国防军工行业周报：风险与机遇并存，建议关注低估值军工白马

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2018年2月11日 国防军工 国防军工行业周报（2.05-2.11） 风险与机遇并存，建议关注低估值军工白马 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：杨帆 执业证书编号：S0740517060002 电话：0755-22660861 Email：yangfan@r.qlzq.com.cn 联系人：吴张爽 Email: wuzs@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 49 行业总市值(百万元) 828123 行业流通市值(百万元) 611789 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<国防军工行业周报（1.29-2.04）央企混改扩围升级，向广度与深度拓展>> 2018.02.04 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价（元） EPS PE PEG 评级 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E 湘电股份 7.99 0.17 0.27 0.37 0.50 100.25 29.99 21.43 16.12 2.34 —— 中直股份 33.65 0.75 0.80 0.99 1.26 64.99 41.97 33.95 26.76 3.41 —— 海格通信 8.61 0.25 0.19 0.27 0.35 47.15 44.57 32.40 24.58 2.79 —— 上海贝岭 11.49 0.06 0.27 0.17 0.20 250.09 42.10 68.76 58.71 5.18 —— 杰赛科技 11.80 0.17 0.39 0.47 0.56 136.34 30.26 25.11 21.07 1.01 买入 中船科技 10.02 0.24 0.35 0.51 0.68 41.75 28.63 19.65 14.74 1.93 买入 东土科技 10.98 0.35 0.34 0.43 0.55 31.37 32.29 25.53 19.96 1.73 买入 楚江新材 5.86 0.20 0.21 0.27 0.32 29.30 27.90 21.70 18.31 1.46 买入 泰豪科技 8.40 0.05 0.30 0.41 0.50 168.00 28.00 20.49 16.80 3.96 买入 备注：股价为最新（2月9日）收盘价，除神剑股份、泰豪科技、东土科技、中船科技、楚江新材、杰赛科技外均采用Wind一致预测 [Table_Summary] 投资要点  投资建议：风险与机遇并存，建议关注低估值军工白马。本周全球股市迎来大幅调整，A股亦受重挫，上证综指周跌幅达到9.60%，短期内市场整体风险偏好预计维持低位，军工等高估值板块或将继续承压。截至2月9日，申万军工指数年初至今跌幅为17.01%，排名倒数第三。估值层面，目前军工板块整体估值约为50倍，部分优质个股动态估值已经降至不足30倍，配置机遇显现。建议关注湘电股份、中航光电、中直股份等低估值标的。  今年我们主要看好军工业绩成长带来的投资机会。军工业绩有望突破反转，主要受益于军改落地，以及军民融合、军品定价机制改革等相关政策推动。业绩兑现以及估值不断趋向合理将使今年军工股重新受到资金青睐。（1）军费：17年军费增速仅7%，为近10年来最低，预计18年增速有所回升，军费规模继续增长，武器装备开支进一步增加。（2）订单：随着军改逐渐落地，前两年递延订单有望恢复；海空新装备批量列装预计带来订单增量；根据以往经验，装备建设5年规划前松后紧，十三五后三年装备建设有望提速。（3）业绩：整体来看，我们认为军工企业18年经营环境显著改善，部分企业营收有望显现较强成长性。另一方面，军品定价机制改革进展不会太快，从营收端向毛利、净利端传导仍需时间。建议基于基本面改善逻辑，重点布局真成长标的。  本周重大事件：（1）歼20开始列装空军作战部队。中国空军新闻发言人申进科9日称，中国自主研制的新一代隐身战斗机歼—20，开始列装空军作战部队，向全面形成作战能力迈出重要一步。我们认为随着今年军改落地、换装高峰来临，军工行业景气度将上行，企业业绩有望出现反转。（2）本周有2支军工分级基金下折，分别是前海开源中航军B和申万菱信军工B，下折后新增可赎回母基金规模合计近25亿元。赎回可能会导致基金卖出部分持仓标的，从而对相关标的股价造成压力。（3）“猎鹰”重型火箭成功发射。美国东部时间2月6日，SPACEX公司在佛罗里达州肯尼迪航天中心成功发射了猎鹰重型火箭。自美苏太空竞赛后，首次出现由民营企业设计制造的最强运载火箭，是人类太空探索的里程碑事件，全球商业航天产业快速发展。  行情回顾：本周（2.05-2.11）上证综指下跌9.60%，申万国防军工指数下跌10.15%，跑输市场0.55个百分点，位列申万28个一级行业中的第23名。  公司跟踪：杰赛科技公司拟回购651341股并进行注销，占公司回购前总股本 0.11%，杰赛科技公司收到中国移动集采项目中标通知书；海兰信公司计划回购 A 股股份227.27万股至 454.54万股以上，占公司目前已发行总股本比例约 0.63%至 1.25%以上，此外控股股东倡议海兰信及子公司全体员工积极买入公司股票，承诺若亏损将以个人资金予以补偿，若有股票增值收益则归员工个人所有。  风险提示：军民融合相关政策落实进度存在不确定性；军工板块估值较高；军工混改、科研院所进程不及预期；海空装备列装缓慢。 14911961/30242/20180211 16:53 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 内容目录 1.核心观点与推荐标的 ........................................................................................ - 3 - 2.本周市场表现 ................................................................................................... - 4 - 3.行业新闻 ........................................................................................................... - 5 - 3.1产业新闻 ................................................................................................ - 5 - 3.2军情速递 ................................................................................................ - 7 - 4.公司动态 ........................................................................................................... - 7 - 5.热点聚焦——美“猎鹰”重型火箭成功发射........................................................ - 9 - 6.重点公司估值 ................................................................................................. - 11 - 7.风险提示 ......................................................................................................... - 12 - 图表目录 图表1：国防军工行业（申万）周涨跌幅 ........................................................... - 4 - 图表2：申万国防军工行业指数走势 ................................................................... - 5 - 图表3：申万国防军工二级子行业指数走势 ........................................................ - 5 - 图表4：个股周涨跌幅......................................................................................... - 5 - 图表5：申万国防军工指数PE走势图................................................................ - 5 - 图表6：申万国防军工子版块PE走势图 ............................................................ - 5 - 图表7：上周重点产业新闻 ................................................................................. - 6 - 图表8：上周军情速递......................................................................................... - 7 - 图表9：上周重要公告......................................................................................... - 7 - 图表10：航天科工集团“商业航天”布局 ....................................................... - 11 - 图表11：重点公司估值表 ................................................................................. - 12 - 14911961/30242/20180211 16:53 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 1.核心观点与推荐标的 （1）本周重大事件：  歼20开始列装空军作战部队。中国空军新闻发言人申进科9日称，中国自主研制的新一代隐身战斗机歼—20，开始列装空军作战部队，向全面形成作战能力迈出重要一步。我们认为随着今年军改落地、换装高峰来临，军工行业景气度将上行，企业业绩有望出现反转。  本周2支军工分级基金下折。本周有2支军工分级基金下折，分别是前海开源中航军B和申万菱信军工B，下折后新增可赎回母基金规模合计近25亿元。赎回可能会导致基金卖出部分持仓标的，从而对相关标的股价造成压力。  “猎鹰”重型火箭成功发射。美国东部时间2月6日，SPACEX公司在佛罗里达州肯尼迪航天中心成功发射了猎鹰重型火箭。自美苏太空竞赛后，首次出现由民营企业设计制造的最强运载火箭，是人类太空探索的里程碑事件，全球商业航天产业快速发展。 （2）本周观点与投资建议：  风险与机遇并存，建议关注低估值军工白马。本周全球股市