敬请阅读末页信息披露及免责声明 创新周期新起点，科技龙头成长时 ——电子行业2020年度策略报告 主要观点： ❑ 5G驱动换机潮与新应用，新一轮创新周期即将开启 5G商用大幕拉开，5G换机潮将带动智能手机行业回暖，同时通信技术的进步和发展有望带来新的产品以及新的应用。纵观苹果创新历程，每十年苹果都会迎来一个新品类终端的崛起，站在当前时点，可穿戴设备接力iPhone成为苹果发力重点，IoT时代新一轮硬件创新周期即将开启。 ❑ 品类创新：TWS耳机爆发元年，VR/AR渐行渐近 TWS耳机给消费者带来了极致的便利，随着传输、续航、价格等痛点逐步解决，2019年TWS耳机在AirPods引领下爆发。TWS耳机低渗透、高成长，潜在市场规模达千亿级别。VR/AR是5G最受期待的应用场景之一，基于VR/AR的实景交互代表着通信产业升级方向，有望刺激流量上行。 ❑ 功能创新：光学持续升级，多摄、3D感知快速渗透 智能手机进入存量市场，光学创新是用户体验最明显的切入点，成为各大手机厂商差异化竞争的焦点。多摄和3D Sensing成为光学下一阶段的创新方向，综合考虑精度、功耗、成本及专利，TOF将成为3D Sensing的主流路径，国内镜头、滤光片、模组供应商成长空间巨大。 ❑ 5G革新：手机零组件及材料迎来量价齐升 2020年5G手机开始大规模普及，5G频率较高且需要支持的频段数量增加，带来手机天线、射频前端等设计制造复杂度和价值量的提升；处理器、射频功耗的增加，导致手机散热需求提升，为产业链创造增量空间。 ❑ 核心标的 推荐立讯精密（精密制造）、歌尔股份（光学及整机）、水晶光电（光学元件）、信维通信（5G射频）、顺络电子（高端电感）、精研科技（MIM及散热）。 ❑ 风险提示 下游需求不及预期，行业竞争加剧，汇兑风险，贸易战不确定因素。 推荐公司盈利预测与评级： 资料来源：Wind一致预期（按2019.11.08收盘价计算PE），华安证券研究所 行业评级：增持 报告日期：2019-12-6 行情走势： 华安证券TMT组 联系人：吉金 021-61807252 jijin93@163.com 公 司 EPS（元） PE 评级 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 立迅精密 0.76 1.02 1.31 45.47 33.72 26.35 买入 歌尔股份 0.39 0.55 0.70 51.03 35.89 28.37 买入 水晶光电 0.44 0.54 0.66 33.58 27.49 22.41 买入 信维通信 1.12 1.51 1.96 38.32 28.51 21.94 增持 顺络电子 0.59 0.79 1.01 38.80 29.10 22.76 增持 精研科技 1.54 2.34 3.14 45.48 30.02 22.33 买入 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-10电子(申万)沪深300电子行业 证券研究报告-行业年度策略报告 敬请阅读末页信息披露及免责声明 目 录 1 5G+创新周期，构筑科技新起点 .......................................................................................................................................... 5 1.1 2019年电子行业市场表现 ..................................................................................................................................................... 5 1.2 5G驱动换机潮与应用新机遇 ............................................................................................................................................... 6 1.3 从苹果看新一轮创新周期 .................................................................................................................................................... 7 2 硬件巨头创新布局以及未来展望 ........................................................................................................................................ 9 2.1 品类创新一：TWS耳机爆发元年，开启千亿盛宴 ............................................................................................................ 9 2.2 品类创新二：产业化基础完备，VR/AR渐行渐近 ......................................................................................................... 13 2.3 功能创新：光学持续升级，多摄、3D感知快速渗透 ..................................................................................................... 15 2.4 5G革新：手机零组件及材料迎来量价齐升...................................................................................................................... 19 3 景气拐点至，龙头成长时 .................................................................................................................................................. 24 3.1 立讯精密：布局可穿戴，精密制造龙头强者恒强 ........................................................................................................... 24 3.2 歌尔股份：TWS贡献业绩，VR/AR长期蓄力 ................................................................................................................ 25 3.3 水晶光电：受益光学创新，AR带来新机遇 .................................................................................................................... 25 3.4 信维通信：国内泛射频龙头，5G驱动增长 ..................................................................................................................... 26 3.5 顺络电子：国产电感龙头，5G时代量价齐升 ................................................................................................................. 27 3.6 精研科技：MIM应用多元化，积极布局5G散热 ........................................................................................................... 28 4 风险提示 ............................................................................................................................................................................ 28 敬请阅读末页信息披露及免责声明 图表目录 图表 1 2019年申万一级行业涨跌幅（截至2019年11月8日） ............................................................................................... 5 图表 2 2010年以来电子行业PE(TTM)变化（截至2019年11月8日） ................................................................................... 5 图表 3 国内5G商用进程 ............................................................................................................................................................... 6 图表 4 5G基站建设数量预测 ......................................................................................................................................................... 6 图表 5 国内市场4G手机月度出货量及渗透率 ........................................................................................................................... 6 图表 6 全球5G手机出货量及渗透率预测 ................................................................................................................................... 6 图表 7 5G三大应用场景...............................