原料端担忧情绪消除，空头或暂时占据主导

东吴期货研究所 021-63123067 www.dwfutures.com 原料端担忧情绪消除，空头或暂时占据主导 【报告要点】 中线必读——基本金属镍月报 2019年12月02日 日 走势上看，11月镍价延续震荡下跌走势，而且跌幅不断扩大。 宏观面上，全球宏观多空交织。中美贸易变数较大，国内加强逆周期调节，市场整体保持平稳。 基本面上，供应端恢复平稳，印尼在明年的禁矿预期下继续大量出矿，但需求端持续疲软，镍铁厂及不锈钢厂纷纷检修减产，令上下游价格持续回落。总的来说，宏观面与基本面均呈偏弱的态势，但考虑到11月价格的回落释放大部分风险，对12月的镍及不锈钢走势不宜过分悲观。沪镍主力合约价格区间预测：100000-115000元/吨。 风险点： 中美贸易问题、印尼政策变化、不锈钢减产情况。 东吴期货研究所 王志强 021-63123067 wangzhq@dwqh88.com 从业证书：F3055445 期市有风险，入市需谨慎！ 研究所办公地址： 上海市-黄浦区西藏南路1208号东吴证券大厦6楼 苏州市-工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 2019 年12月投资策略报告-镍 www.dwfutures.com 第 2 页 目录 【报告要点】.................................................................................................................................................................... 1 一、2019年11月镍行情走势回顾 ............................................................................................................................... 3 二、基本面分析................................................................................................................................................................ 4 （一）、镍全球供需面分析 ...................................................................................................................................... 4 （二）、供应端情况 .................................................................................................................................................. 5 1、镍矿及矿山情况：进口大幅上升，价格高位回落 .................................................................................. 5 2、电解镍：进口量持续下滑 ......................................................................................................................... 6 3、镍铁生产：产能过剩趋势仍未消退 ......................................................................................................... 6 （三）、国内需求端情况 .......................................................................................................................................... 9 1、初级消费：不锈钢厂减产继续 ................................................................................................................. 9 2、终端消费：房地产出现恢复性增长 ....................................................................................................... 11 3、终端消费：新能源汽车补贴退坡后销量持续下滑 ................................................................................ 12 （四）、库存情况：全球显性库存仍处于历史低位 ............................................................................................ 13 三、2019年12月投资建议及风险点提示 ................................................................................................................. 14 （一）宏观面分析 .................................................................................................................................................. 14 （二）行情展望及策略 .......................................................................................................................................... 14 （三）交易策略建议 .............................................................................................................................................. 15 2019 年12月投资策略报告-镍 www.dwfutures.com 第 3 页 一、2019年11月镍行情走势回顾 纵观整个11月，镍价整体大幅下挫，临近月底又再度回归震荡走势。而本月镍价大跌的主要原因是前期印尼对港口进行暂停检查，于本月后逐步恢复出口。而十一月初印尼当局也辟谣并重申2020年1月1日开始禁矿的规划不变，炒作情绪消退；而10月红土镍矿出口数据陡增，也暂时缓解了此前印尼禁矿所产生的镍矿供应端短缺的预期。截至2019年11月29日收盘，沪镍主力合约NI2002收109330元/吨，月跌幅达15.71%，期间下探至自印尼禁矿令官宣以来的最低位109250元/吨。 图1：沪镍指数 日K线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货整理 图2：伦 镍03日K线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货整理 2019 年12月投资策略报告-镍 www.dwfutures.com 第 4 页 二、基本面分析 （一）、镍全球供需面分析 根据世界金属统计局（WBMS）最新报告显示，2019年1-9月全球镍市出现供应缺口6.69万吨，2018年全年短缺10.29万吨。而另一家权威机构，国际镍业研究组织（INSG）在最新的报告显示：全球镍市9月供应短缺量增加至3,200吨，8月修正后为短缺300吨。今年1-9月，全球供应短缺50,800吨，上年同期为短缺122,800吨。总体来看，受今年二、三季度中印镍铁新增产能大幅放量影响，两家权威机构的数据均显示短期缺口有所收窄，但随着未来印尼禁矿令的实施，未来供需平衡已然改变。 图3：WBMS精炼镍全球供需平衡 图4：WBMS全球精炼镍供需平衡季节性分析 数据来源：WBMS、Wind资讯、东吴期货 数据来源：WBMS、Wind资讯、东吴期货 此外， 国际镍业研究小组(INSG)表示，2020年全球镍需求将从2019年的245万吨增至252万吨。与此同时，2020年全球镍产量预计从2019年的237万吨增至248万吨。预计2020年全球镍缺口达4万吨，整体上来看镍未来短缺仍将持续。 表1：全球 镍供需平衡表展望 类别 2016 2017 2018 2019E 2020E 中国产量（万吨） 60 63.5 69 75 65 中国消费量（万吨） 109 113 122 130 135 全球产量（万吨） 198.9 207 220.4 236.7 248 -10.00-5.000.005.0010.002015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-07WBMS:供需平衡:镍:累计值 -10.00-5.000.005.0010.0020152016201720182019 2019 年12月投资策略报告-镍 www.dwfutures.com 第 5 页 全球消费量（万吨） 202.7 218.4 234.7 244.7 252 全球供需平衡 -3.8 -11.4 -14.3 -8 -4 数据来源：INSG、安泰科、东吴期货整理 （二）、 供应端情况 1、镍矿及矿山情况：进口大幅上升，价格高位回落 根据海关数据显示，2019年10月份中国镍矿进口量为685.37万吨，环比减少3.33%，同比增加23.11%。1-10月累计进口量为4583万吨，同比增幅为14.12%。其中，从菲律宾进口镍矿量有337.72万吨，环比下降23%，同比下降15.91%；自印尼进口量为310.63万吨，环比增加25.37%，同比增幅132%。菲律宾部分地区受10月天气影响，镍矿装船受限。随着菲律宾苏里高地区11月进入雨季，菲律宾进口量会近一步减少。印尼方面，随着印尼禁矿事件落地，印尼加快出货进程，整体出货水平已接近最高水平。 此外，随着印尼提前禁矿事件尘埃落地，未来镍矿的供