中投期货策略周报（2019年第40期）

周度投资报告 2019年10月27日 中投期货策略周报（2019年第40期） 研究员： 张伟 从业资格编号：F0251993 投资咨询编号：Z0013973 zhangwei@tqfutures.com 于瑞光 从业资格编号：F0231832 投资咨询编号：Z0000756 yuruiguang@tqfutures.com 李小薇 从业资格编号：F0270867 投资咨询编号：Z0012784 lixiaowei@tqfutures.com 王万超 从业资格编号：F0290005 投资咨询编号：Z0011089 wangwanchao@tqfutures.com 刘绅 从业资格编号：F3041660 投资咨询编号：TZ014346 liushen@tqfutures.com 周度投资视点 宏观策略：中美10月底的重磅会议提升了市场情绪，尤其是工业前段时间连续下滑处在低位，对利多和预期更为敏感。但是从中长期看，中美关税问题以及房地产政策等不出现逆转，宏观经济面临的压力难以实质性缓解，中期投资者可等待部分工业品反弹后的抛空机会。 股指期货：在消息面和数据均较为真空的背景下，沪深两市延续了区间震荡的走势，银行证券等对政策敏感度较高的板块大涨，表现较为强势。在本年度指数大涨的背景下，目前场外参与热情不高。经济下行背景下龙头公司盈利增长表现更加，市场呈现出明显分层和龙头股拉抬指数的情况，预计这种情况仍将延续，短期内维持指数震荡的判断。 铜：铜价低迷主要受贸易摩擦和宏观悲观预期影响。矿端干扰事件频发使得矿端紧缩进一步加剧，而近两年全球存在大规模冶炼厂新扩建项目投产，国外部分关停的冶炼厂也可能在今年下半年或明年开启，使得铜精矿更为紧缺，矿端的紧缺或将限制精铜生产，进而使得矿端紧缺逐步传导至精铜。10月的下游需求普遍表现旺季不旺，铜价上方空间有限。铜价仍将主要跟随宏观节奏,仅靠铜矿供应紧张支撑铜价，供需双弱背景下，铜价难以形成有效上涨趋势。 锌：锌矿供给增加预期逐渐兑现，在锌高加工费情况下，冶炼企业开工率逐步提升，冶炼厂在高利润下开工率逐月增长、产能释放，矿端宽松逐渐传导至精炼锌。消费端在金九旺季过半后的需求表现仍旧一般，锌价难有上行可能。仅靠低库存支撑，锌价短期将保持弱势震荡思路。 黑色金属：短期供需关系维持较好状态，库存维持下降趋势，市场对10月28号-31号四中全会和政治局会议政策由期待，短期价格有望继续反弹。中长期看，马上进入11月，北方多数地区工地将进入停工状态，需求即将进入淡季，供应端在环保部要求“禁止一刀切”，产量将维持在相对平稳状态，不会出现大幅下降，届时供需关系将会发生转换，成本端也面临外部低价原料的冲击，届时价格将承压下行。铁矿石中长期跟随钢材走势，供应端四季度仍有回升压力，需求端受限产影响，短期价格有望跟随钢材反弹，但继续上行空间有限，中长期等沽空机会。中长期看，四季度焦化行业去产能，区域性供需存在失衡可能。短期看，山西地区限产对供应有所影响，下游需求受环保限产影响，整体表现偏弱，但1750附近是成本支撑位，价格整体维持震荡为主。 原油：地缘政治风险已经反映在前期盘面表现中，事件带来的利好已经出尽。但原油市场本身仍存在极大的不确定性，难以事先预料到黑天鹅事件发生的影响。中国SC原油反映国内市场基本面的设计预期，长期将继续跟国际原油价格体系保持接轨，涨跌幅度上或有差异。OPEC大概率延续减产协议框架，但未来沙特和俄罗斯不排除分道扬镳的可能。就眼下能够把握的因素来看，原油市场基调偏空，短多长空思路为主。 橡胶：全球天然橡胶现在处于一轮大熊市的后期，整体从供大于求开始向再平衡过渡，未来三年内供需关系或发生明显变化。但就此言底为时尚早，底部并不是某个时间或价格节点，而是一段反复确认的过程。只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观和中观周期向好形成共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。橡胶基调为底部整固，长周期从低点逐渐向上，中期季节性规律承压，短线思路上仍以逢高沽空的阶段性操作为主，但应观察真菌病害的发酵进程。 油脂油料：大连豆一期货维持弱势震荡，新豆供应压力及食品大豆需求乏力继续限制市场反弹，3400元/吨仍是多空双方争夺的重点。由于豆一期货缺少主动性反弹动力，市场关注度下降，短期仍有可能向下寻找支撑，可继续观望，耐心等待低位价值买盘出现的时机。豆粕市场紧跟美豆运行节奏，成本端对价格的驱动能力明显强于需求端。因此，在国内猪饲料需求出现明显好转前，不宜过度看高。油脂板块处于强势运行节奏，宜保持逢低买入的思路适量参与，但也需防范过快上涨引发的回吐压力。 中投期货研究所：2019年10月27日 - 2 - 目 录 重要经济指标概况 ............................................................................................................................. - 4 - 周度策略：市场对政策预期较高 工业品再度反弹 .......................................................................... - 5 - 宏观经济、市场策略和股指期货市场分析 ....................................................................................... - 6 - 1 一周重大宏观政策、事件和数据解读 .......................................................................................................... - 6 - 2房地产高增长难以持续 固定资产投资增速整体承压 ................................................................................... - 6 - 3 流动性：本周央行投放5900亿元 ............................................................................................................... - 7 - 4宏观策略 ...................................................................................................................................................... - 7 - 5股指期货市场分析 ........................................................................................................................................ - 7 - 铜：维持区间震荡 ........................................................................................................................... - 10 - 1 基本面分析 ................................................................................................................................................ - 10 - 2 结论：延续震荡态势 ................................................................................................................................. - 11 - 3 铜期货现货数据 ......................................................................................................................................... - 12 - 锌：需求弱于预期，上方难有空间 ................................................................................................. - 13 - 1 锌：影响因素 ............................................................................................................................................ - 13 - 2 总结 ........................................................................................................................................................... - 14 - 3 锌期货现货数据 ......................................................................................................................................... - 14 - 黑色金属.......................................................................................................................................... - 16 - 1 行情分析及市场运行逻辑 .......................................................................................................................... - 16 - 2 供需端：产量回落，需求延续较好状态，库存延续下降 ........................................................................... - 17 - 3 原料端：价格低位反弹 .............................................................................................................................. - 18 - 4 总结 ........................................................................................................................................................... - 20 - 原油 ..................................................................