00 IRS 5Y 0.7300 0.00 美國市場 美國二年期公債 1.6149 2.26 美國十年期公債 1.8363 2.60 美國三十年期公債 2.2774 1.78 IRS 10Y 1.7688 2.76 日本市場 日本十年期公債 -0.0060 2.20 固定收益處一週評論2019/12/9 2 of 8 經濟指標 本週即將公佈 國家 指標 預估值 前值 美國 Q3 非農生產力 -0.2% -0.3% Q3 非農單位勞動力成本 3.5% 3.6% 11月 CPI年增率 2.0% 1.8% 11月 core CPI年增率 2.3% 2.3% FOMC會議 1.75% 1.75% Fed經濟預測 -- -- Fed貨幣政策聲明 -- -- FOMC記者會 -- -- 11月 零售銷售 0.4% 0.3% 11月 核心零售銷售 0.4% 0.2% 國內貨幣市場 年底保守 【貨幣市場方面】 雖進入月初，上半週銀行仍有調整積數的需求，但受惠於央行連續減少發行存單，在市場上釋出流動性，度過提存期底後，市況回穩，短率持穩在區間之內，然而後續變數仍多，例如提領新鈔、年底衝刺放款等等，緊縮效應可能提前到來，另外上週標售364天期存單，得標利率為0.587%，較上期微幅上升，銀行態度轉保守，上週隔拆利率成交區間在0.167%~0.28%。 【債市附買回方面】 上週市場資金平穩，銀行端資金充裕，少數可以承作跨年，壽險端有大型壽險可供應少量跨年資金，部分因應年底資金需求，承作短天期，投信端月初有偏多申購款，有少量找券需求，RP利率持平，上週公債RP月內利率成交區間在0.47%~0.49%，公司債RP利率月內成交區間在0.57%~0.58%。 本週寬鬆因子有央行存單到期9152.8億，公司債19.5億台幣、寶島債10億人民幣到期，緊縮因子有央行發行存單、國庫券300億、10年期公債300億、公司債、金融債共計74.5億台幣、國際債12.65億美元交割，時序進入月中，有大型銀行未能供應跨年資金，將加劇年底緊縮效應的影響，加上其他銀行資金也轉緊縮，然而壽險端可供應少量跨年資金，投信端月初有少量申購流入，整體市況仍平穩，RP利率持穩在區間，預估週隔拆利率成交區間在0.170%~0.28%，公債RP利率成交區間在0.47%~0.50%。 固定收益處一週評論2019/12/9 3 of 8 國內市場 國內公債市場 繼續盤 上週台灣指標公債殖利率行情 發行年期 債券代號 2 0 1 9 / 1 2/06殖利率 2 0 1 9 / 1 1/29殖利率 漲跌( b p s) 2年期 A0 8 1 1 1 0 .5 3 0 0 % 0 .5 3 0 0 % 0 .0 0 5年期 A0 8 1 0 7 0 .5 7 5 0 % 0 .580 0 % -0. 5 0 10年期 A0 8 1 0 9R 0 .680 0 % 0 .6826% -0.26 20年期 A0 8 1 0 8 0 .8 4 6 0 % 0 .8 4 5 0 % 0.1 0 上週台債市場五年券A08107交易區間為0.5830%~0.5760%，收在0.5750%整週下跌0.50bps，十年券A08109R交易區間為0.6900%~0.6750%，收在0.6800%整週下跌0.26bps；台債市場上週指標券下跌收盤，儘管市場交易熱度不高，仍然在週間美債利率多方走勢引導下，令台債利率跌至本月低點，但也因美債利率走勢呈現V行反轉的可能走勢引導下，指標券週線跌幅收斂，其中二十年券更小升0.1bps，令殖利率曲線小幅趨陡，這似乎暗示短線多方轉向退守觀望。 台債市場本週國外聚焦FOMC會議，另外留意週二標售A08109R十年券，因交易量不大，OI累積達32億呈現相對高，顯示買賣方意願都十分強烈，而上週五台美債利率走勢不同調，暗示台債買盤承接意願仍十分明顯，或者有意將本週標售的R券壓制在原券得標利率0.701%下方，以營造多方氛圍延續的態勢；技術方面，台債十年券利率短線上多空不明，難改區間震盪走勢，隨著年底到來，影響市場的因素可能都會被淡化，估計本週十年券交易區間0.72%-0.67%。 固定收益處一週評論2019/12/9 4 of 8 國內公債市場 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2019/12/9 5 of 8 國內市場 利率交換 下跌為主 上週利率交換市場週線下跌為主，可能因市場避險情緒追捧，公債利率週線下跌所致，而五年IRS利差呈現縮窄，其中2年與5年交換利率利差，因五年IRS跌幅較大，使利差縮小至5.5bps，五年期交換利差也因五年IRS跌幅較大，使差距縮小至15.5bps。 年期 收盤利率 (中價%) 一週漲跌 (bps) 各年期殖利率曲線利差 (bps) 2019/12/06 2019/11/29 1年 0.6650 0.50 2年 0.6750 0.00 1.00 1.50 3年 0.6800 -1.00 0.50 1.50 5年 0.7300 -3.50 5.00 7.50 固定收益處一週評論2019/12/9 6 of 8 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2019/12/9 7 of 8 美國債券市場 又 是 熱 鬧 的 一 週 美債市場兩年券收在1.61%、五年券收在1.66%、十年券收在1.84%、三十年券收在2.28%，而累計上週兩年券持平、五年券上漲4bps、十年券上漲7bps、三十年券上漲8bps，十年券上週交易區間為1.864%~1.693%。美債市場上週殖利率曲線趨陡，各期券主要以上漲收盤，震盪幅度也隨國際政經消息影響而擴大至四週來最大，美中貿易談判一日一變，上半週因川普再度放話宣稱美中貿易談判沒有預設期限，甚至大選過後再談會更好，白宮官員也警示12/15前沒有達成協議將如期對中國商品加徵關稅，促使避險情緒大爆發，事隔一日，川普對記者表示談判非常順利，市場預料若解決分歧，可望在12/15前簽屬協議，避險商品轉瞬成為棄嬰，儘管ADP與ISM非製造業指數表現不佳，但市場最關注的十一月非農就業報告傳來捷報，非農就業新增人數26.6萬人，大幅優於前值與估值，是今年二月以來最佳表現，失業率降至3.5%，而平均時薪年增率和月增率為3.1%和0.2%表現差強人意，美中不足是成長率都小於前值，儘管分析指出亮眼的就業報告一部份來自通用汽車罷工落幕，促使利率彈幅收斂，但至少經濟數據支撐美國可能持續成長的觀點，勞動市場緊俏令消費市場前景樂觀，可望推升復甦緩慢的製造業，市場風險意願提升，上週五美股主要指數收高，美債十年券利率週線則轉為上漲。。 本週美國金融市場熱鬧可期，美債週三聚焦今年最後一次FOMC會議，在上週五非農就業報告表現良好之下，強化市場對本週FOMC會議利率維持1.75%-1.50%的共識，更支撐Fed結束中期調整的政策方向，多數Fed官員可能會堅稱對於未來一段時間維持利率的看法，預料整體貨幣政策展望不會出現重大調整，留意Fed官員對美中貿易戰的看法，週四ECB利率會議，九月ECB將存款利率降至-0.50%，且市場普遍預期明年仍有下調空間，但德債自九月低點彈升最多超過50bps走勢呈現利多出盡，可能因對於負利率討論聲浪增加和經濟數據低檔反彈樂觀情緒加持，將受到市場關注，另外，市場目前最關注的可能不是12/25，而是12/15美國對中國加徵的3000億美元商品關稅，各方消息失信於人的情況，觀察美國股債呈現的是美中雙方可能在未來一週達成至少不令市場那麼失望的協議，或者延遲12/15加徵關稅的戲碼，但仍存在高度不確定性，或者關心本週美國將標售的三年、十年和三十年公債標售，為市場提供一些利率重新訂價的方向；技術方面，美債十年券利率維持區間震盪格局，上週觸及區間下緣1.70%後回升，而日K線重新站上週線和月線，預料反彈走勢有機會測試1.90%，估計本週十年券交易區間在1.95%-1.75%之間。 固定收益處一週評論2019/12/9 8 of 8 國內市場 普通公司債 荷蘭標終局之戰 一、 初級市場概況 上週鴻海以5年0.81%、6年0.85%、7年0.92%、10年1.12%定價62億，除6年期因特定投資盤進場終使定價利率較前期下跌1bp，其餘5、7、10年期則向上抬升1~2bps，規模與前期相去不大，發行公司依舊採取以量制價來鎖定發行成本，但利率卻不抵初級與次級價差過大而隨之向上反應定價，藉機顯現如規模不如市場預期，投資人認為定價利率無法實際體現市況而對該標的態度有所保留，使得次級成交利率彈升，進而影響往後初級標售狀況，而本次多數承銷商較為謹慎下標最終以小量顯名，而少許有補券需求的投資人考量該標的收益率顯著而進場補券。後續案件，由日商瑞穗銀、華銀、一銀、彰銀、上海銀擔保的裕融企業總量42.88億有擔債，改以發行成本較低的3年期，但以合庫銀3年期綠債僅10億定價於0.69%來看，0.70%恐貼水幅度太窄而讓投資人缺乏進場的誘因，但不排除風險忍受度較高的承銷商願意先行進場包銷而後再擇機釋出的狀況發生。另外，上週國際債定價案件如下： 二、 次級市場概況 上週3年內短券交投熱絡，儘管年底資金可能轉趨緊俏之因素逐漸發酵，但買盤因有需求而趁機補券，利率難得往下0.5-1點，而10年冷券則較為清淡，投資人寧可等待週二標售，長券則仍穩定向下成交，可見長券經過9月彈升籌碼換手順利，浮額有限下讓買盤僅能追價屈服。 因少數機構有實現利益需求而釋出券種，考量目前次級券源有限就算信評低但具收益率誘因而使投資人布局，上週成交如下:D=0.2-0.5年的鴻海/凱基證在0.68%；D=2-2.9年的台塑集團/中油在0.675-0.685%；D=2.5年的富邦金在0.725%；D=5.4年的中鋼在0.75%；D=0.8-1.1年的合迪/裕融企業在0.72-0.78%；D=4.