东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【行业·证券研究报告】 新能源汽车产业链行业 传统豪华车企电动车型集中上市 ——11月上市新能源乘用车深度分析 核心观点  11月上市新车达21款，传统豪华品牌试水高端纯电新能源乘用车。本月16家车企共计推出21款（52个型号）新能源乘用车，其中豪华品牌纯电车型争相上市。奥迪和奔驰各推两款车型，林肯和JEEP各推一款插电混动车型，现代推出一款续航500公里小型SUV。  我国新能源乘用车在售总量达到236款。本月21款新能源乘用车中，全新车型达到18款，占比86%。本月之后，我国新能源乘用车在售总量达到236款，包括177款纯电动乘用车和59款插电混动乘用车，车型库规模进一步丰富。  新车型高电量、高续航和高品质升级趋势维持，表明电动车升级方向不变： 新车型续航分化： A00车型续航在300公里以上；A0车型下探至267公里，部分车型续航进入500公里；A级车续航水平400公里；B级车续航水平发生明显分化，自主车企超越500公里，而合资/进口车型续航区间400-500公里，代表了传统豪华品牌对纯电动车的谨慎态度。 新车型售价区间大幅上移：15-20万区间的车型15个，占比29%；20万以上的车型数量明显增多，达到27个，占比52%，这与11月份豪华合资/进口车企推出较多车型有关。 新车型能耗水平渐入佳境：本月19个型号的纯电动乘用车能量密度超过160Wh/kg，占比54%。车型能耗优化值均在10%以上。11个型号在10-20%之间，24个型号在20-35%之间，暂时没有超过35%的型号。 补贴率91%，积分水平维持高位：纯电车型平均补贴率91%，其中2.5万元档车型数量明显增多。纯电动车型可获得平均积分5.39分，处于较高水平，其中18个型号的车型获得最高6个NEV积分，占比51%。 投资建议与投资标的  受补贴退坡影响，新能源乘用车产销量自2019年7月以来连续出现同比和环比下滑的迹象。11月新能源汽车产量10.8万辆，同比下降44%，年末翘尾效应不再，体现出补贴大幅退坡对新能源汽车消费起到较大的抑制作用。从11月上市新车信息来看，合资和外资高端车型明显增多，传统龙头车企开始重视新能源汽车市场，并逐渐将新车电动化规划兑现，这将为新能源汽车市场注入新的活力。受合资车型促进，本月新能源乘用车整体定价区间出现较大幅度的上移。但传统车企对单车续航的追求更加保守，为了严格保障电池安全牺牲了能量密度。我们认为，这是自主车企应该学习的地方。合资发力后的新能源汽车市场将更具有吸引力，充分竞争下，新车性价比有所体现。目前大众集团、宝马、奔驰和现代集团已经明确规划未来5年电动车战略，新车型将在2020-2025年集中上市，对上游供应链产生积极影响，建议关注动力电池龙头企业宁德时代(300750，未评级)；材料端关注海外出口占比较高的恩捷股份(002812，未评级)、当升科技(300073，增持)。 风险提示  汽车消费不达预期的风险；政策变动风险。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 新能源汽车产业链行业 报告发布日期 2019年12月08日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 卢日鑫 021-63325888-6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 证券分析师 李梦强 021-63325888-4034 limengqiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100003 证券分析师 彭海涛 021-63325888-5098 penghaitao@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519010001 联系人 顾高臣 021-63325888-6119 gugaochen@orientsec.com.cn 相关报告 合资发力，共筑高墙：10月上市新能源乘用车深度分析 2019-11-28 新车上市专题报告 ——15款新车欲经后补贴市场考验(2019.09)： 2019-10-14 新能源乘用车新车上市专题报告 ——后补贴时代车型调整明显(2019.08)： 2019-09-28 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，(上表中预测结论均取自最新发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如有需要可参阅对应上市公司研究报告) 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 新能源汽车产业链行业动态跟踪 —— 传统豪华车企电动车型集中上市 2 目 录 11月上市新能源乘用车分析：豪华品牌试水纯电车型 .................................... 4 21款新能源乘用车上市，全新车型高达18款 ................................................................... 4 车辆基本信息：插电混动车型占比提升，高端车型多点开花 .............................................. 5 车辆性能信息：三高趋势维持，高品质凸显 ....................................................................... 6 纯电车型补贴率达到91%，积分水平维持高位 .................................................................. 8 11月上市纯电动乘用车关键信息汇总 ............................................................. 9 截止11月底，在售新能源乘用车达到236款 .............................................. 12 12月上市新车预披露 ................................................................................... 14 投资建议 ...................................................................................................... 15 风险提示 ...................................................................................................... 15 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 新能源汽车产业链行业动态跟踪 —— 传统豪华车企电动车型集中上市 3 图表目录 图1：10月上市新能源乘用车全新和改款车型数量及占比 ............................................................ 4 图2：10月上市新能源乘用车轿车/SUV/MPV数量及占比 ........................................................ 4 图3：11月上市新能源乘用车纯电/插电数量及占比 .................................................................... 6 图4：11月上市新能源乘用车各级别车型数量及比例 ................................................................... 6 图5：11月上市新能源乘用车补贴后售价区间分布（单位：个） ................................................. 6 图6：11月上市新车中不同续航区间数量及占比 .......................................................................... 7 图7：11月新上市纯电动车型能耗优化分布 ................................................................................. 7 图8：11月上市新车配套动力电池能量密度分布情况 ................................................................... 7 图9：11月上市新车单车补贴金额情况统计（红色三角为插电混动车型） ................................... 8 图10：11月上市新能源乘用车单车积分情况（红色为插电混动车型） ........................................ 9 图11：在售新能源乘用车月度变化情况 ..................................................................................... 13 图12：在售新能源乘用车各动力类型分布 .................................................................................. 13 图13：新能源乘用车在售车型类别分布 ..................................................................................... 13 图14：在售新能源乘用车生产企业来源分布 .............................................................................. 13 图15：纯电动轿车在售车型级别分布 ......................................................................................... 14 图16：纯电动SUV在售车型级别分布 ....................................................................................... 14 图17：插电混动轿车在售车型级别分布 ..................................................................................... 14 图18：插电