周度投资报告 2019年11月10日 中投期货策略周报（2019年第42期） 研究员： 张伟 从业资格编号：F0251993 投资咨询编号：Z0013973 zhangwei@tqfutures.com 于瑞光 从业资格编号：F0231832 投资咨询编号：Z0000756 yuruiguang@tqfutures.com 李小薇 从业资格编号：F0270867 投资咨询编号：Z0012784 lixiaowei@tqfutures.com 王万超 从业资格编号：F0290005 投资咨询编号：Z0011089 wangwanchao@tqfutures.com 刘绅 从业资格编号：F3041660 投资咨询编号：TZ014346 liushen@tqfutures.com 周度投资视点 宏观策略：进出口数据显示外需仍在收缩区间，但是小幅趋稳。而从财新PMI数据看，减费降税政策，以及固定资产投资的支持政策将逐渐显效，经济数据大幅度回落的概率降低，四季度经济弱企稳的概率较大，宏观面支撑的工业品反弹空间较为有限，但是部分情绪类因素的影响会比较明显，如关税问题、货币宽松等方面的影响，短线投资者应该注意这些因素的变化。 股指期货：2019三季度业绩整体趋于平稳，自下而上可预判基本面接近企稳，但是经济回升难度较大，加上货币政策空间收窄，关税等问题可能存在不及预期的风险，因此市场风险偏好大幅回升的难度也较大。整体看市场震荡行情可能难以改变，需要提醒的是，多头仍需要谨防短期内市场短期内受某些利空因素而大幅调整的可能。 铜：中美贸易关系近期有所缓和，贸易协议的利多消息整体改善了需求前景预期，市场对未来大宗商品消费预期上调，对铜价形成利好。智利抗议活动引发市场对铜矿供应的担忧，矿端干扰事件频发使得矿端紧缩进一步加剧，但实际上，短期对铜矿供应影响有限。需求方面，10月铜下游行业PMI综合指数终值为50.66。市场消费整体稳定，仍处于扩张区域。铜价仍将主要跟随宏观节奏,仅靠铜矿供应紧张支撑铜价，供需双弱背景下，预计铜价继续维持震荡走势。 锌：海外供应短缺及国内产量释放相互博弈，若国内外低库存持续，锌价下方空间有限，等待10月产量传导至库存的现实情况。供应方面，锌矿供给增加预期逐渐兑现，在锌高加工费情况下，冶炼企业开工率逐步提升，冶炼厂在高利润下开工率逐月增长、产能释放，矿端宽松逐渐传导至精炼锌。消费端在金九旺季过半后的需求表现仍旧一般，仅从供需结构来看，锌价难有上行可能。 黑色金属：钢材供应端虽有采暖季限产，但环保整体影响不大，区域性的限产可以通过其他地区弥补，同时钢企也可以通过添加废钢等手段增加产量，对供应影响比较大的在于利润下滑后短流程炼钢产量的下滑；需求端进入11月份后有季节性走弱预期，从目前现货价格3790元/吨，冬储的价格预期至少要降200-300元/吨，空单继续持有，关注这波下跌后11月底冬储启动带来的阶段行做多机会。铁矿石从供应角度看，在国外需求下滑下，澳洲、巴西发往中国的货将继续增加，后期供应呈现回升态势，需求端进入11月份后，采暖季限产呈现扩大化范围，高炉对矿石的需求将有明显影响，矿石中期下行压力较大，后期反弹需要关注钢厂何时补库。焦炭中长期密切关注山东12月份去产能执行情况，短期山西地区限产对供应有所影响，但下游需求受环保限产影响更多，整体表现偏弱，成本支撑区间下移至1650-1700一线。 原油：今年以来，国际原油价格在中低区间持续震荡，地缘政治等突发性事件给市场带来更多风险，整体趋势不甚明朗。宏观经济和货币政策预期对国际原油的影响整体偏向利空，OPEC产量政策的影响不断边际弱化，2020年初全球原油市场或将面临新一轮供应过剩的冲击。原油围绕基本面供需关系形成价格中枢，受不确定因素的影响产生价格波动和价值回归，但未来一段时间内，业界对油价高企的预期不强。 橡胶：全球天然橡胶现在处于一轮大熊市的后期，整体从供大于求开始向再平衡过渡，未来三年内供需关系或发生明显变化。但就此言底为时尚早，底部并不是某个时间或价格节点，而是一段反复确认的过程。只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观和中观周期向好形成共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。橡胶基调为底部整固，长周期从低点逐渐向上，短期受真菌性病害支撑重心抬升。 油脂油料：大连豆一期货维持震荡偏弱状态，多空双方继续在3400元/吨关键位展开拉锯战，但由于新豆集中上市的季节性供应高峰期及食品大豆需求乏力等因素继续削弱市场反弹动力，多头重新占领3400元/吨关口的难度依然不小。短期内有望继续在成本与需求间寻找平衡，继续保持震荡特征，暂不具备明确方向性，多看少动观望为佳。豆粕市场继续保持与美豆的较强联动性，风头明显被豆油抢占，暂时还不是资金关注的重点，可保持震荡思路适量参与，或顺应市场节奏采取买油卖粕的套利组合。油脂板块整体保持强势，市场振幅会继续加大，原有趋势型多单仍可适量持有，未有持仓者高位追多需谨慎。 中投期货研究所：2019年11月10日 - 2 - 目 录 重要经济指标概况 ............................................................................................................................. - 4 - 周度策略：谨防情绪退潮对市场形成冲击 ....................................................................................... - 5 - 宏观经济、市场策略和股指期货市场分析 ....................................................................................... - 6 - 1 一周重大宏观政策、事件和数据解读 .......................................................................................................... - 6 - 2进出口小幅企稳 ........................................................................................................................................... - 6 - 3 流动性：本周净回笼35亿元 逆回购十连停 ............................................................................................... - 7 - 4宏观策略 ...................................................................................................................................................... - 7 - 5股指期货市场分析 ........................................................................................................................................ - 7 - 铜：难以摆脱区间震荡格局 ............................................................................................................ - 10 - 1 基本面分析 ................................................................................................................................................ - 10 - 2结论：延续震荡态势 .................................................................................................................................. - 12 - 3 铜期货现货数据 ......................................................................................................................................... - 12 - 锌：供应宽松，上方难有空间 ........................................................................................................ - 13 - 1 锌：影响因素 ............................................................................................................................................ - 13 - 2总结 ............................................................................................................................................................ - 14 - 3 锌期货现货数据 ......................................................................................................................................... - 14 - 黑色金属.......................................................................................................................................... - 15 - 1 行情分析及市场运行逻辑 .......................................................................................................................... - 15 - 2 供需端：产量回落，需求延续较好状态，库存降幅扩大 ........................................................................... - 16 - 3 原料端：价格继续走弱 .............................................................................................................................. - 18 - 4 总结 ....................................................